在上周末晓艺整理的IPO周报中呢，有不少朋友问了我同样的问题：“中国有赞不是已经上市了吗？怎么又递交招股书了呢？”

其实呢，早在2月28日，中国有赞就宣布即将私有化，并建议其控股公司有赞科技采用介绍方式上市。

8月30日，中国有赞发布公告称，有赞科技的上市方式将由介绍上市改为发售新股上市，将发行不超过5%的股本于主板上市，并在当日于港交所递交申请。

今天咱们这篇文章呢，就来系统地解答一下朋友们这些疑问，讲讲其中的原因。

一、2月份公告——介绍上市

首先，咱们来讲一讲，什么是介绍上市。

介绍上市是已发行证券申请上市的一种方式，是不通过发行新股来筹资、其股本主要来自于原有集团或证券交易场所内部的上市方式。

介绍上市主要有4种方式，分别是分拆上市、转板上市、换股上市和双重上市。

那么他们都是什么意思呢？我来给大家分别解释一下。

1. 分拆上市

分拆上市就是指发行人的证券由一名上市发行人以实物方式分派给其股东或另一上市发行人的股东。

物管龙头碧桂园服务(6098.HK)就是一个典型的例子，它是由碧桂园分拆后上市的。

2. 转板上市

转板上市指的是标的公司将其股票从一个市场板转到另一个市场板块进行交易。在咱们港股呢，一般就是指从创业板（GEM）转到主板进行交易。

若是有赞科技按照2月份发布的公告继续执行采用介绍方式进行上市的话，也就是属于这个从创业板转主板的上市方式了。

那么可能有的朋友会问了，创业板和主板的区别到底是什么啊？

针对这一问题呢，晓艺给大家以表格形式做了梳理：

总的来说，主板就是为规模较大、成立时间较长且具备一定盈利纪录、或符合其他财务测试的公司而设；上市审批要求较为严格。而创业板则是针对较为小型及新的公司；因创业板旨在为有增长潜力，但过往盈利又未符合主板条件的新兴企业提供融资渠道，因此上市审批条件较主板宽松。

那么，曾经转主板上市第一天盘中大涨200%的高科桥(9963.HK)就是转板上市典型的例子。晓艺也给大家整理了一下从2020年至今，转板成功的公司例子：

(在这里，我们来插播一个小Tips：不知道大家发现了没有，创业板上市公司的代码都以“08”开头，以“01”、“02”和“03”等非“08”开头的标的，就是主板上市公司啦~)

3. 换股上市

换股上市就是指上市公司与已上市子公司的股东换股，使得已上市子公司的股东成为母公司的股东；就是通过债务偿还安排或其他形式的重组计划。

海尔智家(6690.HK)就是典型的例子——原海尔电器的股东将继续持有海尔智家H股，成为海尔智家的股东。

4. 双重上市

双重上市就是指同一家公司在两个不同的证券交易所挂牌上市的行为，且两个资本市场均为第一上市地。

这个大家就比较熟悉了，最近上市的小鹏汽车(9868.HK)和理想汽车(2015.HK)就是典型的双重上市的代表。

那么，双重上市和二次上市有什么区别呢？关于这个问题，我曾经在《非一般的感觉，股价半年涨4倍！》中的【港股小课堂】里对其进行了解释，感兴趣的朋友可以回看一下哦~

二、8月份公告——发售新股上市

发售新股上市就是我们传统意义上的IPO上市了。

那么，为什么有赞科技会将介绍上市的方式改为传统的发售新股上市的方式呢？咱们从两者的区别入手来分析一下。

介绍上市和发售新股上市主要有以下几点不同：

1. 介绍上市初期不发行新股、也不募集资金，需要等上市6个月以后再融资。

2. 介绍上市的条件是已有一定数量的公众投资者，且不涉及集资。所以呢，香港交易所在审批上市的过程会不同，也没有发行价。

这就意味着，由于介绍上市没有募集资金，所以价格完全由市场决定。同时，由于拟上市公司需要在6个月以后再进行融资，股东股份也有6个月的锁定期，所以在上市初期很有可能会出现供不应求而导致的股价异动情况。

对此有赞科技提到，此次上市募资的主要用途将用于进一步发展及扩充其SaaS业务。所以呢，有赞科技此次选择传统的IPO上市也是有一定的道理——不但能够提高市场认可度，也能够有比较稳定的股价走势。

既然说到有赞科技的SaaS业务了，咱们就来看一看它的发展空间吧。

根据招股书，有赞科技是中国最大的云端商业服务提供商，占有6.9%的市场份额。但目前云端服务市场极为分散，所以公司的市场发展潜力还是巨大的。

目前，有赞科技主要有订阅解决方案(SaaS业务)和商家解决方案两种业务。其中，截止到今年上半年，有赞科技的收入有75.9%来自于SaaS业务。所以呢，通过上市也能够把SaaS业务更为聚焦，更有助于公司的长期发展。

得益于订阅解决方案和商家解决方案的ARPU增加的推动和商家解决方案收益的增加，有赞科技的整体毛利率维持了一个相对稳定且上升的状态。

另外，有赞科技的主要经营指标也有所增长，公司正处于一个高速发展阶段。从GMV、订阅解决方案及商家解决方案收益、付费商家数量、新付费商家数量等方面来看均有所增长。2018-2020年，公司总体GMV年复合增长率达到了78.35%，SaaS产品中的有赞微商城年复合增速达到了72.55%。从流失率角度来看，公司的流失率比较稳定，但也从另一方面体现出目前公司的客户粘性有待加强。

值得注意的是，目前有赞科技始终处于一个年年亏损的状况。对于亏损的原因，有赞科技提到是由于大额销售开支、行政开支、以及经营开支有关。其中，销售及其他经营开支主要是由于人工成本的增加和研发的投入造成的。有赞科技也提到，此次IPO募集到的资金将用于提升其研发能力及改善资讯科技基础设施。

三、总结

通过我们的分析，可以看出有赞再次递表的目的就是要把业务结构简化，把重心全部聚焦在SaaS业务上面。

转战主板后，有赞科技有望进入港股通，投资者基础的进一步扩大将带来更高的流动性溢价。同时，此次上市也将有助于有赞科技进一步获取市场份额。因为尽管目前港股也有其他做SaaS的概念股，但像有赞科技做得这么纯正的，有赞科技是独一份。

总的来说，有赞科技转战主板后，将有助于公司估值的提升。但同时这也意味着，有赞科技未来的业绩、公司的估值等将完全由SaaS业务的发展来决定。这就要求有赞科技仅仅捆绑依附于一家平台是不够的，如何抢占先机去整合不同的私域流量才是未来有待思考的问题。

无论如何，不可否认的是，有赞科技正处于一个长坡厚雪的SaaS优质赛道上，未来的高成长性不可估量；凭借其自身在行业中的领先地位，有赞科技也拥有长期投资价值。

【港股打新动态】

今天，没有正在招股和上市的公司。

海伦司(9869.HK)将于后天公布配售结果，并于公布结果后第二天正式上市。

【港股小课堂】

今天呢，咱们的小课堂来学习什么是“冧市”。

要讲冧市，首先就要讲讲“冧”这个字。

冧，为粤语常用字，主要有以下几个含义：

①. 花蕾。

②. 陶醉。例如，我好冧。

③. 哄。就是用好话哄小孩子按大人的意图行事。

④. 倒塌、崩塌、干掉。

⑤. 喜欢、中意。

“冧”跟不同的字可以组成不同的意思，“冧市”就取了它倒塌、崩塌的含义，指股票市场出现整体大跌崩盘的意思。

玩港股的，有不少懂粤语的朋友吧？“冧”这个字还有什么含义呢？和晓艺来交流交流吧~

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