上周，健帆生物的问题引起了大家的广泛关注，最终讨论其实还是落脚到了健帆生物到底会不会被集采，以及在集采风险之下，现在的估值是否合理。

不得不说，关于这两个问题我很难给出定论，一是因为本身集采这件事，时间、降价幅度等都是不确定的；

二是关于血液灌流器的医疗应用情况以及市场竞争不够了解，对于一个“门外汉”来说，看清这背后的真相真是太难了。

既然健帆生物现在情况充满了未知，我们还是先研究其他企业吧，比如说今天要说到的，骨科耗材企业，大博医疗（002901）。正好上周有粉丝提到了这家企业。

显然，大博医疗在集采之前也是一家“明星”成长企业，而自去年高值耗材国采消息公布之后，尤其是伴随着心脉支架集采大幅降价，大博医疗的股价便持续下跌，直至今年4月，骨科高值耗材终于被安排上了，截至目前，人工关节类集采结果已经公布，平均降幅达82%。

其中，大博医疗四类产品全部中标，股价也因此迎来反弹，那么如何看待大博医疗的后市？

一、采购量偏保守？人工关节国产替代率有望提升

据悉，人工关节集采首年意向采购髋关节产品、膝关节产品共达53.75万套，占全国医疗机构总需求量的90%，共涉及四类产品，以膝关节类产品系统意向采购量为最多，约为23.20万个，其余则是髋关节类产品。

首先要说的是，大博医疗获得的医疗机构首年意向采购量并不算多，四款产品合计仅有6226个，大博医疗所在的竞价单元为B组，整体采购量低于A组水平。

这其中主要原因还在于人工关节类市场面临的竞争较为激烈，且不作为大博医疗的强势业务。

在此次集采中，共有48家企业参与，其中44家中选，既包括医疗机构常用的知名企业，也包括新兴企业，既有内资企业，也有外资企业。

值得注意的是，人工关节的集采“动摇”了整个市场竞争格局，以关节类产品龙头，威高骨科（688161）为例，它的首年意向采购量共达43625个，约占总采购量的8.08%。

而在2019年，威高骨科的市场份额仅有3.53%。

在集采背景下，威高骨科的市场份额得到提升，国外龙头捷迈、强生市场份额则分别降为12.46%、11.44%。

不得不说，经过集采，人工关节市场国产替代率有望持续提升，还在于除了意向采购量之外，人工关节潜在的市场空间仍然很大。

以威高骨科为例，2019年，它的关节类销量为21.56万件，而现在根据威高骨科人工关节类产品的集采采购量仅有4.36万个，市场份额提升的背后意味着，在约定采购量之外的市场，国产企业仍“大有可为”。

那么说了半天，这对大博医疗有什么影响呢？

二、由人工关节国采引发的启示

第一个问题是关于骨科耗材集采的问题，得出的结论是，单价较低的产品国采或省联盟集采可能性较小，地方集采将成为常态。

这个结论其实是有很大的猜测成分，主要是因为人工关节其实有很多类产品，但此次国采却只涉及到了四款较贵的产品，且在上半年十二省牵头的创伤类骨科耗材联盟集采中，单品均价过万，所以说即使将来要扩大高值耗材集采范围，单价较低的产品大范围集采也不太可能了。

但同时地方集采一直在进行中，且涉及到的范围比较广阔，只不过在降价幅度以及时间上不够统一。

这也就意味着大博医疗受集采的影响有望实现“平滑”，但该承担的依然逃不掉······

由十二省联盟的骨科创伤类集采可知，71家企业共有2万多个产品中选，虽然约定采购量78万套，对于大博医疗一年的实际销售量是“小巫见大巫”，但显然绝对是“灵魂砍价”。

同时，大博医疗作为国产龙头企业，虽然其市占率有望进一步提升，但仍然需要企业去做相关市场营销工作。

那么最终反映在业绩上，可能是这样的：

大博医疗的销量没有太大影响，可能还会有增长趋势，这其中有一半的收入是由低价产品贡献的，维持不变，另外一半则按集采降价80%带来的另一半收入下滑，那么整体收入将下降约40%；

另外由于产品平均单位成本仅有36.22元（2020年），企业在同销量水平，可以做到维持营业成本不变，那么企业毛利润将下降约45%。

所以在这个基础来看，企业股价腰斩的并不是没有道理·····

这其中值得一提的是，由销售收入40%幅度的下滑，在销售成本维持不变的情况下，由集采降价演算出来的销售毛利率实际仅下降了不到10个百分点，仍然维持在76.47%。

三、总结一下

最后，我承认自己的估算肯定和实际情况有出入，单只是集采错期这个问题就让人捉摸不透，所以以上估算的情况也只是基于我的认知，不构成具体投资建议。

股市有风险，入市需谨慎。

有不同想法的人可以在评论区交流~

其实在一开始当我得知人工关节集采的量仅有54万，且对大博医疗影响不大的时候我以为集采的事情会有转机，但事实上是，集采降价幅度真的是很大，它专门对高价耗材进行的打击，即使预测低价耗材不进行大范围集采，其对业绩的影响也是实实在在的，而且整个行业内竞争很大，国外龙头厂商都很积极。

对于大博医疗的后市，我们除了不确定集采都是什么时候影响企业的业绩之外（脊柱类国采或联盟集采还没消息），但最终都逃脱不掉的，重点是后期，等到一轮一轮的集采完之后，大博医疗的收入增长要靠什么呢？在集采愈加透明之下，医疗机构作为企业的主要销售路径，难道要靠销售费用吗？？

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