公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售服务，技术壁垒深厚。

据德邦证券研报分析，伴随消费者对智能家居的需求精细化，消费者教育不断完善，以及家居替换、改善诉求，行业将迎大规模需求放量。

一、智能家居ODM龙头，全球布局，技术领先

深耕国际市场，快速创新产品，不断提升产品质量。公司产品主要销往美国，研发人员、销售人员对美式家具的款式特点、功能需求及使用场景等具有深刻的理解。公司长期与国际知名的家具厂商合作，产品质量过硬，成功通过ISO9001：2015国际质量管理体系认证，并有多款产品获得国际质量认证。经过多年的发展，公司拥有较强的自主设计和创新能力，公司及子公司携手家居、美能特机电均为高新技术企业，公司先后被江苏省工业和信息化厅等部门评定为“江苏省认定企业技术中心”、“江苏省认定工业设计中心”，截至2020年12月31日，公司拥有境内外专利165项，包括8项发明专利，形成了较为完整的自主知识产权体系。

公司营业收入高速增长，净利润上升迅速。公司营业总收入从2017年的8.96亿元增长至2020年的13.18亿元，三年CAGR达13.75%，主营业务收入的快速增长得益于现有客户订单增加及新产品的不断开发。公司归属于母公司净利润从2017年的1.04亿元增长至2020年的2.06亿元，三年CAGR达25.55%，利润增速高于营收增速，表明公司营收增长的同时更注重盈利质量的提升。其中2019年归母净利润下降系实施股权激励产生6022.50万元股份支付费用所致，若扣除该部分费用，则2019年归母净利润较2018年增长25.87%。2020年疫情影响主要集中在上半年，随着全球疫情防控常态化，居家需求一定程度上刺激了消费者对家居产品的消费，美国等发达国家大力度的经济刺激政策也推动了需求的增长，公司的生产经营秩序逐步恢复。2021H1公司盈利数据表现靓丽，实现营收9.82亿元，同比增长114.54%，归母净利润1.50亿元，同比增长71.35%。

分产品：智能电动沙发为主要产品，贡献接近60%营收。2017-2020年，智能电动沙发营业收入由3.07亿元提高到7.73亿元，年化增长率为35.97%，2020年营业收入贡献率接近58.92%；智能电动床营业收入从2.49亿元提高到2.70亿元，营收较为稳定。2021H1智能电动沙发、智能电动床和智能家具配件销售额大幅提升，分别实现营收6.90、1.29、1.37亿元，同比增长196.16%、9.94%、39.75%。

分地区：公司产品主要销往美国，境外业务占比高。公司销售以外销为主，主要出口地区为美国。2020年公司主营业务中境外、境内占比分别为97.92%、2.08%，境外业务占据绝对优势，其中美国、加拿大、澳大利亚为主要销售区域，其中美国占比为89.13%。目前，公司外销业务已覆盖北美、南美、欧洲、澳洲、东南亚等国家和地区，具备全球性销售格局。公司亦在稳定核心市场美国的同时逐步纵深发展其他地区业务，积极开拓国内市场，打造业务增长第二曲线。

二、供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长客户

智能家居产品持续迭代扩版图，构建第二增长曲线。智能电动沙发方面，公司由单人沙发品类拓展至组合沙发，开拓第二业绩增长曲线。智能电动床方面，公司持续进行研发与产品迭代，2018年推出高性价比超薄床，方便收纳、附带多种电动辅助功能，满足消费者差异化需求，推动智能电动床收入持续增长。配件方面，公司基于成熟的智能家具配件研发生产基础，推出成套配件产品，为下游提供核心配件一站式供应服务，有效提高客单值。

智能电动沙发客户以制造商兼零售商为主，智能电动床客户以零售商为主。从客户性质上看，智能电动沙发客户以制造商兼零售商为主，2020年占比为46.77%，收入为3.61亿元；智能家具配件客户以制造商为主，2020年占比为82.60%，收入为2.02亿元；智能电动床客户以零售商为主，2020年占比为58.56%，收入为1.58亿元。公司向家具制造商销售的智能电动沙发、智能电动床以ODM为主，销售的智能家具配件均为自主品牌。

优质技术获得认可，公司在美国中高端家具零售商中具有优良的口碑和广泛的覆盖，合作可持续性强。FurnitureToday杂志公布的2019年度全美零售额前100名的家具零售商中，20家为公司客户。公司客户大多为知名家具零售商，自身经营成熟，实力强劲，对供应商要求多、门槛高，一旦通过考核建立合作关系，不轻易更换。公司近三年内的前十大客户中，大部分与公司合作时间超过五年，合作关系稳定，且业务量持续增长。除老客户外，公司也凭借自身实力、业内知名度积极开发新客户，如2019年新增客户Badcock，合作首年便贡献营业收入1568.02万元，2020年电动床销售金额增至1744.01万元，营业收入占比1.33%。与老客户的稳定合作和新客户的持续开拓，为公司业务持续发展提供源动力。

深度绑定AshleyFurniture，随大客户市场拓展进度加快，订单量逐步释放。AshleyFurniture是美国最大的家具企业之一，根据欧睿数据，2018年在功能沙发市场的占有率为10.6%，位列第三。2017年至2020年为公司的第一大客户，期间所贡献的营业收入分别为2.12、3.15、3.51、4.05亿元，CAGR为24.04%，占总营业收入分别为23.71%、28.73%、29.90%、30.75%。AshleyFurniture是公司深度绑定，贡献营业收入稳定增长的第一大客户，对公司产品的需求将伴随其市场拓展进度，共同增长。（德邦证券）

总结：伴随未来产能逐步投放，公司未来有望延续业绩高速增长趋势。

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