理性预期三季度业绩，军工核心资产“蓝筹化”是大势所趋！

兴业证券研报指出，军工核心资产调整后迎来再配置时机，三季度业绩需要理性预期。

1）理性预期军工板块三季度业绩

首先，相比一般工业领域，军工行业最大的特性在于规划属性较强，“十四五”规划背景下，主战装备产业链相关企业未来五年需求基本明确，外部千扰因素极少，不存在季度、月度间显著波动。

其次，相当一部分军工企业季度间收入确认波动较大，季度报表对全年营收业绩的指引性不强。

第三，军工板块2021年中报群星闪耀，但其中均衡生产推动的高增长无法全面外推到下半年；部分元器件企业受下游扩产节奏制约二三季度订单环比阶段性增长乏力影响三季度业绩显著上行，上游资源品价格上行给部分价格传导不畅的原材料供应商带来较大成本压力

2）武器装备采购价格的核心在于供需关系

自2015年两会期间军民融合政策上升为国家战略以来，我国国防科技工业体系即从计划经济时代国家包揽的苏联模式向把国防经济植根于国民经济基础之上的市场经济模式过渡。

国防科技工业的市场化改革是时代的选择，引入竟争、鼓励竞争是必然的政策导向，但由于军工行业送代周期长、进入壁垒高，供应格局的变化将是良性、长期、渐进的，在十四五重点装备批产放量的背景下，部分装备价格及配套产品的适度下降是大势所趋，但在规模效应之下，相关企业仍将具备较强的盈利能力。

3）机构超配将是大概率事件

中证军工指数5月11日底部反弹至8月23日最高点涨幅达43%，7月5日阶段反弹至最高点涨幅达32%，短期获利资金在振奋人心的中报季结束后阶段性撤出，局部回撤在预期之内。

2021Q2期末，统计156个军工标的机构持仓，主动公募基金配置比例3.05%，仅超配0.14%。在横向行业对比之下，映衬政策挤压效应，未来2-3个季度机构持仓达到显著超配是大概率事件。

兴业证券认为应珍视本次调整带来的布局时机，为后续军工板块的蓝筹时代做好建仓准备。

4）军工主流标的“蓝筹化”是大势所趋

2021年中报是对军工行业“十四五”需求研判里程碑式的兑现，产业链上游片段式的爆发如今已呈燎原之势全面呈现。

财报信息公开公允，最能凝聚市场共识。横向比较，军工行业需求景气度、确定性、持续性出类拔萃，伴随市场对军工未来7-10年产业需求大潮及百年未有之大变局宏观气候变化的认识趋于客观深入，军工主流标的“蓝筹化”是大势所趋。

中航沈飞、中直股份、中航机电、中航电子、中航重机等一线主机厂及系统、零部件供应商均体现出盈利能力的显著提升，扣非后ROE分别同比增加70.7%、19.8%、41.2%、8.3%、54.9%。系统性的体现出重资产的航空制造企业在批产规模上量，营收规模显著增加下的规模效应。

资料来源：券商研报

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