前几天海伦司的表现让人大吃一惊，一路飘红。不少人受到刺激开始心痒痒，认为打新行情回来了，撸起袖子就说下一个要梭哈...虽然我知道这是个玩笑话，但还是想说，这得憋成啥样了啊，这么激进的嘛...

继海伦司之后呢，堃博医疗在今天也正式招股了。从通过聆讯到开始招股只有前后7天的时间，最近的新股动作总是这么快，让人措手不及。

那么今天呢，我们就来看看堃博医疗的有关情况吧~

一、招股信息

堃博医疗此次计划发行8935.5万股，其中，90%为国际发售、10%为公开发售。另外有15%的超额配售权。每股发售价在17.20-18.70港元，每手500股，一手入场费为9444.2港元。此次IPO最多募资16.71亿港元。

在基石投资者方面，和没有基石的海伦司不同，此次堃博医疗引入了10名基石投资者，合共认购9100万美元的发售股份。

其中，雪湖资本在基石团的表现不错。从2018年以来的这11家公司中，暗盘表现上涨8只，下跌3只；首日表现上涨7只，下跌3只，收平1只。

在募资用途上，堃博医疗计划将收取的所得款项净额的49.9%分配于公司的核心产品，18.5%分配予公司的其他产品及候选产品，9.2%用于继续扩大公司生产厂房的生产线，13.2%用于持续扩大产品组合，9.2%用于营运资金及其他一般用途。

二、公司基本面

了解完招股信息之后呢，我们从所处行业、公司产品情况和财务状况三个方面来入手，简单分析一下公司的基本情况。

1. 行业

堃博医疗是一家专注于介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司，在中国和全球范围内提供创新型肺部疾病解决方案。凭借堃博医疗专有的全肺抵达导航技术，目前已开发了一款包括导航、诊疗的综合介入呼吸病学平台，提高了肺癌及慢性阻塞性肺病的诊疗效果差的痛点，同时也满足了大量的肺病医疗需求。

(1). 堃博医疗是肺部介入器械市场的龙头企业

目前，中国肺部介入器械市场主要形成4家独大的局面——分别是堃博医疗、中国开朗医疗、美国美敦力以及奥林巴斯。截止2020年底，按照销量计算，堃博医疗排名第一，市场份额达到43.2%，远超其他三家公司。但按照销售收入计算，堃博医疗被美敦力反超，排名第二位，市场份额为37.5%。

(2). 肺部导航系统的市场潜力较大

受感染、抽烟、吸入二手烟、石棉等空气污染影响，全球受肺病困扰的人越来越多。

以肺癌为例，目前国内外针对早期肺癌的确诊只有通过影像学长期随访的方式来进行，但这种方式往往需要相当长的时间才能最终确诊或排除是否为肺癌。同时，一般大多数患者都是直到癌症晚期才会被诊断出来。在长达几年的时间对病人进行过无数次CT扫描的情况下，病人的身体和心理都承受着极大地摧残。但通过肺部导航系统，可以大幅度提高肺部病变的取样成功率，从而更早为患者提供诊疗方案。

以2020年中国根据导航平台的指引进行支气管镜检查术的数量来看，近五年的年复合增长率达到151.7%；预计到2025和2030年，年复合增长率将分别达到82.7%和90.1%。这主要是由于导航技术可以大幅提高诊断能力，同时中国医疗系统占主导地位的低级别医院使用导航系统的数量将日益增加，所以肺部导航系统的市场潜力巨大。

值得一提的是，根据招股书，预计到2025年，中国介入性肺病导航设备的市场规模只有1.89亿美元。虽然与2020年的690万美元相比增长显得尤为迅速，但是堃博医疗目前属于攻克一个小众市场，市场容量不大，或者说天花板较低。如何突显并让医生患者认可自己的产品、同时增加产品销量将是堃博医疗需要花长时间跟进的问题。

2. 产品

那么接下来呢，给大家讲讲堃博医疗的产品。

堃博医疗在肺病学导航、诊断和医疗领域，已经有多款产品在中、美和欧盟国家上市，具体产品线如下：

目前，堃博医疗有11个产品组合上市，主要包括InterVapor、FleXNeedle、BiostarNeedle、ATV系列等等。

其中，通过LungPoint ATV系统，使堃博医疗成为唯一一家可以突破支气管限制实现全肺导航和诊疗的公司。该技术拥有绝对的核心知识产权，有25年的专利保护期。这就意味着，在未来20年堃博医疗在导航和肺部介入方面都会具有领先的技术优势。同时，高精度、最小副作用和较低成本的优势形成了高准入壁垒，更加巩固了堃博医疗在肺部介入器械市场的领先地位。

另外，堃博医疗主要有InterVapor系统及RF-II两种核心产品。InterVapor是世界上第一个、也是唯一一个用于治疗慢性阻塞性肺病及肺癌等肺病的热蒸汽能量消融系统。RF-II是一种与一次性肺射频消融导管结合使用及唯一专门针对肺癌的射频消融系统。堃博医疗分别拥有132项和60项有关两种核心产品的专利和专利申请。

3. 财务

一家公司财务信息可以暴露出很多问题，堃博医疗也不意外。接下来呢，我们来看看堃博医疗的财务状况。

(1). 营收结构单一

2019-2020年，堃博医疗总营收分别为807.2万美元和325.9万美元。对于业绩的下滑，堃博医疗解释主要是受到了疫情的影响。截止到2021年4月底，公司业绩有所好转，较去年同期增长约3倍，达到158.7万美元。

但是，堃博医疗存在营收结构单一的问题，收入结构有待改善。根据招股书，2019-2021年4月底，医疗器械及耗材销售分别占总收入的94.2%、85.5%、72.3%和90.9%。堃博医疗的营收极度依赖医疗器械及耗材的销售，不稳定性极高，这也是收入波动较大的原因之一。

(2). 持续亏损

堃博医疗目前尚未取得任何盈利，所以呢，它的股票名称也被加上了“-B”。对于不了解股票名称后缀的朋友们呢，可以回看《港股股票背后“暗藏玄机”？》了解一下哦。

2019-2021年4月底，堃博医疗共产生亏损3255.1万美元、4878.6万美元和1378.3万美元。

尽管2020年公司大幅度缩减了销售及分销开支、行政开支和研发开支，但仍于事无补，亏损进一步扩大。对于公司产生亏损的原因，堃博医疗表示是由于公司2018年A轮融资过后才获得足够的资金进行在中国的产品商业化，目前公司的商业化产品生产水平较低。同时，公司也不断对候选产品进行研发投资才导致公司净亏损的进一步扩大。

同时，根据招股书显示，堃博医疗在一年内到期的贷款金额为393.7万美元，这意味着公司也面临着一定的偿债压力。

(3). 存货多，面临贬值风险

刚才给大家介绍过了，堃博医疗是做肺部介入医疗器械的。而生产的产品好不好卖，全部体现在了存货周转天数上面。

2020年，堃博医疗的存货周转天数较去年同期增加了2.23倍左右。如果是因为疫情导致商品售出困难还能够理解。但是截止到2021年前4个月，周转天数却仍然大增。

那么，存货多代表了什么呢？

这意味着，商品生产出来在仓库里积压着卖不出去，时间越久就越贬值。而贬值，却能直接关系到公司的净利润。

三、总结

不可否认的是，堃博医疗绝对是一家有创新实力的公司。但是，堃博医疗自己也说，能否在经营活动中获利，很大程度上跟产品能否成功商业化有关。然而综合来看，堃博医疗收入来源单一，不确定性较强；同时，公司面临的是一个小众市场，商业化前景不明。

虽然经历了海伦司的疯涨，对市场情绪有一定的刺激作用。但鉴于前段时间先瑞达医疗和心玮医疗的破发表现...有点让人对医疗股“望而生畏”...还是谨慎打新吧。

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