公司下游应用市场短期存量市场广阔，未来增量市场高景气。公司对接高端民用领域高温耐蚀合金，下游包括石化、核电、汽车、环保等领域。

据天风证券研报分析，核电、环保等领域受国家政策大力支持，呈现高速增长态势。综合为公司当下稳定和未来确定性增长提供业绩支撑。

一、高温耐蚀合金领域再添健将

公司专注于石油、化工、核电、汽车、航空等众多制造业市场，以耐腐蚀、耐高温、耐磨损、抗冲击的高温耐蚀合金材料及制品的研发、生产和销售为主营业务。主要产品包括铸件、锻件、焊粉、焊丝、弹簧板簧、管板等六大系列，并可为客户提供预保护性或修复性的特种合金材料表面堆焊服务及高精度机械加工服务。

公司对应下游消费市场主要为石油化工和油气钻采。截至2020年6月，石油化工占比高达43.71%，油气钻采高达25.67%。此外，还应用于化学工业、汽车零配件、核电等行业。公司主要产品业务为变形高温耐蚀合金，占比达46.4%，其次为铸造高温合金，占比达27.6%。

公司近年营收水平总体稳定，2021H1弹性初现。2017-2018年公司营业收入增长达41.2%，之后公司业绩长期稳定在6亿元规模左右，2020年受疫情冲击，相对营收出现小幅回落。2021年H1公司营业收入水平呈现良好趋势，同比增幅达17.6%，随着国际疫情好转的良好预期，2021年营收有望再创历史新高。

公司扣非归母净利水平稳定。公司扣非归母净利润长期稳定，2016-2018年公司扣非归母净利增速达58.6%和56.5%。综合来看，公司扣非归母净利润在2018年后逐渐稳定，2020年受疫情冲击业绩小幅下降。

2016年至今公司高温耐蚀合金营收占比70%以上。2020年，高温耐蚀合金营收4.32亿元，在总营收中占比高达72%。其中，变形高温耐蚀合金营收高达2.57亿元，占总营收43%；铸造高温耐蚀合金营收高达1.76亿元，占总营收29%。随着募投项目产能释放，公司高温耐蚀合金营收占比预计会大幅度上升。

二、高温耐蚀合金：为高温工业保驾护航

高温耐蚀合金因其具有良好的高温蠕变性能，优异的抗腐蚀性能和磨蚀性能，以及良好的长期组织稳定性和工艺性能，下游应用领域广泛。高温耐蚀合金由于在油气开发、石油化工、核电、航空航天、船舶、海洋工程等领域起到了至关重要的作用。

随着美国和欧盟等国家和地区的产业升级，全球高温耐蚀合金行业产业转移的趋势日渐明显。中国、印度等国作为制造业大国和新兴市场国家，具有显著的成本优势，承接了来自发达国家的中低端高温合金产业的转移。

此外，发展中国家高温耐蚀合金企业的技术实力也不断提高，已经基本能适应全球多层次高温耐蚀合金领域的技术参数要求。跨国公司通过全球采购高温合金材料及制品，实现成本降低、生产效率提升和风险降低。越来越多的跨国公司将中国列为高温耐蚀合金产品全球采购最重要的国家之一，这为国内具有较强实力的企业创造了很大的商机。

石化领域：产业规模庞大，炼油化工设备需求旺盛。2015-2019年全国油气总产量持续上升，2019年我国油气总产量达3.47亿吨，同比增速5.2%。2020年。全国主要化学品总产量整体不断上升，2019年总产量达6.25亿吨，同比增长4.5%，近年来需求增长速度良好，我们预计油气、化学品市场2025年规模达3.90亿吨和7.66亿吨。2012-2018年我国炼油化工设备行业一直维持在千亿元以上价值规模，市场规模大，存量需求稳定。

核电领域：我国核电处于高速发展阶段，促进上游高温耐蚀合金需求上行。核电作为清洁、高效的能源，一直是世界各国的发展方向。2018年7月，全球在建核反应堆为56座，拟建的反应堆为153座，中国在建核反应堆为17座，拟建的反应堆达43座。近年来，国家政策大力支持发展核电，2014-2020年我国核电发电量从123.8万千瓦时上升至344.7千瓦时，我们预测2025年核电发电量有望达到809.2万千瓦时，CAGR增速为18.61%。高速发展的核电产业进而将带动相关配套设备建设，进而推动上游对高温耐蚀合金需求的持续成长，推动行业发展。（天风证券）

总结：2016年至今公司高温耐蚀合金营收占比一直维持在70%以上，随着未来产能进一步释放，公司业绩仍有较大上升空间。

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