周一，沪深两市出现反复震荡的走势，而成交量持续维持巨量，沪深两市成交金额连续第39个交易日超过1万亿元，直逼2015年大牛市的一个万亿成交金额的持续天数。这说明市场的交投依然比较活跃。在房地产持续调控的情况之下，大量的居民储蓄向资本市场大转移，这是一个大方向。2019年我就提出，在楼市黄金十年结束之后将是股市的黄金十年，股市迎来更多的增量资金。

上证指数在上周五即创出六年来的收盘新高，站上3700点整数关口，但是市场的结构性特征依然非常明显，在指数站上3000点的情况之下，两市却有3000个股票下跌。近期指数的上行主要是受到周期股、券商、电力等一些低估值板块的补涨推动。低估值，加上中报业绩良好推动了这些板块的补涨。而这些板块多数都是权重板块，所以对于指数的推动作用比较强。同时，这期外资也是不断的加仓，9月10日北向资金净流入36亿，近五个交易日累计净流入超过140亿，自8月23日以来北向资金仅有一个交易日净流出，那说明外资对于A股的整体是看好的，资金呈现出持续流入的状态。

和美股估值高高在上相比，A股整体的估值是有竞争力的，A股的估值水平整体上比较低，A股和港股在全球主要资本市场今年的表现相对落后，估值上已经产生了吸引力。海外市场方面，美股一直是维持了强势走势，美国三大股指近期处于高位震荡的阶段，并没出现大跌，这也打破了很多人的担忧。很多人担心在通胀高企的情况，美联储可能会加快收紧货币政策，从而导致股市出现大跌。但实际上，美联储投鼠忌器，并不敢过快的收紧，最快可能也要等到年底后明年初才会考虑加息，这对于股市来说是一个支撑。现在美国的美股的这种估值指标，巴菲特指标已经达到200%，远超过历史平均水平，当然也远超A股的估值水平。A股的巴菲特指标只有80%，不仅远远低于美股的巴菲特指标，而且远低于全球平均值140%。外资流入到A股，很大程度在一方面看好A股的一些优质公司长期的投资机会，特别是经过这轮下跌之后跌出来的机会；另一方面就是看好A股的这种估值上的吸引力。

在居民储蓄大转移的情况之下，万亿成交量有可能是A股的新常态，未来A股市场的成交量有可能维持在高位，这对于券商来说是一个利好，增加了券商的经纪业务收入，推动了券商行业的发展，而财富大转移本身也会带来基金销售的大幅增加，考虑到基金公司没有上市，一些持有基金公司股权的券商股就成为连涨的品种。

现在两融的余额已经达到1.8万亿左右，接近2015年高点的时候2.26万亿的水平，但这并不意味着当前市场的杠杆率高。需要提醒大家注意的是，2015年年终比较高的杠杆率主要是由于场外配资造成的，虽然没有准确的数据显示当时场外配资的规模有多大，但是根据测算应该是远超场内融资，两融余额。所以当时杠杆率高主要是场外配资造成，而现在场外配资几乎已经被消灭，场内的融资余额是公开透明的，并且杠杆率较低，一般只有1.5倍左右的杠杆，最高不能超过两倍杠杆。但是在2015年，场外配资的杠杆达到5~10倍，所以考虑到当前场外配资几乎被消灭，而场内两融的杠杆率又低，所以当前整体市场的杠杆率是比较低的，并没有市场过热的风险。

当然行业的轮动分化是比较大的，春节之前属于消费股大涨，周期股表现低迷的时期；春节之后市场风格则转向为周期股、小盘股大涨。而消费股大涨，一般市场的风格轮换都是在半年到一年左右完成，从春节算起，当前已经过了半年多的时间。而从调整的幅度来看，很多消费白马股调整幅度已经达到了40%以上，这在历史上是比较罕见的，几乎走出了股灾的跌幅，说明市场这种情绪性的宣泄以及对于消费股估值较高的担忧已经释放得淋漓尽致。机会是跌出来的，在大幅下跌之后，大家可以考虑逢低布局调整到位的消费白马股。

从历史上来看，能够穿越牛熊周期的往往都是品牌消费品。历史上周期股曾经走过很多次暴涨行情，但是随后接着的都是暴跌。我见过很多通过长期持有消费股发财的，但是没见过通过长期持有周期股发财的。因为周期股的行情比较难以把握，适合于一些对于短线判断比较准，能够杀伐果断，能够做短线投资的投资者，对于大多数投资者来说并不合适。

做价值投资要坚持长期主义，而不要过度关注短期市场的波动。事实上对于消费者来说，股价的下跌并不改变公司的基本面的财务指标。长期稳定的盈利增长预期，是消费白马股值得长期投资的重要原因。而消费也是我国经济增长最重要的引擎，这两年消费对GDP的贡献已经超过了投资和出口，达到了60%左右。

新能源则是可以长期关注的方向，新能源替代传统能源是大势所趋，这是我一直以来的观点，近期新能源板块出现了获利回吐。没有只涨不跌的板块儿，现在调整应该是正常的调整，当强势板块调整个10%~20%左右，就可以考虑逢低布局了。大家可以通过配置新能源的龙头股或者是基金来抓住市场的机会。消费、新能源，和科技互联网依然是经济转型最受益的三大方向。