公司主营业务为有机硅材料的研发、生产和销售，公司具备从金属硅粉加工到有机单体、中间体以及下游硅橡胶、硅油、气相白炭黑等系列深加工产品的一体化能力，并对相关的副产物进行综合利用，形成了较为完善的产业链配套。从营收结构看，硅橡胶、硅油等深加工产品占到公司总营收和盈利的90%左右。

据平安证券研报分析，公司是我国有机硅行业技术和规模领先的企业之一，现已掌握15万吨/年单体合成装置的设计、运行技术，为单套产能最高的国产装置之一

一、全球有机硅行业龙头之一

公司是我国有机硅行业技术和规模领先的企业之一，公司现已掌握15万吨/年单体合成装置的设计、运行技术，为单套产能最高的国产装置之一；规模方面，公司现已建成并运营两套有机硅单体生产装置，具备年产30万吨有机硅单体（折合聚硅氧烷约14.1万吨）的生产能力，按聚硅氧烷产能计算，公司位列有机硅行业全球前十、中国第四。

公司盈利能力受有机硅产品的价格影响较大，2016年以来在供给侧改革、下游需求增长等因素影响下，有机硅产品（下图以有机硅行业最重要的中间体二甲基环硅氧烷DMC为例）价格逐渐上行，公司的盈利能力随之提升，于2018年达到阶段性高峰；2019年有机硅下游需求受中美贸易摩擦影响较大，继而2020年新冠疫情重创全球经济，有机硅行业受系统性风险影响，价格跌至谷底；2020年下半年以来，全球经济步入复苏轨道，有机硅价格逐渐恢复，目前价格正处于上行通道，预计2021年公司的盈利能力将同比显著增长。

有机硅产业链由原材料、单体及中间体、下游深加工产品及终端应用等环节组成，其特点是集中的单体和中间体生产、分散的产品深加工。

有机硅材料集有机物的特性与无机物的功能于一身，独特的分子结构赋予了有机硅材料优越的性能，如下表所示，主要包括优良的密封性、耐高低温性、耐候性、电气性能、生理惰性和界面性能，因此可以用于防水密封、高温橡胶、耐候材料、电气零件、医用材料和纺织行业表面活性剂等。

二、新增产能集中在中国，募投项目助力公司成长

有机硅是典型的资金、技术密集型行业，长期以来为少数外国公司所垄断。自21世纪初以来，随着中国企业的崛起，国内有机硅的成本优势愈加凸显，市场格局逐步发生变化，中国企业在市场所占的比例快速提高。2019年中国有机硅单体产能为328万吨(含外资和合资企业产能)，占全球有机硅单体产能的比重达59%，位居全球第一位。全球聚硅氧烷产能主要分布在陶氏化学、德国万科、蓝星星火、合盛硅业等企业，目前公司的聚硅氧烷产能约占全球的6%，新项目建成后，预计约占全球的10%左右，进入全球前5。

截止2021年上半年，国内有机硅单体产能大约为337.5万吨，公司单体产能约占总产能的9%，2021-2023年国内大约还有225万吨的新增产能（包括公司的30万吨在建产能），预计2023年之后，公司产能约占国内总产能的11%。

2016年以来有机硅需求的增长驱动产量快速增长，而产能的增速慢于产量增速，开工负荷整体上行，预计2022年之前，中国有机硅需求将受疫情反弹消费等因素影响，保持较快速度增长，从而抵消产能增长带来的供给压力，开工负荷继续保持较高水平。2022年下半年之后随着国内规划产能的大量增加，开工负荷短期回落。

目前公司正在建设募投项目，即30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目，该项目建成达产后，公司有机硅单体总产能将达到60万吨/年（折聚硅氧烷约28.2万吨/年）。按同行业企业现有产能计算，到2021年底，公司聚硅氧烷产能规模有望进入全球前五位。

相比于现有装置，募投项目通过改进和优化设计，单套产能规模、产品质量、工艺技术及自动化控制、节能环保、下游深加工产品品类等方面均有显著提高。根据公司测算，达产后年税后净利润可达5.8亿元，税后内部收益率为23.07%。（平安证券）

总结：我们认为当前有机硅价格处于历史较高水平，但没有达到2018年的最高点34500元左右，受供需面的影响，尤其是受新能源汽车和光伏用有机硅需求旺盛的影响，行业高景气度有望延续至2022年。

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