华熙生物科技股份有限公司（后简称“公司”）是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台公司，公司前身为山东福瑞达，曾于2008年在香港联交所主板上市，2017年11月通过私有化退市；2019年11月6日，公司成功登陆科创板。

据华福证券研报分析，酒香不怕巷子深”的前提是“酒酿得好”，再以香味远飘以吸引客户。因此，在“产品技术研发”与“销售渠道铺开”的打造上，华熙的发展更像是先打造具备竞争优势的技术壁垒，即“微生物发酵+交联”两大技术平台。

2021年H1，公司实现营业收入19.37亿元，同增104.44%；2021Q1/Q2营业收入分别为7.77/11.60亿元，分别同增111.12%/100.20%。

分业务板块来看，公司功能性护肤品业务占比最高且增速最快，四大品牌均取得较高增速，原料业务中的生物活性原料表现亮眼。2021H1，公司原料业务实现收入4.15亿元，同增25.18%，占公司主营业务收入的21.46%。其中，医药级透明质酸原料上半年收入增长14.90%，占原料业务收入的29.99%；其他生物活性物原料业务，包括透明质酸衍生物、GABA、依克多因、麦角硫因等收入较上年同期收入大幅增长约106.10%；食品级透明质酸原料同增15.51%。

公司医疗终端业务实现收入3.14亿元，同增51.43%，占公司主营业务收入的16.23%。其中，皮肤类医疗产品实现收入2.20亿元，同增58.13%；骨科注射液产品实现收入0.57亿元，同增50.60%；其他产品共计实现收入0.37亿元，同增21.99%。功能性护肤品业务实现收入12.00亿元，同增197.55%，占公司主营业务收入的62.07%，其中润百颜实现营收4.91亿元，同增199.91%；夸迪实现营收3.65亿元，同增249.63%；米蓓尔实现营收1.56亿元，同增149.03%；BM肌活实现营收0.89亿元，同增86.12%。功能性食品业务目前体量较小，报告期内，公司积极推进生物活性物例如透明质酸、GABA等在食品领域的应用，推出自有品牌“水肌泉”、“黑零”、“休想角落”。

2021H1实现净利润约3.6亿元，同比增长34.93%；其中，2021Q1/Q2分别实现净利润约1.52/2.08亿元，分别同增41.08%/30.75%。公司于2021年正式推出长效激励机制，股权激励相关费用的确认增加了管理费用的支出，报告期确认股份支付费用4,351.35万元。若剔除股份支付影响，归属于上市公司股东的净利润为3.97亿元，同比增长48.65%。

受运费相关会计准则调整影响，营业成本有所上升，2021H1公司毛利率为77.91%，同降1.83pct。原料业务毛利率为72.64%，医疗终端业务毛利率为82.12%，功能性护肤品业务毛利率为78.72%。

公司销售费用约为8.97亿元，较上年同期增长138.78%，销售费用率为46.30%，同增6.66pct，主要是由于公司线上推广费用与广告宣传大幅增加以及股权激励费用增加；管理费用约为1.27亿，管理费用率为6.56%，同增0.27pct，主要原因为相关人员增加导致职工薪酬增加与股权激励费用增加；研发费用为1.07亿元，同增78.98%，研发费用率5.52%，同降0.79pct，主要是由于公司研发投入加大，2021H1研发项目数量达160个，较同期增长63.27%；研发人员同比上期增加165人，包括股份支付费用在内的研发人员薪酬增加65.10%。（华福证券）

总结：公司依托两大技术平台，多点布局HA业务，构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局，原料业务龙头地位稳固，医美终端增长确定性强，营销投入带动功能性护肤业务高增长，功能性食品潜在市场空间大。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！

贝壳投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：贝壳投研，进行领取。