关税、运费、汇率视角下，前期出口链受损企业有望迎来修复！

中泰证券指出，前期出口链受损企业有望迎来修复。中泰证券从关税、运费、汇率三个角度，对关税等关键事件进行回顾，系统梳理了相关标的前后报表变化，同时对压制因素缓和后相关标的利润弹性进行了敏感性分析。

1）关税

考虑海外产能影响，根据测算，若获得贸易关税豁免，麒盛科技、乐歌股份、永艺股份、顾家家居的净利率分别有望提升1.1、0.9、1.1、0.5个百分点，业绩分别有望增厚8.8%、8.0%、16.8%、8.1%。长期来看，若关税豁免落地，头部企业在竟争优势下的收入增长值得期待，有望获得收入体量和盈利水平的同步提升。

2）运价

会计准则调整后，运输费用将直接影响企业毛利率水平。2021年上半年，顾家家居、永艺股份、乐歌股份、敏华控股(FY21)的运输费用分别占收入的4.3%(+14pct.)、3.2%(+0.2pct.)、5.0%（+1.7pct.）、8.8%（+1.8pct.）。

展望下半年，海运价格上行趋势暂缓，根据测算，若运输费用下降10%，则顾家家居、永艺股份、乐歌股份的毛利率水平将分别提升0.4、0.3、0.5个百分点。运输费用率较高、毛利率较低的企业对运费价格的变化更为敏感。

3）汇率

2021H1，顾家家居、敏华控股、梦百合、麒盛科技、永艺股份、乐歌股份汇兑损失分别占归母净利润的1.8%、0.2%、443.5%、7.3%、9.2%、8.5%，受人民币升值趋缓影响，均较2020H2有所降低。展望下半年，在汇率稳定趋势下，预计汇兑损失对上市公司净利润的影响将进一步降低，去年同期普遍汇兑受损奠定低基数，有利于提升业绩弹性。

资料来源：券商研报

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