缺芯缓解速度超预期，Q4起整车和零部件有望迎来双击！

申万宏源指出，9月起受疫情影响的马来西亚封测端芯片厂商有望超预期恢复，缺芯、缺料缓解，叠加订单释放，后续汽车整车及零部件板块有望迎来戴维斯双击。

1）预计9月下旬开始，缺芯问题环比改善

马来西亚ST(意法半导体)工厂9月初产能已恢复到80%左右，大超市场预期。

本轮缺芯起因为马来西亚封测端芯片厂商出现疫情反复下的大面积停工停产，但持续跟踪下可发现8月下旬开始主流封测厂商已开启复工。9月初产能利用率超市场预期，尤其此前停产造成最严重缺口的ST工厂恢复至约80%产能利用率。

预计9月下旬，国内主机厂及产业链将感受到相应的芯片供给环比改善。虽然此前整车厂受到芯片影响，但是对汽车来说，需求才是最核心的矛，当前行业库存已经近4年新低，后续四季度和明年一季度产销数据两位数增长。

2）乘用车板块在电动化、智能化趋势下盈利向好

经历缺芯影响下艰难时刻，龙头自主品牌表现相对更优。21Q2验证了强势自主品牌不断通过平台化、智能化挤占二线合资提高市占率，车型结构升级下盈利能力环比提升。

2021Q2乘用车销量492万辆，同比20年/19年-1.1%/+1.1%。板块营收净利润同比+5.9%/-0.2%。

虽然二季度行业受缺芯、原材料(贵金属)等涨价等原因扰动，对于盈利能力形成一定压制，但值得注意的是，受益于车型结构全面升级，强势自主品牌毛利率普遍环比改善，2021Q2乘用车毛利率小幅回升至11.78%，同环比分别上升0.90pct、0.29pct。

举例来看：

①营收端：龙头车企如吉利汽车、长城汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪，21Q2营收同比增加22.3%(吉利为中报数据)、31.0%、25.6%、16.7%、22.2%。

②利润端：比亚迪21Q2归母净利润9.4亿元(21Q1为2.4亿元)，长城汽车21Q2归母净利润19亿元(21Q1为16亿元)，相比之下合资品牌广汽丰田/本田、上汽大众/通用投资收益环比下降。

申万宏源认为，自主品牌全面崛起的年代刚刚开启，后续智能电动车持续推行下，市占率、营收、盈利多重提升将全面促进乘用车龙头的盈利向好。

3）零部件在缺芯、原材料涨价等因素得到解决后，有望双击

零部件板块：21Q2优质龙头营收增长超越行业，盈利能力受原材料、缺芯、运费扰动。2021Q2零部件板块实现营收4959亿元，同比增长38.5%；归母净利润283.03亿元，同比增长92.3%。总体来看，21Q2零部件板块出货量整体受到下游主机厂缺芯的影响。

①营收端：理论上21Q2零部件环比增速应当与国内乘用车环比-2%的产量表现匹配，但亮点在于，有一批具备充沛在手订单的龙头营收增长显著超越行业，包括星宇股份(21Q2营收同/环比+26%/7%)、华阳集团(同/环比+56%/14%)、福耀玻璃(同/环比48%/2.3%)、新泉股份(同/环比27%/2.3%)、银轮股份(同/环比18.5%/2.8%)等。

②利润率端：2021Q2原材料涨价、运费上涨等因素小幅扰动了零部件企业的毛利率。零部件板块毛利率同比上升0.31pct至18.18%，环比21Q1下滑0.59pct，Q2期间费用率同环比分别下滑1.17pct/0.20pct，净利率为6.12%，同环比分别变动+0.99pct、-0.63pct。

申万认为，预计随着21H2缺芯、原材料涨价等因素得到解决，营收及毛利率双击的情景将在这一批优质龙头上得到充分演绛。

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