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推荐持续关注：002125湘潭电化

推荐理由：钠电池或将引领电池的未来新方向


公司是电解二氧化锰行业中生产量最大的企业。有关资料显示，其市场占有率达到28%，电解二氧化锰EMD产能占国内总量的35%，占世界总量的25%，是电解二氧化锰龙头企业。2020年全国锰酸锂产量达到9.29万吨，同比增长21.6%，预计到2025年产量达40万吨左右。湘潭电化二氧化锰营收占比47%，随着下游锰酸锂需求的不断提升，有望带动公司业绩持续增长。公司靖西立劲新材料有限公司的年产2万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目预计2021年7月建成达产。
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公司几大风口超预期看点：

1、 三元锂电池

目前，国内外已经广泛工业应用的二次电池主要是三元锂电池、磷酸铁锂电池、锰酸锂电池、铅酸电池。其中，三元锂电池的正极材料中镍、钴、锰摩尔比例已经演化到现在的8:1:1；锰酸锂电池中的正极材料，单位电池用锰量最大。

2、 磷酸铁锂电池

公司是磷酸铁锂材料龙头湖南裕能的原始股东，截至目前公司持有8.47%股份（大股东电化集团另持有12%的股份，合计持有超过20%），湖南裕能是宁德时代、比亚迪的磷酸铁锂的主要供应商，湖南裕能正在谋求上市。湖南裕能现有磷酸铁锂产能5万吨，计划投资170亿元，在建17万吨，另外拟建30万吨。

3、 锰酸锂电池

锰酸锂正极材料开始在电动自行车、代步车、储能等领域取得广泛使用，导致其市场需求大增。（1）电动自行车领域：2018年国家发布《电动自行车安全技术规范》，强制规定：电动自行车的自身重量不得大于55KG。因为三元和磷酸铁锂成本太高，钠离子电池还处于试验阶段、产业化过程至少还要一两年，所以锰酸锂电动自行车将逐步替代铅酸电池电动车，会导致锰酸锂需求大增。（2）低速四轮电动车领域：湘潭电化下游客户星恒电源是“畅销神车”五菱宏光MINI的第一供应商:星恒电源是其客户，电池采用的即是锰系多元复合锂体系（用三元正极材料和磷酸铁锂正极材料，是卖不出那么低的价格的，用铅酸电池性能又不行）。随着爆款低速四轮电动车的出现，低速四轮电动车对锰酸锂电池的需求也处于爆发阶段。

公司是国内最大锰酸锂电池厂家星恒电源供应商。湘潭电化日前公开表示，其控股子公司合作方是星恒电源的供应商。而星恒电源是目前全球一家独大的锰酸锂电池厂家，且星恒电源也公开表示，他们是爆款五菱宏光mini的锰系电池第一供应商。

4、 钠离子电池：

随着宁德时代钠离子电池的推出，钠离子电池正极材料是主要成本构成。锰在钠离子三元金属氧化物中的摩尔占比是三分之一，这远高于三元锂电正极材料中锰的摩尔占比十分之一。所以说，锰金属是钠离子电池的关键材料，钠离子电池如果

公司拥有的锰矿资源：公司现有碳酸锰矿石38.4万吨库存，可供使用约5年（见年报）。新取得两个锰矿权一个在广西，一个在湘潭（楠木冲锰矿山，正在做复产建设）。

湘潭电化营收基本上都于锰相关（湖南裕能的磷酸铁锂不并表），去年营收12.3亿元，其中锰电池材料营收9.8亿元、占比80%。随着锰系电池需求的爆发，锰产品价格今年已经处于上涨阶段，公司作为国内主要的锰材料供应商，未来将随着锰需求的大幅增加而大幅受益。

低，钠离子电池材料成本的优势并没有提到充分体现。预计未来通过正极材料的改性，钠离子电池性能有望继续提高，正极材料成熟度有望显著提升，同时通过生产规模化，钠离子正极材料成本将出现较大的下降。我们认为由于三大正极材料体系都需包含可变价的过渡金属，未来钠离子电池产业发展对过渡金属锰的需求的推动较为明确


5、重磅超级预期看点：湖南裕能

湖南裕能是由湘潭电化集团发起，比亚迪、宁德时代、上汽、中国通用等共同参股的混合所有制公司。湖南裕能实际控制人湘潭人民政府持股16.3%同属湘潭电化集团同一控制人，湘潭电化集团持股13.48%湖南裕能第二大股东 其控股的公司湘潭电化科技持股8.47%湖南裕能。整体来说湘潭电化集团持股22%左右。整体都属于湘潭人民政府资产，以湘潭人民政策核算统一整体控股湖南裕能高达40%股权。公司专注于磷酸铁锂和镍钴锰三元材料研发、生产和销售，致力于成为中国最大锂离子电池正极材料生产企业。该公司计划投资120亿元，在安宁工业园区化工园区建设年产40万吨的磷酸铁和40万吨磷酸铁锂生产项目。项目达产后预计可实现年产值200亿元，年上缴税收10亿元。让人震惊的是湖南裕能的扩产速度。湖南裕能有三个生产基地，分别位于湖南湘潭、广西靖西和四川遂宁。2020年预估出货量在1.5万吨左右，位于LFP出货量第五。按照其官方网站披露，其具备了年产5万吨纳米级磷酸铁锂，年产0.6万吨高能量密度三元材料的产能。满打满算的5万吨对应的是后续激进的扩产计划。此前，湖南裕能已经宣布，在四川遂宁计划总投资50亿元，总用地面积800亩，建成后，年产能规模磷酸铁锂达17万吨（应该含此前在建的遂宁2万吨）、磷酸铁达10万吨、三元锂正极材料达5万吨。加上这次的扩产计划，湖南裕能远端LFP产能达到（5+15+30+35）85万吨级别，也就是现有产能的13倍。三元材料达到5.6万吨级别。


随着市场对锰酸锂庞大需求以及参股业绩的释放，特别子公司湖南裕能下游客户主要是宁德时代和比亚迪， 宁德时代配套特斯拉铁锂版已经进入推荐目录，下半年有望放量；而 BYD 的刀片电池已经大规模装载自家纯电车型，公司锰酸锂正极材料将持续放量，盈利进入稳定增长期，以及钠电池的核心材料对电解二氧化锰的超强预期。2021年下半年业绩有望超预期，维持第一目标市值200亿不变。可以考虑持续逢低关注！

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