全球风机整机龙头，A+H两地上市。公司成立于1998年，是我国最早从事风力发电机组制造的企业之一。经过在风电领域二十多年的技术和经验积累，公司已成长为国内和全球领先的风电整体解决方案提供商，业务主要包括风电机组制造与销售，风电运维与服务，风电场投资与开发，综合竞争优势显著。

据西南证券研报分析，在多年研发积累下，公司直驱永磁发电机组发电效率高、运维成本低，深受海内外客户认可。

全球风机整机龙头，规模优势有望长期保持

根据WoodMackenzie数据，2020年公司在全球风机整机市场的份额为12.8%，仅次于海外龙头公司Vestas；国内市场份额多年来稳居第一。当前公司全球风电累计装机容量超73GW，在运维服务量超47GW，逾4万台风机遍布全球。另公司在节能环保领域，亦提供智慧水务整体解决方案，为一体化城市综合环境服务运营商，当前业务覆及全国13个省份及城市，经营水务资产超过300万吨/天。2007年公司登陆深交所上市，2010年登陆港交所上市，A+H两地上市后拓宽公司融资渠道，在一定程度上提高公司融资能力。

截至2021年6月末，公司股东主要为新疆风能有限责任公司、三峡新能源集团以及部分H股股东。公司控股公司主要包括北京天润新能投资有限公司、甘肃金风风电设备制造有限公司、金风投资控股有限公司等，覆及风机设备研发和制造、风电场EPC和运维服务、风电场投资开发和运营等多领域。

2021上半年公司营收微降，盈利能力提升显著。从公司营收构成来看，公司营收主要来自风机销售。2021H1公司风机销售营收125.10亿元，占总营收比例为69.87%。上半年风机及零部件销售，风电服务业务营收同比有所下降，风电场投资与开发、智慧水务业务营收同比增长显著。整体来看，2021H1公司营收179.04亿元，同比下降7.83%。相较于2020年有明显改善的是公司盈利能力。除智慧水务业务外，风机销售、风电服务等主营业务毛利率均有显著回升，相较于2020年提升6个百分点以上，带动公司整体盈利能力修复：2021上半年公司实现归母净利润17.23亿元，同比增长45%，综合毛利率提升至约28%，相较于2020年提升约10个百分点。

“十四五”规划明确风电发展地位，风电中长期成长道路清晰。2021H1我国风电新增装机10.84GW，同比增长71.52%；其中陆风新增装机8.69GW，同比增长65.29%，海风新增装机2.15GW，同比增长102.45%。风电装机延续高增趋势，尤以海风成长更为显著。2021年以来，在“双碳”目标下各省市相继发布“十四五”期间清洁能源发展规划，从新增装机目标来看，均显示出各地对于风电发展的重视程度，此为我国风电中长期发展的驱动与支撑。从风电规划内容来看，沿海省市对于海风项目尤为重视，在各地长足支持下，我们预计“十四五”期间陆风与海风发展将出现齐头并进局面。

短期来看，补贴退坡在即，年内有望再现风电抢装潮。根据2019年发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》，2019-2020年核准的陆风项目需于2021年底前并网方能享受国家财政补贴，2021年底并网后无补贴；2020年1月财政部、发改委和能源局明确自2022年起新增海风项目无国补，鼓励地方政府自行补贴，已核准的海风项目需在2021年底前并网方能享受0.85元/kWh的高补贴电价。故2021年底为我国陆、海风补贴项目最后并网期限。在并网时间节点的限制下，发电企业在补贴激励下有望在年内再掀风电抢装潮。

行业龙头地位稳固，公司连续多年市占率位居国内第一，世界前五。根据WoodMackenzie对全球风机整机企业市场份额的统计，多年来公司在国内新增装机量中市场份额稳居第一；2020年全球市占率重回第二，在全球市占率中始终保持12%以上，行业龙头地位稳定。

在手订单充足，内外部订单保持较高规模，未来营收有较为明确保障。截至2021年6月末，公司在手订单总量达16.4GW，相比2020年末小幅提升，其中外部订单合计达15GW。在已签合同待执行订单方面，至6月末公司仍有13GW的待执行订单，为公司未来风机出货量提供较为明确的保障。

总结：2021年上半年公司各项业务盈利能力均有较大提升，未来公司风机和零部件销售、风电服务和风电场开发业务将持续增长，并进一步提升公司盈利能力。

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