看一个公司发展如何看什么？大家都会回答：财务报表。确实如此，数据不会说谎，有些明明亏损严重的公司会选择故意造假数据再配上一整篇的赞美之词，把投资者忽悠得晕头转向。这时候便要求我们要带着一双批判的眼睛，客观分析其中数据，从而对公司做出一个准确的判断。

今天主要来聊聊资产负债表，如何透过现象看本质，一针见血地找出公司存在的潜在问题。

一、抓住大框架

拿到一张冗长的资产负债表应该抓住其精髓部分分析，先来看整体结构，今天结合片仔癀一起分析下。

贝壳投研（ID:Beiketouyan）习惯将资产负债表简化成三个大结构——总资产、总负债、所有者权益。

这三者的关系是总资产=总负债+所有者权益。

（图为片仔癀2021上半年资产负债表简化图）

这时候脑子里要有个概念图，对资产分析要考虑什么？对负债分析要考虑什么？我制作了一张简化图，先让大家有个初步的概念。

由于股东权益分析需要更多的结合利润表分析，今天这篇文章主要分析下资产要素和负债因素。

二、着手三大周转率，具体判断公司营运能力

拆分资产负债表分析资产状况时，贝壳投研（ID:Beiketouyan）喜欢去关注资产周转状况。

上图是我整理的片仔癀近五年来半年报的各项指标。

1.流动资产周转率（主营业务收入净额/平均流动资产总额）体现的是企业对流动资产管理能力的强弱，通常和盈利能力挂钩。

表中可知近五年来处于较平稳状态，平均维持在0.48左右。虽然我没有查到整个行业的平均流动资产周转率，但和同行业的几家企业比较可发现片仔癀均值还是高于同行业平均水平（大概在0.4左右）的。说明在整个医疗制造业流动资产利用率下降的大环境下，片仔癀稳中前行。

此外片仔癀的流动资产利用率对比周转率是呈下降状态的，主要还是片仔癀手持货币资金过多未进行合理投资所致。

2.应收账款周转率(赊销收入净额/应收账款平均余额）的逐年增加说明企业内存在的坏账越来越少，平均收账期缩短，资金流动快。

应收账款是指公司作为卖家出售商品时，不立即收取货款，买方对卖方所赊的账。我特意查找了下片仔癀的主要欠款方，排名前五位的漳龙、漳州医院、家化、三有、九零都是公司关联方，一方面意味着存在坏账的可能性较低，另一方面这几年片仔癀的应收账款周转率提升，也意味着公司在产业链上的议价能力在增强。

3.存货周转率反映的是库存的周转速度以及流动性。

虽然片仔癀近几年受原材料涨价原因开始大量存货，但从存货周转率上来看还是不需要担心的。近年来趋于稳定的数值也让投资者对片仔癀产品有了信心,这说明虽然片仔癀大大提升了库存量，但其绝对有实力销售，进而保障了销售毛利，从某种程度上也可以影射到该企业的盈利能力。

三、偿债能力分析，判断企业能否健康发展

偿债能力分长期短期看，短期来讲主要看上图的前两项。

1.流动比率（流动资产/流动负债）表现了一家公司的变现能力，高比率意味着短期偿债能力强，反之亦然。

正常来讲这个数值维持在2:1左右比较好，片仔癀2021上半年达到了5:1。明显是超出标准水平的，过高数值说明公司相对负债而言有大量资产盈余，可能是存货积压，也可能是手持现金过多造成。恰好片仔癀都中了，不过片仔癀的存货多是公司的战略性政策，所以我们也不能单凭这一点就断定片仔癀经营不善。但这也确实是一个信号，告诉我们片仔癀在资金分配时存在大量盈余。

2.速动比率（速动资产/流动负债）。

其中速动资产就是除去存货、预付账款、待摊费用的流动资产。速动比率更像是对流动比率的一个补充，因为存货、预付账款、待摊费用这些项目的变现时间通常较长，所以流动比率高的企业不一定短期债务偿还能力强。因此比较速动比率更为合适，正常情况下数值维持在1-1.5比较合适。很明显片仔癀又超了，这也再次印证上述的片仔癀存在资金运用效率不高的问题。

长期偿债能力主要看后者。

3.资产负债率（负债总额/资产总额）。

这个比率到底是高了好还是低了好呢？这要看站在谁的角度了，对于投资者而言，较高（60%以上）的资产负债率不一定是件坏事，这意味着公司有效利用了财务杠杆，当资本利润率高于借入资金的利率时，公司可以利用负债融资获得高收益。

对于债权人而言，这个数值肯定是越低对他们越安心。

对于企业经营者来说，有两种情况。一种是企业良好发展情况下，经营者如果认为未来发展良好有更多的投资机会，会自主提高资产负债率。还有一种就是企业经营真的出现问题，不得不出去借钱，资产负债率也会提高，所以还是要结合利润表一起分析才能做出准确判断。

片仔癀的资产负债率近几年的半年报揭露平均水平在20.3%左右，这说明公司外债少，偿债能力强。

4.产权比率（负债总额/股东权益）可以反映出一家企业的财务结构。产权比率一般在1:1的情况下比较合适。该指标一是可以反映股东是否持有过多股权，二是可以侧面表明企业借款经营的程度。通常认为产权比率过高的公司，长期偿债能力较弱，反之则偿债能力很强。产权比率高是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低则就是低风险、低报酬的财务结构了。

片仔癀的产权比率常年维持在较低水平，说明其偿债能力强，也能看出经营者偏好低风险的经营模式。

四、总结

根据上述的方法分析下来，贝壳投研（ID:Beiketouyan）初步认为片仔癀是一家发展快、偿债能力强、资金充沛但缺乏合理利用的公司。不过仅仅参考资产负债表定义企业是远远不够的，还需要我们结合利润表分析公司盈利状况进行下一步研究。

所以呀财务报表这东西看着枯燥，如果真的能潜下心研究一番，是不是还挺有一番风趣的？

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