公司主营安全与识别芯片、非挥发存储芯片、FPGA（FieldProgrammableGateArray，现场可编程门阵列）、智能电表以及集成电路测试服务等业务。其产品广泛应用于金融、社保、城市公共交通、电子证照、移动支付、防伪溯源、智能手机、安防监控、工业控制、信号处理、智能计算等众多领域。

据国金证券研报分析，公司背靠复旦大学，承担了多项“国家重大科技专项”项目和上海市战略性新兴产业重大项目。目前公司的产品性能受到三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名厂商的认可，打造了良好的品牌认知度。

一、市场快速增长，公司国内技术领先，填补国产高端空白

公司是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商，填补了国产高端FPGA的空白。公司自2004年开始进行FPGA的研发，于2018年率先推出28nm工艺制程的亿门级FPGA产品，国内其他同行还停留在千万门级的产品上。在研发上，针对人工智能、大数据以及物联网等应用领域，公司正在28nm工艺制程上研发基于FPGA的PSoC芯片。公司同时开启14/16nm工艺制程的10亿门级FPGA产品的研发进程，继续为国产FPGA先进技术突破贡献力量。

FPGA贡献公司增长弹性，预测2025年毛利贡献比例达到55%。智能安全芯片、非挥发存储器（公司主营是EEPROM、NORFlash和SLCNAND）行业增速相对平稳；公司FPGA主要应用在高可靠领域，受益FPGA行业高速成长叠加国产化率提升，公司FPGA有望快速上量并保持较高毛利率。2020年公司安全与识别芯片、非挥发存储器、FPGA的营收占比为36%/30%/12%，我们预计到2025年变为22%/26%/34%，未来五年营收规模CAGR分别为8%/15%/47%，2025年FPGA贡献55%毛利。

FPGA芯片基于可编程器件（PAL、GAL、CPLD）发展而来，是半定制化、可编程的集成电路。相对于专用集成电路（ASIC芯片）更具灵活性、相对传统可编程器件与其他标准化逻辑电路相比，FPGA性能和实时处理能力更加优秀，解决了定制电路的不足和原有可编程器件门电路数有限的缺点。FPGA芯片由于其具有高度灵活、可扩展的特点，可以以较低成本实现算法的迭代，能够较好地实现新场景的运算、控制和升级功能，在芯片领域内素有“万能芯片”之称。

FPGA芯片覆盖了包括网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等广泛的下游市场，根据Frost&Sullivan数据，FPGA全球市场规模从2016年的约43.4亿美元增长至2020年约60.8亿美元，年均复合增长率约为8.8%。随着全球新一代通信设备以及人工智能与自动驾驶技术等新兴市场领域需求的不断增长，预计全球FPGA市场规模将从2021年的68.6亿美元增长至2025年的125.8亿美元，年均复合增长率约为16.4%。中国FPGA市场从2016年的约65.5亿元增长至2020年的约150.3亿元，年均复合增长率约为23.1%。随着国产替代进程的进一步加速，预计到2025年中国FPGA市场规模将达到约332.2亿元。

二、稳定增长，RFID受益物联网大发展

复旦微的安全与识别产品线形成了RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片等多个产品系列。产品覆盖存储卡、高频/超高频标签、NFCTAG、接触式/非接触式/双界面智能卡、非接触读写器机具以及移动支付等数十款产品。公司的三大类产品：智能卡与安全芯片、RFID与存储卡芯片、智能识别设备芯片2020年分别实现收入，占整个安全与识别芯片的59%、28%、12%。

在物联网市场高速发展的背景下，越来越多的设备连接入网，根据Gartner，截至2020年全球物联网终端安装数量预计达到198亿个，较2015年增长332%，5年CAGR为34%。IDC数据显示，2020年全球物联网市场规模约达1.36万亿美元。安全厂商物联网方向收入呈现高速增长态势，预计未来5年复合增长率达到23.8%。RFID作为物联网感知层的重要组成部分，根据沙利文统计，预计到2020年，全球RFID芯片市场规模将达到16亿美元，中国52亿元人民币，2018-20年期间CAGR达到7.3%。

公司RFID芯片覆盖了高频、超高频和双频三类频段。公司RFID产品线未来的发展重点在超高频和传感器领域，将推出超高频读写器芯片、符合国际协议的标签芯片等新品，形成有竞争力的整体解决方案。另外公司将深耕传感器领域，重点开发温度、湿度、气体等各类传感器，以满足物联网的识别与感知需求。（国金证券）

总结：公司是国内稀缺的FPGA重点标的，未来发展潜力大。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！

贝壳投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：贝壳投研，。