深耕光伏领域二十余载，历经成长回A再创伟业。2020年公司回A科创板，年末组件产能达22GW。在有效解决融资问题后，2021年公司将再次迎来成长机会：根据公司产能规划，至2021年末电池产能将达35GW，组件产能超过50GW，产能结构进一步优化。

据西南证券研报分析，上半年公司210组件出货超5GW，占总出货比例近50%，在大尺寸组件产品市场中出货量第一。

公司股权结构稳定，为公司稳定经营提供保障。从持股比例上看，公司董事长高纪凡先生直接持股公司17%的股权。江苏盘基投资有限公司持股公司15.3%，然高纪凡先生为盘基投资股东且100%控股，因此董事长高纪凡先生通过直接和间接持股，持有公司32.3%的股权，为公司实际控制人和最终受益人。稳定的股权结构为公司持续稳健经营的必要保证。

我国分布式光伏装机快速增长，户用在国补政策下表现亮眼。2020年疫情影响结束后，我国分布式装机快速发展，全年装机15.52GW，同比增长27.2%。其中户用装机在财政补贴下局面持续火热：2020年纳入财政补贴的户用项目享受0.08元/kWh的补贴，全年户用新增装机超10GW，增幅超100%；2021年户用国补依然为0.03元/kWh，户用财政预算5亿元超预期，将有效支撑户用新增装机15GW以上。从2021上半年国家能源局公布的装机数据来看，户用市场依旧表现火热，在组件价格不断上涨下展现出强劲韧性。除2月因去年疫情原因造成同比数据失衡外，其余月度装机增速同比均超100%，1-7月新增装机7.6GW，同比增长163%。我们认为，短期年内户用装机在国补刺激下持续保持高增趋势，有效支撑年内装机需求。

“整县推进”试点力度空前，未来分布式空间潜力更广。2021年6月20日，国家能源局正式下发在全国组织整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点（以下简称“整县推进”）工作，要求申报县市中党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏比例不低于50%；公共建筑屋顶总面积可安装比例不低于40%等。在国家能源局的推进下，截至目前，全国已有24个省市出台相应的“整县推进”试点方案。我们认为，各地“整县推进”试点将以党政机关和公共建筑开发为主导，形成示范效应，积累大范围、高比例的分布式屋顶光伏开发经验，为后续各地全面推进屋顶分布式奠基，后期屋顶分布式潜在空间更加广阔。

长期战略明确，分布式品牌与产品初具效应。公司于2016年即确立发展分布式的集团战略，2017年启动“百万光伏屋顶”计划。在经多年分布式品牌建设，公司现拥有针对户用光伏的“天合富家”以及针对工商业分布式的“天合蓝天”两大品牌。在分布式两大品牌基础上，公司全力打造原装光伏系统的品牌理念，确保系统具有最佳匹配性，对从生产、安装到运维均有可视化监控。对于“天合蓝天”品牌，公司以定制化原装工商业系统为导向，提供包括全覆盖的原装e金融方案和全生命周期智能运维服务在内的多位一体服务。在分布式产品方面，公司推出针对分布式的400W“至尊小金刚”210高功率组件，兼具时尚美学、小巧外形、功率提升30-60W和多主栅MBB技术等优势，并推出多款不同功率和转换效率产品供用户选择。根据公司产能规划，2021-2023年分布式组件产能将达5GW/10GW/15GW。

渠道建设持续完善，“整县推进”趋势下出货放量在即。不同于地面电站业务，分布式组件产品更具ToC属性，需要长期经销渠道建设和优质的售后服务建立客户的品牌粘性。自2016年确立分布式发展战略以来，公司在全国各地已拥有超过450家经销商和超过1700个县级经销商，和15000个乡镇服务网点，在渠道覆盖率和终端覆盖率方面领先行业。2017-2019年公司组件经销销量和收入占比不断提升，即可印证公司经销渠道建设持续完善。我们认为，在2021发改委确保户用新增15GW装机、各省市分布式光伏“整县推进”和海外分布式持续发展的背景下，公司将凭借在分布式领域常年的品牌、渠道和产品优势积累，分布式组件出货将迎来快速增长。2021年预计公司分布式出货7-8GW，占总出货目标约25%。

组件出货排名稳步前进，产能扩张有望保障未来出货能力，维持并提升市占率。根据PVInfoLink对全球组件出货统计，2018年以来公司组件全球出货量不断提升，2021H1出货量位居第二。2021年公司组件新增约30GW产能，全部为210大尺寸；同时盐城老产能将逐步关停，新老产能结构得到优化，至年底组件总产能约53GW，电池产能GW，一体化程度由2020年的38%左右提升至2021年的70%。从大尺寸组件规模上看，至21年年底公司将拥有210大尺寸产能约40GW，210大尺寸产能为全行业之最，一举成为业内210组件绝对龙头。（西南证券）

总结：上半年公司组件出货量同比大幅增长并跃居行业第二位，210产品出货接近50%。预计年底210大尺寸产能占比超过70%，并积极布局TOPCON、HJT下一代电池技术。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！

贝壳投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：贝壳投研，。