原创    价值人生

 最近公募基金有几则消息。增强型ETF发行、FOF-LOF基金发行。

        作为ETF持仓必须透明，增强型ETF的持仓透明，虽然有处理方法，持仓暴露后策略的超额收益仍然会减少些，但是好的策略不是时时有效，所以保证了好的策略长期有效。看看红利策略虽然长期有效，但是前几年的低迷使得很多投资者放弃了这种策略了。我的指数化的公司组合，基本上是做的增强指数组合。

        FOF-LOF基金是把FOF基金做成上市场内基金，有些FOF组合是封闭式的，通过场内基金交易，投资者可以在封闭期内转让。这样对投资者有利有弊，对基金规模没有影响。因为本来封闭期是保证投资者在一定的时期内有一定的收益的，如果资金期限不匹配，可能会有损失，而对基金稳定的规模没有影响。FOF基金要注意双重收费的问题，比起单只基金的好处是可以做全方位的资产配置，包括配置境外基金。对于有经验的投资者，自己完全可以做自己的FOF基金。我的场内基金组合，相当于FOF-LOF，还可以配置折价的基金和封闭式的基金，场外基金组合相当于FOF。

（一）公司组合、场内基金组合和可转债组合

       我的公司组合是长期配置的，场内基金组合和可转债组合是趋势切换的。每个月的月末总结持仓配置。由于交易灵活，平常每个周的周末仅在里总结下。

       最近公司组合增持了招商银行，和腾讯仓位相当了。当优秀公司跌到了一定便宜的市盈率时，每次利空都会很快反弹，跌不深了。因为利空已经消化了，只要不超出预期，还是会在一定的合理市盈率的区间里的。

        场内基金和可转债部分里的现金仓位增至两成左右。场内基金切换至跌出价值的蓝筹类和质量类的指数。

       可转债切换策略回调后最近一年收益仍然接近五成，位于公募基金排名的15%至20%之间。仍然分为三个部分：(1) 每月月初切换的便宜策略。(2) 综合因子策略。(3) 经常切换的折价转债策略。

        公司组合对应的实际组合，然而有数量和规则的限制，只能部分复制，即前30只，香港市场部分还用基金代替；场内基金组合和可转债组合对应的组合1，基本上是完全复制跟踪的。

（二）场外基金组合

        场外基金是长期的资产配置。无论是费率还是换仓的灵活性，都必须交易频率上比较低的。所以，对长期标的是有要求的，不是做以切换为主的资产配置，而是做以优秀基金为主的资产配置。

        最近我对天天基金的指数基金价值人生制作的场外基金组合做了一次整理。菜单栏中回复“组合”可以查询得到。截至2021年9月24日指数基金聪明贝塔组合的净值是1.4175；指数基金价值人生组合的净值是1.2533。

        指数基金聪明贝塔组合是以Smart Beta基金组合为主，以其他优秀基金为辅的组合。因为有质量、价值、红利、平衡等策略，所以长期运行比较稳健。不是市场系统性的涨跌，只要是市场分化不会暴涨暴跌。

        指数基金聪明策略中的指数型基金部分的持仓，Smart Beta指数基金包括了央视50、标普红利、优选300、沪深300价值、沪港深中国增强、基本面50、中证红利、消费红利、红利潜力、创成长、上证50AH、创蓝筹、主要消费、医药100、恒生龙头。

        因为央视50指数最近两年没有调仓，计划慢慢用汇丰晋信恒生龙头指数（540012）慢慢代替央视50指数的新增仓位，如果下次再不调仓需要寻找新的指数了。恒生龙头指数中的持仓都是各行业市值大的龙头公司，只是银行仅有国有银行。沪深300价值、上证50AH等指数还是有优秀银行的。最好央视50指数下次能够调仓。

         指数基金聪明策略中的混合型的持仓包括了兴全趋势、国泰估值、兴全合宜、兴全绿色。优秀主动型基金的组合还是不容易做的，无论是市场偏好还是基金持仓漂移等因素都会影响基金的区间涨幅业绩。而且无法像透明的指数基金那样很好地切换，只能长期持有。

        债券型的基金持仓了安泽短债、双债增强和混合偏债基金。场外基金持仓可转债基金没有意义，不如场内做好可转债切换，这也是散户可以战胜机构的品种。而短债、长期债券和固收+混合偏债，则需要配置基金组合了。

         固收+的基金是偏债基金，也就是多数仓位是债券，少数仓位是股票，整体仓位可以超出100%。泰康颐享混合基金（005823）常年的债券仓位在80%至100%之间，常年的股票仓位在0%至30%之间。截至2021年6月30日的持仓比例是88.61%和25.75%。

        承担较小的波动，来战胜纯债收益，是此类基金的特点。泰康颐享混合基金今年以来还有7%以上的收益，三年多来的收益是四成多，跑赢了沪深300指数。所以，我的组合中优中选优，对债券类的持仓进行了优化。当然，历史不代表未来，从资产配置上分析，波动小能够稳健上涨是重要的，跑赢了沪深300指数不是重要的，要当作固定收益增强类型来配置，取得预期收益。

         指数基金聪明贝塔组合中的QDII基金配置了全球医疗、标普生物科技、纳斯达克100、标普500、海外中国互联网指数。出于组合数量要求限制，我把之前的境外债券、境外地产等基金都调到其他组合了。QDII基金配置不能喧宾夺主，精选配置几只足够了。

        指数基金价值人生组合，做好精选公司组合的指数基金和债券基金的平衡。指数基金持有央视财经50、恒生龙头，债券基金持有安泽短债、安心回报债券、双债增强债券、颐享混合债券和少量的货币基金。最近提升权益类的仓位至八成。

         选时不如选标的，最近央视财经50持仓的龙头公司回调，控制了仓位也弱于沪深300指数，而优秀公司总会再次上涨，优秀策略也总会再次迎来市场偏好认可。债券基金用的是短债、长期债券和混合偏债基金的搭配组合。

        公司组合、场内组合和场外组合，以及港美组合构成了我的实际组合，即每个月的月末总结的组合。此外还有资金储备池。多种策略组合保证了长期收益的稳定性，在可持续性的基础上，用存量资金做好资产配置，用增量资金做好定投。资产配置专注选优秀的标的，而当市场低迷时可以慢慢定投，从而实现未来资产在整体上收益的提升。