各种论坛都在质疑牧原的财务造假问题，今天我们先不讨论这个问题。

当前大家都知道猪企都处于猪周期下行阶段，小麦玉米豆粕等原粮大宗商品价格呈趋势上涨，生猪养殖成本上升，利润减少，像温氏、正邦这类养猪大户都进入了低谷期，利润产生极大亏损，唯独牧原股份（002714）在挣钱。

在近日公开的声明中，牧原股份计划通过可转债募集的95.5亿元，其中的51亿元投入23个生猪养殖项目，19亿元投入4个生猪屠宰项目，25.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

牧原股份的这种大肆扩张和现在大家质疑其财务造假，你看，像不像人性的贪婪与恐惧？牧原股份这到底是在赌下一个猪周期的到来还是在自寻短路？

一.什么是猪周期？

我国是一个猪肉消费大国，由于供给和需求不匹配，生猪养殖呈现周期性的变化，整个行业集中度低，A股上市的前五家猪企业生猪出栏量仅占全国总量的9.22%。由于消费量不会产生大的变化，并且市场上存在的大量养猪农户对市场变化反应不够及时、灵敏，猪瘟以及各类病和自然灾害又很容易让散户一锅端，所以生猪供给端会经常变化，导致猪肉价格上窜下跳。

二．聚焦主业，延长产业链

在这种背景下，去散户化以及规模化养猪的确是未来大的趋势，规模化养殖的确效率更高，完善的体系抵御风险能力更强，牧原的扩张像是在迎合或者是说在加速这种趋势，牧原股份是否能独立猪周期之外？将来也许可能随着生猪养殖规模化的进程加快，猪周期平抑能更好地实现。

1.自从2018非洲猪瘟猛烈冲击后，稳坐第一把交椅的牧原生猪销售量不降反增，仅2021年半年时间的销量就直逼2020年全年，而老二、老三的日子就难熬了，销售量一直下降，现在还是亏损状态。

生猪养殖作为牧原的主业，市占率不断提升，2020年我国生猪养殖企业CR10为12%，短短六七年时间，牧原从0.25%的市占率到现在的3.5%，牧原还在继续扩张23个生猪养殖项目，别人恐惧我贪婪？

2.牧原股份和双汇发展同在河南，一个养猪大户，一个肉制品屠宰业龙头，前有双汇发展收购史密斯菲尔德，后有牧原股份于2019年进军屠宰、肉食业务，2020年屠宰、肉食业务仅占营业收入的1.1%，今年上半年年报显示屠宰、肉食业务快速增长，占比5.52%，双汇发展的屠宰业占比也越来越高，看来是牧原也瞄准了屠宰业这一块肥肉，19亿扩建四个生猪屠宰项目，那为什么要发展屠宰业呢？

屠宰业的上游是生猪养殖，下游是肉制品消费终端，呈现两头大中间小的格局。从养殖到屠宰，延伸产业链，整个屠宰行业集中度低。有生猪养殖作为后盾，现在就是要积极布局，占领市场，赢得发展机会，从这一系列募资扩建操作中，可以看出牧原股份的野心很大。

三．抗风险能力应当长期被关注

做，就是要做大，所以风险也大。

大家都知道猪周期的时间大概为三年，上次价格高点在2020年，距离下次高点还有一年多的时间，这一年多的风险也不容忽视，目前牧原有两大指标比较引起我的关注，一个是固定资产，一个是在建工程。

真的是数额巨大，超乎你想象！

仅2021年上半年度，在建工程合计142.63亿，固定资产合计高达831.18亿！

这两类如此增速，主要来源于天价猪舍的建立

这种扩张无非就是两种极端：

一种全部投入使用在下一个高点到达之际，牧原也有望实现新的突破。

第二种是：盈利不及预期，折旧迅速增加，大量资产减值，利润在下行周期本就不多，这种超高的减值势必拉动利润极速下滑。

像是一场豪赌，赌赢了先驱，赌输了就是先烈。

当前，牧原账面上的货币资金看似很多，从2018年的27.78亿到2020年的145.94亿，从今年披露的半年报来看，当前账上有60.36亿货币现金，但是短期有息负债已经高达200多亿，虽然看似和其他猪企相比较而言盈利，但是背后资金链风险要比其他高出很多，明显财务负担沉重。

总结：财务造假对我们来说的确是需要考虑的一部分，但是立足于生猪行业和财务分析本身来说，目前的确没有太实质的证据证明其造假，但是牧原股份的野心昭然若揭，背后的财务风险也是相当的大，周期性的行业需要我们持有更多的耐心去等待。

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