复盘调味品涨价历史，这次龙头量价齐升，打开业绩空间！

本文通过复盘调味品行业的提价规律，探寻调味品行业的提价原因和提价影响，进而对当下调味品行业提价的必要性与可行性进行讨论与研究，最后尝试对本轮提价进行定量测算。

中泰证券认为，当下处于提价拉力渐强、阻力减弱的过渡期，成功提价可期，龙头量价齐升叠加规模效应有望打开业绩高弹性空间。

根据我们基于海天数据的测算，成本端涨幅或可达8%；若单吨原材料成本上涨7%，三大品类均价上涨5%，毛利率可维持基本不变。当三大品类均价上涨5%时，其销量需上涨12%，则收入增速可达15%，其他条件不变时，对应利润增速23%。

1）复盘历史：供需形成周期，渠道增厚弹性

提价规律：

①调味品行业平均2-3年进行一次提价；

②海天领头，其他品牌跟进时间大概在半年内；

③终端传导约需1个季度，终端价提升幅度高于出厂价提价幅度。

提价原因：

①海天：a、产品特性+品牌力保障产品定价权；b、需求高景气；c、原材料价格上涨；d、重塑利润体系，推动产品动销和渠道扩张；

②其他品牌：不提价抢占市场份额有限，却会面临更大的成本和动销压力。

提价影响：

①价：直接带来价格红利，时滞短、消化快；

②量：重塑利润体系，渠道红利拉动市占率提升，时滞长、影响深远；

③利润率：转移成本压力，增强规模效应，提升盈利能力。

2）聚焦当下：虽非“理所当然”，但却“势在必行”

提价的必要性：

①成本压力：原材料、包材的上涨直接催化了本轮提价；

②渠道扩张压力：去库存和社区团购冲击下渠道利润摊薄，新价盘有望激发渠道活力；

③销售压力：21H1公司业绩增速出现下滑，提价可刺激经销商与二批和终端动销。

提价的可行性：

①库存压力：库存逐步恢复至健康水平，对终端价格传导难形成实质性阻碍；

②行业需求：短期餐饮复苏良好，中长期消费升级趋势不变；

③社区团购冲击：价格冲击边际减弱，长期对头部品牌影响较小。

定量测算：

①成本端：原材料与包材大涨下，成本端涨幅或可达8%；

②毛利率：若单吨原材料成本上涨7%时，三大品类均价上涨5%，毛利率可维持基本不变；

③收入端：当三大品类均价上涨5%时，其销量需上涨12%，则收入增速可达15%，若其他条件不变，对应利润增速可达22.88%。

资料来源：券商研报

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

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