平安是我的重仓股，虽然股价惨无人道。

市场过头是很常见的，比如大宗商品类的股票，大家都知道，怎么涨的，怎么跌回去。

比如现在流行景气度，类似的流行，都有过。

1、两部分重要业务

还是说回平安，股价惨绝人寰，这是事实。

分析平安，主要有两部分。

第一部分是寿险。

股价跌成死狗，即有大环境原因，也在于寿险改革尚未落地，中报的运营利润下滑2.5%，运营ROE为35%，下滑4.2%。

第二部分是非寿险业务，抛开寿险与华夏减值，全面开花。

银行增速28%；

产险运营增速30%；

科技业务增速72%；

所以，如果剔除华夏幸福减值，那么半年报是14.7%的净利润增速。

华夏幸福减值当然不能剔除，这是投资失误。

看减值后的数据意义在于，可以看到平安是综合金融，东边不亮西边亮。

综合金融大白话就是，一家公司多个产品，某个产品被打掉了，不影响整体大局，分散风险；

并且多条业务线关联发展，可以交叉销售，交叉式接触更广泛的客户群体。这部分始终是平安多年来的优势。

简言之就是，平安的各条金融业务增长强劲。

但是注意，平安的主要利润来源，还是寿险。

所以目前平安的业绩重点还是寿险，未来也是。

不过转机已经有了，一步步说。

2、寿险的差异化

保单这个东西是没有差异化的，这是行业常识，戴维斯更是早以看穿了这一点。

有一个例外就是当年美国的政府雇员保险做出差异化销售，护城河波涛汹涌，业绩增长强劲。

所以我一直说，平安没有茅台的护城河；但没说的是，平安正在构建这种护城河。

这十几年来，国内保险市场是两位数增长，目前已经是全球第一大市场或者第二大。

而过去的人海战术效果开始减弱，外卖异军突起，也给保险经纪人的规模优势造成打击。

这是平安主动改革的原因之一，精简强化保险代理人。

但保单差异化这件事怎么解决？从需求端入手。

目前国内中产及其以上，是4亿人，这部分是主要需求对象。

他们的需求不是单纯的健康财产保障，而是涉及到了服务。

医疗管理服务，养老服务才是重点，也是搭建保单差异化的护城河抓手。

而“保险+健康”，“保险+养老”的新概念，就是平安国内最早提出，并且正在做的；也是在平安原有的综合金融交叉销售打法上的升级。

这么说太抽象，直接说场景。

平安有银行，有车险服务，有券商业务；当你办理使用这些业务的时候，相关业务会给你推荐保险，这就是交叉销售。

“保险+健康”就是，平安好医生的自有医疗团队与外部合同医生的人数，高达4万人，线上医生在线工作室450个。

在线看病，平安给你推荐保单，这是交叉销售。

平安客户享受在线医疗服务，这是护城河。

养老是大问题，难问题；“保险+养老”，也是平安结合本土需求打造的服务。

平安会为客户提供个性化养老服务，不想去郊区，市内有服务；想去郊区，也有服务；

个性化养老服务就是，可定制，人性化。

比如居家类养老，社区高端养老，都有。

所以“保险+健康”，“保险+养老”，就是平安保单销售的护城河。

别人家没有的，平安有，这就是护城河，是平安未来保单销售的差异化。

3、长期主义。

平安对于科技，医疗，地产的投入，布局；很大程度是基于对寿险业务的需求的协同布局。

比如科技布局这一块，平安的IT员工是仅次于华为的大厂。

科技成果可直接应用于在线医疗，智能养老，智能监控，照顾，线上管家，衣食住行养护等几百项服务。

单拎出来在线医疗，我看了下各家的做法，主要是以卖药送药为切入点。

真正敢于触碰以患者为核心需求的，只有平安和京东。

因为医疗产业，信息产业是重资产投入，见效慢的行业。

平安擅长做重活，长远的活。

比如为了合理控制开销，杜绝骗保，国家医疗保障信息的平台建设，平安是工程中标方；平安医药科技的智慧解决方案覆盖20多个省，5000家医院，服务全国1100万医生，触达1300万居民的健康管理。

目的之一就是“开支节流”。

因为这种信息建设可以杜绝骗保，开支节流

护城河就是这样慢慢搭建的，别人没有的，要有；别人提供不了的，要能提供。

布局“保险+健康”，“保险+养老”，都是长期的重活，别人没有，平安要做到有。

单有长期主义还不够，主因还是平安有足够多的钱。

偿付越来越宽松，资金过剩，可以支撑重资产，见效慢的投入。

这种投入做起来就是护城河。

4、综合金融

平安是综合金融，综合金融就是与金融有关的，都做。

难做是劣势，做好了才是护城河。

也不是乱做，要学习，参考已经落地的商业模式。

比如平安地产方面的布局，是学习了台湾股王国泰人寿，国泰最大的布局就是买成了台湾的地产龙头，躺着收息。

对于医疗产业的建设，学的是美国最大的商业健康险公司联合健康；

通过与大学，医疗中心的合作，研发药物，保险产品，医疗服务，多点开花。

综合金融，是过去几十年进化的产物。

这种长期主义，单纯的国企是比较难做到的。

5、基本面向好

万物皆周期，保单销售同样周期。

对于平安的新业务价值下滑，肯定不怎么高兴。

但只要对比同行，还是很宽心的。

人寿下滑19%，新华下滑21%，人保下滑25%；平安下滑11%。

现在是保单的下滑周期，而非单家保险公司如此。

并且，基于平安对于寿险差异化深入的护城河的布局，可以判断平安的基本面是向好的，而非向坏的。

这才是深入后敢于持有的底气。

6、平安四字头，还是要珍惜。

平安股价跌幅很大，这是事实；估值也是屡破历史新低。

平安有缺点，也没有完美的公司，就好比洋河股价下跌，洋河酒就不好喝了。

所以，黑暗时刻拼的是对企业价值的洞察。

看对了，是机会；看错了，是风险。

最少有三点可以确信；

（1）保险股价下跌，就从朝阳产业转为夕阳产业，这点我是不信的。

（2）平安的基本面是向好的，护城河正在搭建中。

（3）只要不是价值毁灭，那么万物皆周期。

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