最近猪肉价格不断下降，什么锅包肉啊、红烧肉可是喂饱了我们这些肉食动物的肚皮~ 但是和猪肉相关的企业就没这么开心啦。

双汇万公子8月17《万洪建：我眼中的父亲和万隆》一篇文章“惊艳四座”，不爱八卦的我，这才发现双汇发展（000895）的股价已经从当初的65.65下跌到24.74元了，如果说生猪价格回落是影响股价的原因，那废太子戏码就是加速了双汇回到正常估值。

双汇发展作为以往大家公认的大白马，当前吸引了越来越多的散户进场，6月至10月，人数增长了将近10万人，反观十大股东，基金机构进行大幅减持，这是因为在下行周期，景气度不及预期。那是不是代表可以低位布局了呢。

有句话说得好：浅河应当深河渡。

一．净利润下降，机遇和风险并存

根据今年半年报显示，营业收入348.42亿。同比去年下降4.14%，净利润25.53亿，同比下降16.57%，扣非净利润23.05亿，同比下降18.35%。显然跟去年相比下降不少。

双汇发展作为一家以屠宰和肉类加工为主要业务的企业，和生猪价格密不可分。猪肉价格的下跌意味着猪肉供应量的增加，成本降低，那为什么净利润还下降了呢？

主要有两大原因，首先是近两年双汇由于非洲猪瘟，国内猪肉价格猛涨，大量进口猪肉，截至今年上半年，存货仍然有77.58亿，相比2020年末增加18%，但对库存计提减值6.53亿元，当国内价格高的时候，进口价格相对于国内较低，当前猪肉价格下降，意味着损失一波红利，并且将来极有可能继续存货减值计提，影响净利润，如果猪肉价格持续下降，净利润也会继续下滑，股价也会持续低迷，除非猪周期拐点再次到来。

其次是在营业收入下滑的前提下，销售费用、管理费用和研发投入分别同比增加了12.28%、10.08%、0.32%，费用的提升直接影响了利润。销售费用中占比增幅较多的是运杂费和职工薪酬，虽然说影响了净利润，但是长远来看，进行职工薪酬调整，优化激励机制，有利于激发员工士气，推动企业稳定发展。

二、基本面向好，经营稳健

当前净利润情况不及预期，生猪周期下行，我们就要放弃双汇发展吗？

答案一定是：NO！

近日，发改委启动第二轮收储工作，秋冬价格猪肉价格可能回升，并且对于接下来的中秋节和十一假期，消费需求回暖，对于企业来说是利好，猪肉股集体上涨。

以往吸引我关注的，是分红，尤其是现金分红，简单粗暴！股息率是选择收益型股票的重要参考标准之一，近五年平均股息率5.52%，比放银行定期存款实惠得多，去年派息高达16.8元，虽然这和要还清收购史密斯菲尔德还清债务有关系，但是持续多年的分红也透露出公司的财务状况一直是稳健的。

我们看一下他的资产负债结构，资产负债率从2019年40.23%下降到2020年30.46%，今年上半年稳定在34%，有息负债率9.1%，都呈下降趋势，这说明公司账上货币资金充裕，从资产规模来看，2018年到2020年是呈增长趋势，今年上半年同比去年增长6.1%，这说明双汇发展一直在扩大规模。持续扩张的企业都是有生命力的企业。

三、未来发展与市场较量

双汇发展以屠宰业和肉类加工业为核心。在肉制品行业中，金锣、众品和雨润一共占比10%左右，双汇占比18%以绝对优势碾压。

除此之外，当前双汇发展屠宰营收占比不断上升，猪肉是我国稳定且必须的消费，今年七月份国家修订《生猪屠宰管理条例》进行严格监管，保障人民群众“舌尖上的安全”。我国目前生猪屠宰业集中程度不高，市场格局比较分散，双汇等龙头，CR5仅占7%，与国外CR5还相差很远，政策将进一步推动屠宰行业的整合，加速出清不达标、抗风险低的小企业，双汇发展作为生猪屠宰业的龙头，在17个省建立30个现代化肉类加工基地和配套产业，会有更大的发展空间。

牧原股份作为养猪的龙头企业，目前市值早已过两千亿，正在加快向下游布局生猪屠宰业务，之前万隆拒绝了与牧原的合作，转而收购史密斯菲尔德，目前牧原早已远远超过他。

2020年末，牧原股份已经在全国设立15家屠宰子公司，对于双汇来说，竞争对手根本不是金锣，雨润之类，而是来势汹汹的牧原股份，这场市场较量才刚刚拉开帷幕。

总结：贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，当前双汇发展股价下跌、净利润下降，不代表企业发展向坏的方向驱动，双汇发展作为长久以来的肉制品和屠宰业龙头，穿越牛熊，公司基本面向好，波动是因为避免不了生猪周期，当前估值已经回归到正常水平，未来发展风险与机会并存，现在已经在全国建立起完善的产业链，抗风险能力强，看好其将来的发展。

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