东北生猪产业链草根调研，东北母猪产能去化，把握左侧布局机会！

招商证券调研了东北生猪养猪各环节，发研报称，东北母猪产能在9月已明显去化，若四季度猪价反弹幅度有限，则产能去化有望持续并带动明年猪价反转，把握生猪养殖龙头左侧布局机会。

1）近期猪价反弹或许更多是因为养户惜售

具体来说：

①散户普遍在国庆节前出栏，节后可出栏生猪减少；

②8-9月淘汰的母猪较多，市场上母猪肉供应量变多；10月份母猪肉上市量减少，对育肥猪猪价有一定支撑；

③近期生猪出栏均重明显下滑，供肉量下降；

④压栏牛猪陆续消化完毕，而国内仍有些区域有习惯消费大肥猪的习惯；在大猪紧缺

且猪价低迷的情况下，部分小猪开始压栏。整体看，近期猪价反弹或许更多是源于养殖户惜售。

2）产能去化情况

东北地区母猪产能自6月起开始淘汰，三季度加速淘汰。前期东北地区淘汰的主要是三元低效母猪，近期开始淘汰经产母猪，带仔母猪淘汰较少。预计9月份起生猪产能已出现实质性去化，数量下降幅度或在30%左右，四季度产能或将持续去化。

3）前期猪价低于成本线，养殖主体深亏

调研规模企业完全成本在13-15元/kg左右，因养殖模式、养殖效率等原因，完全成本最高可拉开2元/千克左右的差距。自繁自养的散户的成本约11-13元/kg；外购仔猪育肥的散户的成本普遍较高，部分可达到15-16元/kg。

4）对后期猪价的判断

考虑到11-12月前后规模企业或集中出栏，同时冻品库存有待消化，四季度猪价或将继续承压，但难以降至前期低点以下；冬季腌腊需求启动后或对猪价构成一定的支撑，预计四季度高点或将接近14元/kg。由于今年6月份母猪存栏仍居高位，对应明年4-5月市场肥猪供应增加，周期底部或至少持续到明年5月。预计明年猪价高点或在14-16元/kg左右。

5）把握左侧机会：

资料来源：券商研报

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