2016年2月，国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发〔2016〕7号），意见指出：“从2016年开始，用3至5年的时间，退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量，煤炭行业过剩产能得到有效化解，市场供需基本平衡，产业结构得到优化，转型升级取得实质性进展。”煤炭行业供给侧改革正式拉开帷幕。

据信达证券研报分析，陕西煤业所属矿区煤层赋存条件好、地质构造简单，且大多数煤层瓦斯含量低，适宜建设现代化大型矿井，可以在较短周期内建设高产高效煤矿，未来具有产能扩张潜力。

一、双碳目标制约煤炭供给，资源丰富优势彰显

从二氧化碳排放来源看，我国能源相关二氧化碳排放占全国二氧化碳排放总量的近90%，其中煤炭、石油、天然气排放占比分别为76.6%、17.0%、6.4%。毋庸置疑，煤炭作为高碳能源，控制煤炭消费总量、降低煤炭消费强度，是碳减排的重中之重。未来十年，可再生能源替代将由增量替代逐步向存量替代演进，煤炭消费量也将进入峰值平台区，而后逐步下降。

陕西煤业煤炭储量丰富，测算可采年限超过50年。截至2020年底，公司煤炭保有资源量159.52亿吨，可采储量96.61亿吨，依据13205万吨的核定产能，考虑储量备用系数1.4，则公司煤炭资源可供开采约52年，具备类永续经营属性。此外，陕西煤业2008年成立，2014年实现A股上市，体内矿井建设时间整体比较晚，公司参控股的18座矿井规模都在100万吨以上，基本属于国家先进、优质产能矿井。其中，包括红柳林矿、张家峁矿、黄陵二号矿、建新矿、孙家岔矿、韩家湾矿等12对矿井达到国家一级安全生产标准化矿井。较高的矿井安全生产等级，有效规避安全生产事件的发生，可以最大限度地保障产能的释放。

横向比较看，煤炭可采储量位列上市公司第三位。公司煤炭可采储量在上市公司中仅次于中国神华（保有资源储量297亿吨、可采储量144亿吨）和中煤能源（保有资源储量230亿吨、可采储量137亿吨），位列第三位。

二、背靠陕煤集团，资产注入打开成长空间

神府南区的唯一开发主体，陕煤集团资源储备丰厚。截至2021年3月末，陕煤集团拥有煤炭资源储量300.45亿吨，可采储量203.09亿吨（分布在陕北和彬黄矿区），煤炭核定产能为18115万吨/年；煤种主要以贫瘦煤、不粘结煤、动力煤为主。同时，陕西省政府明确将陕煤集团作为鄂尔多斯盆地神府南区的唯一开发主体，根据预测，神府南区拥有的煤炭资源储量将达到300至400亿吨（资料来源于陕西煤业化工集团有限责任公司2021年度第五期中期票据募集说明书），随着未来神府南区的勘探和开发，公司的资源储备量将大幅增加。

避免同业竞争，集团资产注入打开成长空间。陕煤集团最新避免同业竞争承诺为：“对于陕煤集团控制的生产矿，在陕煤集团仍控制该等生产矿的情况下，该等生产矿在现有生产规模上不再发展任何竞争性业务，并严格按照陕煤集团与陕西煤业签订的相关日常关联交易协议的约定，结合煤炭市场的变化情况，将该等生产矿生产的煤炭以买断销售给陕西煤业等方式避免与陕西煤业可能的竞争。”在维持当前买断销售模式的情况下，未来伴随陕煤集团下属在建煤矿的逐步完工并经营稳定，预计将逐步装入上市公司。

短期看，在建矿井方面，截至2021年3月末，陕煤集团（不含上市公司）拥有5对在建矿井，合计产能3000万吨/年，均为单矿产能大、生产效率高的矿井，主要位于陕北及关中等先进产能地区。在建矿井建成后，如果全部注入上市公司，届时陕西煤业核定产能将由现在的13205万吨，攀升至16205万吨，同比大增22.72%。

长期看，集团体内在陕北地区有多对规划矿井（榆神三期、榆神四期），合计规模近5000万吨，奠定长期发展基石。（信达证券）

总结：在建矿井建成后，如全部注入上市公司，届时陕西煤业核定产能将由现在的13205万吨，攀升至16205万吨，增幅22.72%。中长期看，集团体内在陕北地区有多对规划矿井（榆神三期、榆神四期），合计规模近5000万吨，奠定长期发展基石。

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