公司是全球领先的光伏组件设备企业，产品主要为太阳能光伏组件自动化生产线成套装备。公司深耕光伏组件设备的同时，积极向电池制造装备领域延伸布局，研发生产电池核心生产装备TOPConPECVD及HJTPECVD设备，形成光伏组件及电池“双核心”协同驱动的业务模式。

据天风证券研报分析，公司业绩平稳成长，2016-2020年，营业收入CAGR为25%。毛利率受行业波动和竞争加剧影响有所下滑，但净利率2020年企稳达9.19%，同比增加1.12pct，盈利能力有望进一步加强。

一、全球组件设备龙头，产品不断拓宽

深耕光伏组件装备，始终保持行业领先。近年来公司在原有装备产品基础上，一方面对光伏组件整线装备及时迭代更新，提高产品深度，以更好地契合客户对光伏组件产线升级的需求；另一方面，公司及时跟进光伏组件新型生产技术，拓宽产品广度，开发了叠瓦机、电池盒焊机、自动装框打胶系统等光伏组件单元设备产品。凭借技术优势，公司已与隆基、正泰、东方日升展开长期合作。

积极布局电池制造装备，打造光伏组件+电池双核心业务。公司利用自动化及设备生产技术积累，布局电池核心生产装备TOPConPECVD及HJTPECVD设备，形成光伏组件及电池“双核心”协同驱动的业务模式。在研究与开发HJT和TOPConPECVD设备的过程中，公司引进瑞士先进技术和团队，并建立了国内真空镀膜研发技术团队，掌握并优化了真空镀膜的核心技术。

公司产品分为光伏装备和智慧港口装备远控及自动控制系统两大类别。其中光伏装备的下游产品为光伏组件和电池，主要应用于光伏太阳能行业；智慧港口装备远控及自动控制系统的下游产品为码头集装箱作业，主要应用于智慧港口。

光伏电池领域有望成为核心产品。公司作为全球光伏组件设备龙头企业，不仅具备高效光伏组件生产线整线交钥匙工程能力，并积极布局下一代新型组件封装技术，不断巩固行业优势地位。公司积极开展光伏HJT和TOPCon高效电池核心生产设备PECVD的研发和市场拓展。该类设备有望成为公司未来的核心产品，成为公司新的业绩增长点。

2016年-2021Q1，光伏组件自动化生产线业务推动公司营收/净利润平稳增长。金辰股份2020年实现营业收入/净利润为10.61亿/0.97亿，同比增长23.05%/40.14%。2016-2020年，营业收入CAGR为25%，主要系光伏组件自动化生产线业务收入快速增长以及公司在2019年开拓光伏电池组件业务所致。

同时，金辰股份2021Q1业绩表现更为亮眼，2021Q1公司营业收入/净利润为2.91亿/0.29亿，同比增长高达82.15%/82.14%，远超过过去几年的增长速度。

盈利能力方面：公司毛利率呈下滑趋势，2018年受“531”新政影响，光伏补贴退坡，毛利率下降明显，近年来光伏行业竞争加剧，产品价格走低，毛利率仍有小幅下降。但随着公司业务增长，规模效应初显，净利率2020年企稳达9.19%，同比增加1.12pct，2021年Q1进一步上升。公司盈利能力有望增强。

光伏电池自动化设备或成未来业绩增长点。公司于2019实现了在光伏电池自动化设备领域的销售和生产。2019年该领域收入0.32亿元，2020年收入0.86亿元，同比增长165.51%，毛利率41.37%，同比增长14.41%。尽管目前该领域总体体量较少，但随着公司加大研发投入以及资金募集，该领域有望成为公司未来新的业绩增长点。

二、技术强劲+客户绑定，从叠瓦到PECVD护城河逐渐深化

公司研发投入整体维持较高水平。2018-2020年，公司研发费用从0.59亿增至0.72亿元，CAGR≈10.5%；研发费用率整体维持6.5%以上，2020年研发费用率为6.81%。

截至2020年底，公司拥有一支具有多年在自动化设备行业从业的研发团队，并在苏州、营口、沈阳和秦皇岛等地建立了研发中心或技术中心，公司现有博士3名、硕士30名，研发技术人员306名。公司累计获得专利授权324项，软件著作权27项，同时与中科院宁波材料所、大连理工大学、东北大学等高等院校和研究所开展广泛地合作。

公司大力度吸收海外优秀技术人员，加码研发。2020年8月，公司与瑞士H2GEMINITechnologyConsultingGmbH（简称“H2GEMINI”）共同设立子公司金辰双子，公司出资920万元，占注册资本的92%；H2GEMINI出资相当于人民币80万元，占注册资本的8%。子公司专注研发应用于HJT技术的新型PECVD工艺与设备，研发成果显著，设备具有产能大、成本低等优点。

公司是国内较早介入太阳能光伏装备制造行业的企业之一，前期专注于太阳能光伏组件制造装备，目前已成为向太阳能光伏组件生产商提供自动化生产线成套设备及整体解决方案的少数厂家之一。

公司客户主要是国内外光伏行业内知名企业，如隆基乐叶、通威股份，阳光能源、东方日升、晶科能源、晶澳太阳能、美国SUNPOWER、印度TATA、WAAREE、韩国LG等，为客户提供光伏组件自动化生产线以及层压机、电注入抗光衰、电池上下料机等配套设备及软件产品，并始终保持良好的合作关系。此外，从公司前五大客户占营收比例看，公司核心大客户占比自2018年以来呈逐年上升趋势，2020年前五大客户占营收比重为52.05%。（天风证券）

总结：我国目前光伏发电占比较低，2020年上半年，全国光伏发电量1278亿千瓦，仅占全部发电量的3.8%。平价上网到来，我们认为光伏的市场空间将越来越大。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！

贝壳投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：贝壳投研，。