【阅读提示：本周本推出“芯片”专题，八篇文章讲透芯片板块，欢迎持续关注。下周将推出“投资常识”专题，敬请期待。】

一直以来，私募大佬们的一举一动都备受市场关注。

2020年6月，有媒体报道，著名的私募大佬葛卫东大举买入兆易创新的736万股股票，金额高达15亿元。消息一出，芯片股立刻迎来了沸腾。

不过可能很多人不知道的是，早在2018年年中，葛卫东就已经是兆易创新的十大流通股东之一了，彼时兆易创新的股价不过60元左右；随后，兆易创新股价持续上涨，而葛卫东非但没有选择逢高落袋，反而一路加仓，着实令人称奇。

兆易创新究竟是怎样一家公司？我们不妨从头说起。

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北京兆易创新科技股份有限公司，成立于2005年4月，是国内首家专业从事存储器及相关芯片设计的集成电路设计公司。

公司核心管理团队曾在硅谷、韩国等地著名存储器公司工作多年，有着丰富的研发及管理经验，带领团队研发出国内第一颗静态存储器及IP技术、2008年第一颗 Serial Flash产品及第一款 GigaROM 产品，打破了国外的垄断，填补了国内的空白。2010、2011、2012年三年，公司蝉联“中国芯”最佳市场表现奖，并成为了行业中备受瞩目的高新企业。随后，公司又不断拓展业务边界，由存储逐步向控制、指纹识别等领域渗透，并于2016年8月在上交所上市。

经过多年的积累和探索，兆易创新已成长为国内存储芯片产业龙头，以及领先的闪存芯片设计公司，在上海、合肥、香港设有全球子公司，在深圳设有分公司，在中国台湾设有办事处，在韩国、美国、日本等地通过产品分销商提供服务，业务已遍及全球。

目前，公司主要形成了三大系列的业务矩阵，分别为存储芯片、微控制器（MicroControl Unit，简称MCU）、智能人机交互传感器芯片及整体解决方案，三大业务线协同发展，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、物联网终端、移动终端和工业控制设备等多个领域。

具体而言：

存储芯片方面，除了公司现有的NOR Flash和SLC NAND之外，公司还在DRAM（Dynamic Random Access Memory，动态随机存取存储器）进行了深度布局，通过投资合肥常新项目与积极开展自研的方式，于2020年开始销售，实现了国内厂商在DRAM存储芯片领域的突破。

MCU方面，公司是国内最大的通用MCU供应商，其采用的ARM Cortex系列内核的MCU产品广泛应用于各个领域，2020年销售接近2亿颗。

传感器方面，公司于2019年5月完成了对思立微的收购，而思立微的主营产品正是指纹芯与触控芯片产品，补齐了公司人机交互传感器技术和产品的空缺，并加快进入物联网及汽车电子等增量市场。

从业绩上看，公司近几年发展势头极其迅猛，2018~2020年分别实现营收22.5亿元、32.0亿元和45.0亿元，分别实现归母净利润4.1亿元、6.1亿元、8.8亿元，两项核心指标仅用2年时间就双双做到了翻倍。特别是2020年受疫情影响，整个半导体行业景气度下行，兆易创新却逆势实现同比超过40%的增长幅度，令人惊叹。从利润率上看，公司过去三年保持了相对稳定的状态，2018~2020年毛利率稳定在37%~40%，净利率则保持在18%~20%的增长区间内。

结构上看，公司三大业务均有贡献，其中存存储芯片一直都是公司营收的绝对贡献主力，近年来占比稳定在70%以上，这主要是受益于TWS耳机、5G基站、OLED屏幕快速普及，使得公司的NOR Flash迎来量价齐升，2018~2020年分别实现了18.4亿元、25.6亿元和32.8亿元的收入。此外，公司的MCU产品线日益拓宽，传感器业务也在稳步成长，为公司的发展不断注入新的动力。

得益于优秀的基本面，兆易创新在资本市场的表现亦是不俗，ROE常年保持在15%~30%的高区间内。今年3月中旬以来，公司股价由104元左右一路上涨，最高时甚至超过了235元，涨幅高达126%。正因如此，私募大佬葛卫东才能如此看好兆易创新，并在此前公司股价剧烈调整时坚定持有并一再加仓，最终获得了丰厚的投资回报。

至此，兆易创新的轮廓已大体勾勒完毕。

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总结起来，兆易创新的护城河体现在四大方面：

其一，强劲的研发实力。

芯片和集成电路行业是典型的技术密集型行业，不断推出和储备符合市场需求的创新型产品是业内所有公司可持续发展的根本所在。兆易创新一直都高度重视自主创新，并始终保持高水平的研发投入，以此来确保技术产品的先进性。

数据显示，2016~2020年，兆易创新研发支出由1.02亿元增加到5.41亿元，年均复合增速高达51.76%，显著优于旺宏、华邦电等竞争对手；研发支出占总营收的比重也由6.85%升至12.03%。公司的研发人员占比常年保持在50%以上，研发团队带头人皆拥有良好的产业背景，具备丰富的集成电路设计研发经验，为公司产品和技术的不断突破提供了有力支撑，并有力地推动了公司的业绩增长。

值得一提的是，公司还积累了大量的知识产权专利。截止2020年底，公司已获得700项授权专利，其中包含656项中国专利、27项美国专利和9项欧洲国家专利。2020年共申请了67项国内外专利，新获得112项专利授权。此外，公司还拥有92项商标、20项集成电路布图、30项软件著作权以及11项非软件的版权登记，在行业处于领先地位。

其二，独特的轻资产经营模式。

兆易创新自成立起就实行Fabless运营模式，即：将晶圆制造、封装和测试等环节外包给专业的厂商，自己则专注于具有自主知识产权并体现核心技术含量的研发和设计环节，以及控制销售渠道、客户资源及品牌的销售服务环节。这一模式的优势在于资产较轻，初始投资规模较小，便于公司降低企业运行费用，避免投入巨额资金建设工厂，充分体现专业化优势，继而聚焦设计和销售环节，不断提高核心竞争力。

其三，完整的产业链布局。

兆易创新积极拓展产业链上下游合作机会，并已经形成了完整的布局。目前，公司主要的上游供应商包括中芯国际、上海华力微电子、联华电子等国际一流大厂。其中，中芯国际为公司第一大供应商，公司同中芯国际签订了12亿元购买合约，并于2017年底战略入股中芯国际。除了加强与原合作伙伴的合作范围及深度之外，公司还积极与台积电展开合作，以求进一步解决产能问题。而在下游方面，公司主要客户包括三星、华为、苹果等国际知名品牌，以此确保了市场需求的持续旺盛。

其四，贴近半导体产业中心的地缘优势。

近些年，我国半导体产业已获得长足发展。在闪存芯片生产或封测领域，中芯国际、华润上华、日月光等知名厂商在国内均建有生产线。同时，我国作为全球电子产品重要的制造基地，全球绝大部分电子产品从元器件到成品，其生产、采购、组装、交货、服务支持均在我国完成，这为国内芯片设计企业提供了充分的市场空间。

兆易创新作为我国业内领先的科技公司，不仅积累了大量优质客户资源，在产品质量、交货速度、个性化支持、售后服务等方面也得到了客户们的充分认可，并在部分领域逐渐建立起品牌价值。同时，公司在地缘位置上也更贴近半导体产业中心，既可以获取稳定优质的产能、确保更短的交货时间，又能利用既有的高素质研发人才和便利的下游市场，继而获取有利的竞争地位。

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兆易创新的前景无疑是令人期待的。

放眼当下，伴随着智能终端的快速发展，以及物联网、节能环保、新能源汽车等战略性新兴产业的推动，作为核心环节的半导体重要性愈发凸显，行业整体需求也水涨船高。纵然是有疫情等不利因素的影响，但行业依然在稳步壮大。按照世界半导体贸易统计协会WSTS的统计，2013~2020年全球半导体市场规模由2518亿美元增至4404亿美元，年均增速高达8.3%，行业景气度高涨。

在半导体产业当中，作为数据存储重要载体的存储芯片可谓是极为重要的一环，应用范围广、市场占比高，2020年约占到整个半导体行业销售额的近30%。而且随着通讯技术升级，数据存储需求越来越大，存储芯片在半导体行业中的重要性势必将会只增不减。

值得一提的是，根据断电后存储的信息是否保留，存储芯片可以分为易失性存储芯片与非易失性存储芯片；其中易失性存储芯片的代表性产品有 DRAM和SRAM，非易失性存储芯片则是以NAND Flash和NOR Flash为主流。比起DRAM和SRAM，NAND Flash可以实现大容量存储、高写入和擦除速度，具有更长的寿命，可应用于智能手机、平板电脑、固态硬盘、服务器等大容量数据存储；NOR Flash则具备随机存储、可靠性强、读取速度快等特性，在中低容量应用时具备性能和成本上的优势。因此，市场对于NAND Flash和NOR Flash的需求正呈高速增长之势。

这些恰恰是兆易创新的优势所在——作为行业领先的存储公司，兆易创新深耕NOR Flash多年，在技术和制程层面不断实现突破；同时公司还拥有NAND Flash业务，主要聚焦于SLC NAND Flash，产品在移动设备、机顶盒、数据卡、电视等领域已经得到广泛应用。

不仅存储芯片，市场对于MCU的需求同样旺盛，尤其是在制造业转型升级的大趋势下，汽车电子、消费电子、工控、医疗、计算机等关键领域都将是MCU应用的主阵地。而对于兆易创新来说，在通用MCU领域一直都保持技术和产品上的领先地位，并且公司也在积极布局超低功耗、传统车身控制、新能源车新应用、高性能工业控制、多媒体控制等MCU市场，量产之日已不再遥远。

在“国产替代”不断提速的背景下，未来兆易创新正迎来良好的发展契机，这也赋予了公司更大的投资价值和想象空间，值得投资者中长期持有。

目前来看，兆易创新的市盈率分位值和市净率分位值分别为18.98%和23.9%，均处在2019年以来的较低位置，具备较为充分的安全边际；而2021年以来，公司展现出良好的高成长性，PEG目前也处在合理区间。建议各位投资者逢低买入，逢高去分批落袋，或许能收获不错的投资回报。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院消费金融研究中心主任付一夫、实习生陈佳佳。