碳中和被忽略的一环，垃圾焚烧板块有望重估！

国泰君安认为，垃圾焚烧板块目前是环保行业的最佳细分之一，行业稳健发展，碳中和加速推进带来行业价值重估机会。

1）垃圾焚烧板块重估的两大理由

A、“十四五”行业维持稳健发展，龙头公司储备产能逐步释放，未来几年仍将保持较高增长。

①垃圾焚烧行业在“十四五”期间仍将保持约10%的行业增速。

②未来碳减排约束将进一步降低垃圾填埋比例，焚烧工艺的渗透率有望提升至更高水平，行业天花板将有所提升。

③头部公司目前丰富的储备产能仍能保障未来数年高增长，且随着行业进一步发展，并购整合加速，龙头公司的长期成长空间仍然广阔。

B、伴随碳中和配套政策逐步落实，绿电交易及CCER交易将使得垃圾焚烧公司的盈利能力及现金流水平获得明显提升，行业有望迎来重新估值的机会。

①2021年7月全国碳交易启动，在碳边境调节机制带动中国碳交易市场与欧洲对标的背景下，我国碳交易价格有望超预期。

②2021年9月全国绿电交易试点启动，在试点初期，绿色电力产品为风电、光伏发电项目的上网电量，后续将逐步扩大到其他可再生能源。

③生活垃圾焚烧为生物质可再生能源的重要部分，有显著的碳减排量，可申请CCER作为生物质可再生能源，垃圾焚烧发电也具备绿色电力属性。

今年以来碳中和配套政策逐步落实和完善，绿电交易及CCER交易将使得垃圾焚烧公司的盈利能力及现金流水平获得提升

2）目前垃圾焚烧板块估值仍然较低

2021年初至今垃圾焚烧板块虽然有所表现，但随着龙头公司业绩快速增长，目前整体估值仍然较低。

A股垃圾焚烧公司2021年平均净利润增速35%，目前2021年PE19倍，2022年平均净利润增速21%，目前2022年PE16倍。

其中，三峰环境、绿色动力、旺能环境、瀚蓝环境、髙能环境、伟明环保、上海环境2021PEG分别为0.23、0.46、0.55、0.68、0.76、0.78、0.98，业绩增长快而估值低。

资料来源：券商研报

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