公司2002年于成立无锡，深耕电源管理芯片，2010年进入三星供应链不断提高份额、产品品类和竞争力，目前品类拓展到电源转换芯片、电源保护新品、霍尔芯片、信号链、电子雷管延时控制等。

据中泰证券研报分析，公司也抓住国产替代机遇以及构造核心IP技术平台，积极拓展消费电子其他大客户战略、消费电子tws、家电等领域，同时募投发力信号链、霍尔芯片、电子雷管延时控制、PMU等品类有望打造长期持续高增长。

一、模拟芯片新锐，业绩高速发展

公司在电源管理领域形成了品种齐全、品质可靠的产品系列，按功能可分为电源转换、电源防护、显示驱动等系列，在此之外也积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链产品等其他高性能模拟芯片。

电源防护芯片：公司的电源防护芯片主要包括过压防护芯片、过流防护芯片、其他开关类产品等。

产品品类丰富，研发造就细分产品领先竞争对手。公司积极投入研发，截至2020年末公司研发人员为133人，占比为51.15%，研发投入营收占比7.2%左右，公司开发形成了500余种型号的产品，覆盖了电源转换芯片、电源防护芯片、显示驱动电路等主流电源管理芯片，最终形成了大量具备低噪声、高PSRR、低功耗等性能的产品系列，经过长期积累研发，公司在特定领域中与TI、ONSemi、DIODES、Richtek等全球知名IC设计公司竞争，部分产品性能指标达到或超过国际品牌的竞标产品。

营业收入和归母净利润超预期。复盘公司发展2017年-2020年公司营业收入复合增长率为21.64%，根据公司中报数据，2021年H1实现营业收入为3.70亿，同比增加65%，超过之前招股书中预计营业收入3.20-3.50亿元上限的6%，我们认为主要系在国家大力支持集成电路产业发展以及终端电子设备对芯片的需求不断增加的有利条件下，公司凭借深厚的技术积累、出色的研发创新能力和优异的产品性能，获得国内知名客户的认可，芯片销量不断增加。2017-2020年，公司净利润CAGR为44.69%,根据公司中报数据，2021年H1实现归母净利润6161万元，同比增加106%，超过之前招股书中预计4500-5000万元上限的23%，我们认为主要系由于2019年下半年研发推出的新产品逐渐实现批量化销售以及高精度霍尔芯片等高毛利产品销售占比的上升。

二、立足三星等大客户，品类发力未来可期

手机绑定三星大客户共同成长。公司自2010年进入三星的供应链体系以来，一直与三星保持着密切的合作关系，公司向三星提供了多款产品，从最开始的双SIM卡电源控制芯片、负载开关、电池开关、LDO等产品，到后来的OVP、TVS、限流开关等产品，再到最近的低噪声高性能LDO、高精度充电管理芯片等产品，公司不断精进的研发技术成为了公司始终与三星保持良好关系的基础。从营收角度2018年-2020年，公司对三星电子的销售收入分别为253.31百万元、281.12百万元、252.09百万元，销售收入占总销售收入的比例分别为73.56%、59.24%、46.44%，也是公司绝对的第一大客户。

打造核心技术IP平台，领域不断拓展。公司在核心技术、功能模块IP基础上搭建的设计平台，使得研发团队在设计中可以调用各类成熟的模块IP，更好形成解决方案并快速高效的实现研发目标，最终形成了大量低噪声、高效能的产品系列。如从一开始仅仅局限于手机芯片的设计，到后来逐渐将业务拓展到TWS蓝牙耳机、Type-C接口、智能家电等领域。公司紧跟市场潮流，并根据客户的不同需求设计出了多款产品：适用于当下流行的蓝牙穿戴设备的ET9526芯片、适用于带有无线充电功能手机的高性能OVP芯片ET9902以及Type-C端口高性能复合模拟开关ET7480。

公司智能组网绑定云南燃一快速成长。公司智能组网延时管理单元具备延时范围广、延时步长精确等特点，可实现小断面掘进、金属矿、煤矿等特殊环境下的安全精准爆破。过去三年，基于公司与云南燃一形成的深度合作关系，公司智能组网延时管理单元业务销售额连年增长，在电子雷管市场规模将持续扩大的逻辑背景下，预计未来公司将进一步扩大智能组网延时管理单元业务规模，并持续进行相关研发。（中泰证券）

总结：我们看好国产替代及缺芯少货背景下，国内模拟厂商的份额提升，同时对于模拟行业品类增加和外延并购等也是实现追赶的关键举措。

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