截至2020年底，公司已形成300万台汽车变速器产能，包括180万台乘用车变速器（其中CVT100万台、MT80万台），110万台商用车变速器及10万台新能车用EV减速器产能。公司连续4年位列中国汽车零部件百强，连续11年蝉联全国百家优秀汽车零部件供应商，是国内汽车变速器市场龙头。

据信达证券研报分析，近年来我国商用车销量快速增长，增速超过整体汽车销量平均增速。

一、国产自主变速器龙头，油电产品齐绽放

乘用车变速器销量放量带动营收占比提升，公司收入结构愈发清晰。公司收购吉利及奇瑞乘用车变速器资产以来，得益自身持续研发、扩产及市场开拓，以及国六切换及国内龙头自主品牌市占率提升，乘用车变速器销量放量带动营收占比从2018年42%提升至2020年63%，实现营收38.4亿元，同比增长39.6%；商用车业务营收及销量规模相对稳定，营收占比在35%左右，销量维持65-75万台左右。此外，随着公司2019年剥离汽车内饰业务资产，非变速器营收占比迅速下滑，公司收入结构愈发清晰。

公司整体毛利率水平保持相对稳定。公司近年来整体毛利率水平维持20%左右，其中商用车变速器产品通过核心零部件自制、规模扩大带来单位人工工资及制造费用下降，毛利率维持23%左右；商用车变速器业务毛利率受下游整车销量下滑及上游原材料涨价等因素影响，毛利率有所下滑，但目前已达到相对稳定水平，2021H1实现毛利率17.83%，同比增长1.42ppt。

综合来看，得益近年来销量放量，公司整体营收及归母净利呈持续增长趋势。2020年公司实现营收60.6亿元，同比增长18.9%，归母净利6.2亿元，同比增长54.2%，2021H1实现营收27.7亿元，同比增长8.6%，归母净利3.1亿元，同比增长11.8%。

公司乘用车变速器业务收购自吉利及奇瑞变速器相关资产，竞争力强。2015-2016年，公司先后收购吉利MT乘用车变速器资产及奇瑞汽车MT和CVT变速器资产。其中，收购吉利相关资产时，吉利汽车在2014年销售的43万台汽车中绝大多数配置公司收购的5MT和6MT变速器，已具备较强的研发体系的产品制造能力；奇瑞汽车变速器资产为原奇瑞股份内部的一个事业部，根据奇瑞股份整车的生产计划配套生产变速箱，在公司收购前，其2015年已具有6万台CVT和35万台MT的销售规模。在完成乘用车业务布局后，2016年底，公司与变速器工程开发和技术服务龙头吉孚动力合资成立合资公司，加速乘用车业务规模扩张。

二、2021乘用车销量恢复增长，公司系国产乘用车变速器龙头

近年来我国汽车销量增速有所下滑，2021年恢复增长。2018-2020年，受经济低速的增长、国五与国六标准切换、消费信心不足和疫情等因素影响，国内整体汽车销量连续3年下滑，2020年实现销量2527万辆，同比下降2%。2021年国内汽车销量迎来反弹，1-7月实现销量1474万辆，同比增长19.4%。

乘用车销量渗透率80%左右，增速基本与整体汽车变化趋同。2020年国内乘用车销量2014万辆，同比下滑6%。2021年1-7月销量1155万辆，同比增长21%。

龙头自主品牌市占率提升趋势明显。根据狭义乘用车批发销量数据，国产品牌中，2018至2021年1-7月，吉利市占率维持6.5%左右，奇瑞市占率从2.3%提升至4.0%，长城从3.9%提升至5.1%，长安从3.7%提升至6.6%，上汽乘用车维持在3.3%左右。

当前国内第三方变速器生产企业包括万里扬、加特可（中国）、邦奇集团（银亿股份子公司）和泸州容大等，万里扬优势较为明显。2018年，万里扬自主研发的全新一代自动变速器CVT25下线，依托优质产品绑定吉利、奇瑞等优质客户，近年来营收规模持续增长；而可比公司受国内整体汽车行业销量增速下行等因素影响，收入规模有所下行。

公司CVT25变速器于2018年6月投产，产品性能卓越，曾先后两次获得全球十佳发动机。CVT25是公司自主研发的一款具备电子换挡、启停功能等适用于各种乘用车型（轿车、MPV、SUV等）的全新一代智能变速器，输出扭矩达250N.M，最大输出扭矩可拓展至280N.M，进一步扩大了产品匹配不同排量发动机的范围和应用车型。产品具有更紧凑的结构设计、更宽的速比范围、更高效的节油方式，除基本的运动模式和经济模式外，同步开发了AT模式和适应用户驾驶习惯的自适应模式等智能换挡模式。在到目前为止先后四届“龙蟠杯”世界十佳变速箱评选中，公司CVT25产品先后两次获得世界十佳变速箱称号。

抢抓国六升级机遇，加速国产车型配套。2019年7月起，国内部分地区提前实施国六排放标准，公司紧抓国六升级带来的市场机遇，大力开展产品技术升级，2018年8月首款搭载CVT25变速器的车型艾瑞泽GX上市，之后公司陆续开拓吉利汽车远景、帝豪系列以及比亚迪、一汽奔腾等品牌，实现销量快速增长。

截至2020年底，公司拥有乘用车变速器产能180万台，其中MT产能80万台，CVT产能100万台。随着CVT系列变速器放量，公司销售结构中CVT变速器迅速放量，2020年公司乘用车变速器销量79.3万台，其中CVT变速器销量45.6万台，销量占比从2018年的20%提升至58%，此外公司还有部分MT及AT变速器，配套吉利缤越、远景X6以及长城汽车等车型（信达证券）

总结：公司依托高端G系列变速器及AMT自动变速器产品，紧抓行业轻量化及自动化发展趋势，同时开拓中重卡及皮卡轻客市场，进一步巩固竞争优势。

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