2021年以来市场很担心涨价影响需求，但涨价影响的是潜在需求，而不是实际需求，我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制的组件需求），同增约30%。近期产业链开工率回升，产业链价格全面上涨，光伏高景气持续。

据中泰证券研报分析，新能源发电产业的发展会受国家政策、行业发展政策的影响，相关政策的调整变动将会对行业的发展态势产生影响。

一、供给偏紧推高产业链价格，板块营收高增

国内及海外需求向好，分布式装机高增。能源局数据显示，2021年上半年国内光伏新增并网容量13.88GW，同比增加20.7%，其中，集中式电站新增5.35GW，同降24.33%；分布式光伏新增8.53GW，同比高增92.55%。海外需求同样维持在较高水平，2021年1-6月中国光伏组件出口45.03GW，同增38.95%，国内及海外需求持续向好。

硅料供需紧张，产业链价格全面上涨。2021年以来，由于硅料供需紧张，产业链价格全面上涨，上半年致密料价格上涨154.05%、单晶硅片价格上涨48.08%、单晶电池片价格上涨18.68%、单晶组件价格上涨7.32%。展望来看，2021年光伏潜在需求极高，中游企业的供应链管理能力重要性提升，龙头公司具有优先采购权，小企业或因原料短缺被淘汰。

1H21光伏板块量升利跌。1H21SW光伏设备实现营收1777.62亿元，同增49.12%；毛利率19.24%，同降1.33PCT；归母净利润132.84亿元，同增42.61%；ROE5.88%，同增0.86PCT。从营运能力来看，1H21应收账款和存货周转率分别为3.25/2.41，分别提升44.55%/7.66%，应收账款周转明显加快。从现金流角度来看，1H21现金收现比为76.53%，同比略降0.66PCT，经营活动现金流净额15.39亿元，同降66.81%。

2Q21营收同比高增。2Q21SW光伏设备实现营收1000.30亿元，同增44.79%；毛利率19.44%，同比略降0.06PCT，环比提升0.46PCT；归母净利润68.02亿元，同增19.53%。从现金流角度来看，2Q21现金收现比为79.87%，同比提升9.44PCT，经营活动现金流净额83.71亿元，同增79.71%。

二、板块收入全线增长，硅料表现亮眼

本文在对光伏产业链2021年半年报进行全面总结分析，为了更好地剖析光伏产业链中各细分环节的经营情况（主要毛利率），我们根据产业链环节划分为8个细分行业：硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、辅材、电站、设备，将主要公司各细分环节经营数据摘取进行分析。

1H21硅料环节收入和毛利率均高增，行业分化放缓。1H21硅料环节营收201.59亿元，同比高增107.5%，毛利92.47亿元，同比高增3389.1%，毛利率45.9%，同增43.5PCT，毛利率较1H16-1H21平均毛利率5.6%高40.3PCT，主要由于上半年硅料供给紧张拉动价格快速提升。就不同企业而言，1H21毛利率最大值68.2%，最小值-4.3%，企业间标准差达到28.1%，标准差较1H20下降25.7%，环节内部分化放缓，主要原因是上半年硅料环节供应紧张，全行业盈利高增。

1H21硅片环节营收高增、毛利率提升，行业分化未明显加剧。1H21硅片环节营收330.53亿元，同增73%，毛利87.97亿元，同增143.2%，毛利率26.6%，同增7.7PCT，毛利率较1H16-1H21平均毛利率23.6%高3PCT。就不同企业而言，1H21毛利率最大值36.3%，最小值20.2%，企业间标准差11.2%，标准差较1H20下降27.1%，这表明该环节内部分化未明显加剧，主要由于产业链供需偏紧造成全行业盈利提升。

1H21电池片环节收入高增、毛利率下降，分化放缓。1H21电池片环节营收204.92亿元，同增67.7%，毛利20.02亿元，同增46.8%，毛利率9.8%，同降1.4PCT，毛利率较1H16-1H21平均毛利率11%下降1.3PCT。就不同企业而言，1H21毛利率最大值29.9%，最小值2.5%，企业间标准差为9.9%，标准差较1H20下降68.1%，这表明该环节内部分化放缓。

1H21组件环节收入增加、毛利率下降，分化加剧。1H21组件环节营收1003.55亿元，同增9.5%，毛利101.00亿元，同降33.5%，毛利率10.1%，同降6.5PCT，毛利率较1H16-1H21平均毛利率10.3%下降0.3PCT。就不同企业而言，1H21毛利率最大值16.8%，最小值-4.0%，企业间标准差为7.5%，标准差较1H20增加2.13%，这表明该环节内部分化加剧。（中泰证券）

总结;光伏需求拐点已全面体现，当前行业2021年估值性价比高。

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