广大特材成立于2006年，公司是具备熔炼、成型、热处理、精加工等全工艺流程生产能力的特钢企业，主要从事高端装备特钢材料和新能源风电零部件的研发、生产、销售，现有主要产品包括齿轮钢、模具钢及新能源风电零部件等。

据万联证券研报分析，通过高度聚焦下游重点应用领域，包括新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、核能电力、海洋石化等，公司形成了差异化竞争模式，在各细分领域均取得了较强的竞争优势。

一、特钢龙头发力风电领域，铸件业务助力公司腾飞

加速布局迅速成长，持续拓宽业务范围。自成立来，公司高速发展，从熔炼延伸至成型和后段加工、从风电和高铁扩张至航空、军工等领域。公司近年来重点发力下游风电领域，从最初的主轴和齿轮箱材料开始，到2019年新建铸件产线，公司产品范围大幅扩大，业绩护城河持续拓宽。截至20年底，公司已经形成30万吨熔炼产能、10万吨风电铸件产能，2000吨高温合金产能，预计21年底铸件毛坯产能达到20万吨，精加工产能达到18.5万吨。公司2021年成功混改东方电气集团东方汽轮机有限公司铸锻事业部，补全铸钢产能，进一步丰富公司布局。

产品质量过硬，瞄准各行业龙头客户。凭借先进的技术工艺和优异的产品性能，公司产品获得了终端客户的广泛认可。在风电装备领域，公司不仅为包括南高齿在内的全球前三大风电齿轮箱制造商提供齿轮钢材料以及部分齿轮箱零部件，还为明阳智能、东方电气提供风机各类锻铸造件，今年公司已成功成为远景和运达的合格供应商。在轨道交通领域，公司研发的时速300-350km高铁锻钢制动盘材料于2018年10月获中国中车认证并成为国内唯一供应商，实现国产替代，同时公司也是中国中车主要齿轮钢供应商之一。此外，公司积极开拓海外客户，产品应用于蒂森克虏伯等国际企业。公司目前已在欧洲注册商标，进一步强化品牌影响力，加快海外布局。

铸件业务放量，业绩增速可期。公司从2019年下半年开始布局风电铸件业务，2020年铸件产能逐步释放，到20年底已经形成了10万吨铸件毛坯和3.5万吨精加工产能。在铸件业务带动下，2020年公司业绩持续增长，实现营业收入18.1亿元，同比增长13.98%；归母净利润1.73亿元，同比增长22.37%。今年一季度，随着10万吨毛坯产能的完全释放，公司实现营业收入6.08亿元，同比增长118.02%；归母净利润0.65亿元，同比增长141.22%。尽管今年上半年大宗商品价格大幅上涨带动公司生铁、废钢等原材料采购成本大幅增加，但公司凭借强大的成本控制能力仍可维持较好的利润率。公司近期披露21年上半年预计实现归母净利润1.45-1.5亿元，Q2单季0.8-0.85亿元，环比Q1增长23%-31%。我们认为下半年公司铸件毛坯产能将达到20万吨，叠加大宗商品价格回落，公司业绩仍有较大上升空间，全年业绩高增可期。

特钢材料和零部件双轮驱动，零部件板块突飞猛进。公司从2019年开始的业务调整是近两年公司业绩高增的主要原因，从19年开始，公司业务中心逐步从上游钢材熔炼向下游各产业零部件延伸。2020年，公司零部件收入占比接近50%，预计今年将超过特钢材料成为公司第一大收入来源。从零部件细分领域来看，公司90%以上零部件收入来源于新能源风电行业，包括风电铸件、主轴以及部分齿轮箱零部件等。

二、公司风电业务多点开花，铸件和齿轮箱零部件开始发力

公司铸件产能迅速放量，后发优势开始显现。公司2019年开始布局风电铸件项目，在如皋规划了大型海上风电铸件项目，预计达产后将形成20万吨毛坯产能配套15万吨精加工产能。公司动作迅速，2020年产能已开始逐步释放，到2020年底，已具备10万吨毛坯+3.5万吨精加工产能，目前公司生产的3.2MW、5.5MW、8MW轮毂、弯头等大型风电铸件均已成功投产并批量化。预计目前公司20万吨产能基本完全释放，今年销量和订单有望达到10万吨，对应收入13-14亿。公司布局铸件业务之初就充分考虑了风机大型化的趋势，因此新投项目均为5MW以上铸件产能。根据我们统计，国内大兆瓦产能稀缺，4MW以上产能不足100万吨，5MW以上则更加紧缺。公司的大兆瓦铸件产能将拥有巨大的后发优势，充分享受大兆瓦溢价带来的超额收益。

后发优势显现，铸件毛利率堪比龙头。公司凭借多年熔炼和后段加工的技术积累、强大的成本管控能力以及大兆瓦产能的后发优势，在铸件投产的第一年就实现了较高的毛利率，基本与行业龙头日月股份持平。我们认为，公司的后发优势将在今后持续体现，随着20万吨产能完全释放，公司规模效应进一步展现，毛利率仍有提升空间，未来铸件盈利能力可观。

绑定海上风电龙头，在手订单饱满。公司结合自身大型海上风电铸件的产品优势，深度绑定海上风电龙头明阳智能，根据公司披露与明阳智能签订的合同，目前100套5.5MW和300套6-8MW的铸件订单基本填满公司今年可释放的产能，公司在手订单饱满，今年成功进入远景和运达供应链，未来随着铸件产能持续放量，公司将进一步拓宽客户范围。（万联证券）

总结：随着公司铸件产能完全投产以及广大东汽带来的增量，公司未来业绩有望保持较高增速。

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