公司聚焦于新能源汽车电机、电控、电源及其总成产品研发、生产及销售，拥有珠海、山东两大生产基地。

据东吴证券研报分析，截至2020年底，公司产品已实现A00级、A级、B级及MPV、SUV全系乘用车型配套，同时也广泛应用于工程机械、场地车等领域，客户涵盖小鹏、威马、一汽-大众、杭叉、采埃孚等国内外主流车企及Tier1。

一、电驱动强者，十年磨一剑

逆境之下加大研发投入，2021年电机电控强者重新上路。2013-2018年公司营收从0.75亿元提升至6.55亿元，但2019年受新能源汽车补贴退坡、优势领域A0/A00级电动车产能出清影响，营收同比下滑51.35%至3.18亿元、归母净利润亏损0.79亿元。得益于2019年公司积极向中高速电动车转型，逆势加大研发投入，2020年随电动车产业政策助推、动力电池性价比凸显等因素催化新能源汽车销量大增，公司实现营收4.21亿元、净利润扭亏为盈，2021H1归母净利润达1671万元，同比+318%。

“多合一”总成产品、商用车/场地车等车型营收占比提升。1）分产品看：随着动力总成、电源总成的应用逐步成为行业趋势，公司加强相关布局，其“多合一”总成类产品（电驱总成、电源总成）营收合计占比从2018年的1.86%上升为2020年22.59%，我们预计未来继续保持营收占比提升趋势，同时电机控制器、OBC等单体产品营收占比随之下降。2）分车型看，2017年以来公司新能源和中低速电动车领域营收占比大致相同，因新能源乘用车产品放量的弹性更大、我们预计新能源车营收占比有望显著提升；场地车、工程机械领域利润水平较好，考虑公司的战略布局，该领域营收占比同样有望提升。

公司主要有“MOSFET/IGBT并联的动态均流技术”、“基于PCB波峰焊接的大电流层叠功率母排技术”（获得美、日、欧等国授权）、“交流电机参数辨识的矢量控制技术”等核心技术，涵盖硬件设计、电控软件控制、系统集成等各个阶段。截至2021H1，公司有发明专利24项，已申请未授权发明专利33项，核心技术PEBB（电力电子集成）申请4项PCT国际发明专利。认证体系方面，公司于2020年6月通过全球“ISO26262汽车功能安全ASILD级别”标准流程体系认证，产品开发流程符合最高功能安全等级。

二、单管方案一以贯之，纵向上攻中高端车+横向拓宽应用

单管方案将具备高性价比优势，或成未来驱动电路主流趋势。电机控制器核心部件——IGBT模块通常集成了IGBT功率半导体器件（即“单管”）、驱动器、复合母排等部件，模块成本占电控的30%以上，具体成本占比根据车型及技术路线的不同而异。车规级功率半导体主要被外资龙头英飞凌、三菱等占据（其中比亚迪微电子为自供），行业集中度较高。而国际巨头往往只提供特定参数规格的IGBT模块，然而模块参数往往不能很好适配具体需求（有设计上的冗余）。

公司单管技术前瞻布局，产品功率扩展能力、性价比领先同行，项目落地经验护城河高，有望先发制人。英搏尔自创立伊始即专注单管方案，开发出单管并联动静态均流技术、叠功率母排技术等核心技术。其MOSFET单管并联产品率先在中低速车、场地车上有超百万量“实跑”经验，为公司带来更快的技术迭代和工艺进步。同理，对于新能源汽车电驱动产品，公司直接向头部厂商英飞凌、安森美等采购IGBT分离器件自制模块——只需调整电控内部功率器件电压/电流参数、增减器件数量、调整散热组件设计及采用适配的驱动电路，即可生产出应用不同领域的电控，快速满足客户个性化需求。且单管“自由组合”有利于减少整个模块体积和重量，带来成本的降低——即性能上“1+1+1≥3”，但成本“1+1+1<<3”，具备显著性价比优势。

第三代驱动及电源总成产品问世，性价比提升显著。英搏尔顺应“多合一”趋势，结合前述单管方案独特的技术优势，自2019年起量产“三合一”动力总成，至2021年已经推出第三代“集成芯”总成——在同等功率下，体积、重量相对于竞争对手减少约30%（功率密度相较同行提升20%-30%），公司预计其成本低于主流产品20%+。第四代驱动总成布局中，包含SiC功率电路集成、高速电机及新型无齿传动等核心技术，并已获得相关发明专利。同时，在贺文涛先生前华为电源专家等核心人员加盟之下，电源总成如期推出，2020年量产“集成芯”三合一电源总成产品。（东吴证券）

总结：公司专注于新能源汽车电机电控，新能源汽车电驱动行业空间大、定点项目进入收获期。

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