美联储终于靴子落地，符合预期的是暂时不会加息，超出预期的是更新了Taper指引，加息预期有所提前。相较于6月的点阵图，最新加息时点明显提前，当前基准情形下预计首次加息会在2022年，2023年-2024年利率中枢将分别抬升至1%和2%以上，接近疫情前水平。这对市场来说，构成了短多中空的影响。这个东西看明白了，就知道为何A股高开后反而又震荡走弱了，不过，对于大趋势而言，也无关紧要。本来，十一长假前的几个交易日，也是各路资金比较谨慎的时候，你只要踏踏实实逢低去吸纳就好，因为四季度的行情，还是大有可为的。

很多投资者面对节假日时，都会很纠结，到底该持股过节呢还是持币过节。其实这个问题没有完美的答案，但是通过数据分析，不难发现，在过去的10年时间里，上证指数在国庆节后的10个交易日里有7次上涨，3次下跌；而创业板指数在国庆节后的10个交易日里同样有7次上涨，3次下跌；这就相当于70%的概率国庆节后都是上涨的行情。随着美联储缩表年内落地，国内经济下行压力逐步显现，央行推动信贷投放，宏观环境的拐点有望在四季度中后期出现。从A股市场来看，市场切换进入到了下半场。随着8月以来增量资金风格的变化，当前市场整体风格已经趋于均衡。部分今年以来调整较为充分的行业已经初步具备左侧布局价值。随着四季度大型IPO逐步落地，市场流动性预期趋于缓解，三季报后市场有望对成长板块中期盈利趋势形成新的一致预期，也将推动成长板块盈利预期修复，市场风格也有望在年末重回主线。虽然本周市场同样面临十一长假的困扰，但考虑到十一之后的利好还是颇多，特别是货币政策方面的宽松预期，所以十一长假前的时间，会是一个整固筑底的过程，或者说，我们将进入十一前的积极操作阶段。

目前的市场，有两个点需要特别注意：第一，资金面。A股成交量过万亿常态化，所有行情的爆发必须要有资金的推动，其中三大资金正在股市寻找机遇，大家熟悉的以北上资金代表的海外资金，还有融资融券的资金交易量上升，再有政府陆续出台限炒房价政策，那炒房资金同样会有流入股市。第二，政策面。今年对于中小企业来说，是一个政策利好年，北京证券交易所的出现更是加大了这一利好，那么对于代表着中小市值公司的股票价格表现的中证500股指来说，机会自然是不会缺的。近期公布的宏观数据大部分不及预期，导致上涨较高的板块均出现显著下跌，但同时市场对于后市有政策逆周期调节的预期，市场情绪并未出现消退。商品方面，煤炭、有色等供需错配的逻辑并没有证伪，所以顺周期板块的行情更倾向于高位震荡而非高位回落，高利润的背景下，资金暂时不会在短期内兑现利润。总体来看，当前景气板块的数量较少，资金将继续集中在少量的板块中，并持续推升板块价格，而这种机会较为难寻，在市场情绪维持高位时，选择指数会更具优势。以中证500股指为例，正在朝着8000点目标位前进，这应该是相对更容易把握的确定性机会。至于说其他的机会，一方面，稳增长定调下，某大的个体风险事件难以全面扩散；另一方面，进入四季度市场的资金面环境将会回到前期稳态，市场的行情主线也将重新回归，接下来仍旧关注市场主流板块的配置机遇：医药、电力新能源概念尤其值得关注。

从医药板块来看，医药今年本来就是消化估值的年份，近几个月名正言顺的处于“内忧外患”之中，所谓外患就是顺周期、新能源、军工等板块对医药的抽水效应，所谓内忧就是医药的政策性担忧，外患问题不好说（近期演绎的太极致了），内忧问题其实就看情绪认知差，最大的预期差时期已经过去了，当下再整理整理，内忧问题其实对于医药长期发展来讲并不是决定性因素，要有长期战略眼光，当下的跌幅或许都是未来的收益，期待医药最快Q4、最慢Q1的表现！。如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“主线赛道标的性价比”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。考虑宏观环境，今年要重视中小市值。应对短期巨幅波动，我们把眼光拉长了看，医药行业长期增长的本质是什么？是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，这是医药最为长期的大逻辑，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家似乎忽略了这个本质，支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。中长期看，仍然是乐观的，医药大概率会走出慢牛快熊的形式。GDP处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。七普人口数据出炉，我国人口结构正在发生巨变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），未来消费医药类配置资金会从中长期维度强化配置医药，导致医药整体水位提升，长期必然是乐观的。长期的5+X战略配置思路是不变的：医药科技创新、医药扬帆出海、医药健康消费、医药品牌连锁、医药互联互通等。整个医药行业来看，目前增速较快的当属CRO这一细分领域，成本优势推动下，海外CXO产能持续向我国转移，同时国内创新药崛起进一步为CXO行业带来增量空间，预计CXO板块业绩有望保持高速增长，且确定性较高，建议关注产业链布局一体化的平台型CXO企业。