倍轻松（688793）是今年7月份刚上市的一家企业，是一家新锐便携按摩品牌，它在济南商场开的第二家分公司也还不到一年，每次路过的时候我都会去体验一把，确实舒服！

直到后来，我便给它的线上直营门店贡献了营业额。

不得不说，倍轻松的发展与年轻人的需求密切相关，据统计，其线下门店的用户画像以25~40岁的中青年商务人群为主，女性占比约为55%，同时线上渠道收入占比持续提升。

今天我们就来看一下，备受年轻人喜爱的倍轻松，到底有没有发展潜力？

一、行业发展空间广阔

我国按摩器具市场规模维持快速增长，但行业渗透率仍处于较低水平。

截至2021年，全球按摩器具行业市场规模约为170亿美元，其中我国市场规模仅有约150亿元，近几年，随着人们健康意识的提升，中国成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一，2010-2020年间，行业年均复合增长率达到11.69%。

我国行业渗透率（智能按摩器行业）约在1.5%，日本约在20%，韩国约为15%，中国的行业渗透率远低于日韩，仍有望维持持续快速增长趋势。

作为行业龙头，倍轻松当前的增速显然要高于行业增速。

根据估算，倍轻松在国内按摩器具行业的市场占有率约为5%-7%，在便携式按摩器这一细分领域的市场占有率约为13%-15%，我国按摩器具行业集中度不高，生产企业超过3000家，倍轻松也算得上国内“数二数三”的龙头了。

截至2020年末，倍轻松实现营业收入8.36亿元，净利润0.71亿元；

与此同时，今年上半年，倍轻松实现营业收入5.44亿元，净利润0.41亿元，业绩出现强势反弹。

事实上，倍轻松渗透率的快速提升以及市场快速扩容，主要是通过产品的迭代实现。企业的产品由单一的眼部按摩器逐渐丰富，目前已形成以眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器为主，公司积极围绕用户在工作、学习、生活和旅行等场景下的需求持续优化产品设计、丰富产品功能。

二、高毛利却不易赚钱，倍轻松靠谱吗？

虽然倍轻松现在的经营数据表现不错，但数据之间一对比就能发现问题，主要在于倍轻松的毛利率很高，但实际却赚不到几个钱；

就拿今年上半年来说，企业毛利率已达到60%，但净利率却仅有7.63%。

倍轻松的钱都花哪了？

经过利润表可知，销售费用成为倍轻松赚钱的主要阻力，2021年上半年，销售费用在营业总成本中占比实际比营业成本还高，管理费用、研发费用以及财务费用等在销售费用面前也是“小巫见大巫”。

这让我想起了倍轻松的当前的品牌代言人，是当红流量小生肖战，虽然肖战的粉丝流量不少，但难道不是00后更多吗？

当然，除了邀请当红明星之外，倍轻松销售费用中花费较多的还有专柜费用（租金）、职工薪酬、促销费等。

专柜费用和职工薪酬的支出意味着，在企业在向一二线城市扩张的过程中，这些费用占比不会降低，反而有可能快于销售收入增长的速度；促销费的存在则意味着便携按摩仪更新迭代快、缺乏消费者黏性等，不得不降价促销。

倍轻松2021年上半年的资产减值损失中唯一出现的就是存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

那么倍轻松的扩张道路会一帆风顺吗？

未来三年内，倍轻松计划在全国19个重点省市的机场、高铁站及高端商场建设248家直营门店。

关于这个问题，其实我们看过销售费用便知道答案了，线下经营的盈利能力实际并不高，扩张是否形成规模优势有很大的“运气”成分。

截至2020年末，倍轻松在全国已经有165家直营店了，但同时因为亏损等原因也会进行公司的注销，2020年注销分公司数量约为15家，所以，如何能保持这些店铺一直稳定盈利呢？

除此之外，倍轻松的高端化产品还会被质疑智商税，毕竟按摩的效果还在于自身劳逸结合，缓解性治疗实际“治标不治本”。

截至2020年末，倍轻松旗下拥有的境内外专利合计576项，其中发明专利有144项，其他则大多数是实用新型类、外观设计类专利。

三、总结一下

总的来看，立雪认为作为便携智能按摩器龙头，倍轻松的发展潜力还是有的，企业所在市场并不饱和，且目前已经形成了一定的知名度。

但对于未来的扩张发展如何仍需要谨慎，在直营门店经销模式下，企业不得不花费较高的销售费用，规模优势实际并没有明显支撑，这让我想到了做体检业务的美年健康（002044）以及开奶茶店的奈雪的茶（02150），倍轻松的优势也就在于卖得贵了，产品高端化使企业具有天然的毛利率高的优势。

当然，倍轻松或许可以依靠ToB业务以及线上渠道“破局”，目前企业的营销发力仍然是线下的ToC业务。

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