原创    价值人生  

        中证红利全收益指数今年以来收益接近两成，创出了历史新高。中证红利全收益指数2016年下跌了4.30%，与市场相比收益还算可以；2017年上涨了21.34%，作为低市盈率、低市净率和高股息率的典范指数，尤其是只认低估值的投资者给予了厚望；2018年下跌了16.15%，低于市场的回撤，非常优秀；2019年上涨了20.88%，中证红利指数开始跑输了市场；2020年上涨了8.18%，市场发现低估值的再好，价值型的公司再好，仿佛都不是新时代的赛道了，不如成长型的公司了，而且越分化越强化这种观点。2021年春节前白酒行业的市盈率比较高了，春节后开始了下跌，而中证红利等低估值的指数逆势上涨。直到现在，不断地创出了新高了。

       从2015年底以来中证红利全收益指数没有翻倍，稳步上涨，仍然不及回调了的很多指数。虽然从2015年底到现在的区间看，指数一般，也可能是钢铁和煤炭行业迎来的上涨带动的，但是中证红利作为低市盈率、低市净率和高股息率的指数，迎来了一轮上涨是事实，上涨之间很多投资者受不了了切换了赛道也是事实。所以，市场长期很多宽基指数和策略指数的收益率是差不多的，即使像消费行业类的好的指数，预期差得多了，也要均值回归。今年以来，仅消费类的行业均值回归的文章写了好几篇了。近5年跑赢了同类平均好几倍的行业再好，也是不可持续的。中证红利指数是比较稳的，涨得少，跌得少，还能稳步创出历史新高，稳步刷新历史新高。好的策略不是时时有效，所以保证了好的策略长期有效。

        同中证红利指数类似，国信价值指数也创出了历史新高。国信价值指数是从稳定ROE里面的成分公司中选取低市盈率的公司，但是不是完全等同于低市盈率。今年以来收益了将近一成，最近也是强于沪深市场的。虽然中证500指数和中证1000指数今年以来也是上涨，可是仍然离着上轮牛市高点还有不少的距离。指数会因为各种各样的理由下跌，从而变得低了，理由会得到强化；指数会因为各种各样的理由上涨，从而变得高了，理由会得到强化。不局限于刻舟求剑似的评估指数，多种策略配置，买入不同类型的指数基金，稳步上涨，减少回撤，也许是个长期配置不错的方法。目前中证100指数等核心蓝筹下跌，也许跌多了是个机会。目前也不排除好行业涨得与成长性相比较起来能够接受，如光伏行业的指数基金，我从7月底一直拿到了8月底，对比成长，还是能够接受。

         首先，看看核心蓝筹指数。对核心蓝筹避而不及。比如，在H股比A股便宜的时候是香港市场流动性差，现在又成了外资抱团流动性好。这些都反映了市场情绪的预期差。2013年的时候，蓝筹公司也是H股比A股要贵，整体环境和业绩不好，后来却不是一直消沉，而是市场各个阶段的偏好不同而不同。

        拿近二十年的沪深市场大盘蓝筹和小盘成长的偏好看，市场是每隔两三年会周而复始的，市场偏好的转变，也是喜好和厌恶的转换。沪深市场2000年后，从2001年至2005年开始下跌了四年，前面三年大盘比较稳健，2004年至2005年大盘补跌。2006年至2008年初，大盘领涨了一年多，小盘领涨了一年多，此后金融危机普遍暴跌。2009年大盘率先反弹，从2009年下半年至2010年小盘比较好。而到了2011年的回调，大盘远远低于小盘，一直到了2013年小盘开始领涨。小盘领涨了一两年后，2014年末大盘反弹后，2015年上半年又是小盘领涨。然而从2015年下半年普跌至2018年，虽然小盘有时候有所反复，最终都是核心蓝筹领涨。市场从不认可经济差的大盘蓝筹，到认可了外资进入只有大盘核心蓝筹是最好的。2019年至2021年上半年，小盘的业绩商誉计提后轻装上阵，经济转型又跑赢了大盘蓝筹。无论是2010年的工业互联时代的经济转型，还是2014年的一带一路时代的经济转型，都改变不了市场偏好达到极致后的轮动；同样，无论是2012年的核心蓝筹最稳，还是2017年的核心蓝筹，都改变不了市场偏好达到极致后的轮动。沪深市场最近二十年，有时候是一两年轮动，有时候是两三年轮动，尤其是在低迷的时候，业绩披露变差后，投资者没有了信心，反而开始慢慢地上涨，然后基本面慢慢地好转起来了。都是反映了市场情绪的变化。

        其次，坚守价值的同时，也做基金切换和可转债切换。如光伏ETF和华自转债，我从7月底拿到了8月底。这种切换是基于基金成长和可转债折价的切换。

        有些投机的成分，可是投机也是基于对基本面的理解之上的，而不是看技术指标就能成的。有很多做热点的投资者，如果问为何卖了，会告诉是破了哪条均线，哪些指标变差之类的。当时没错，但是后面再买卖又变了。因为如果技术指标好用，做出来的软件程序也会很快失效了。所以基于价值和热点盘面，即标的价值和市场情绪。可转债的折价是比较好理解了。至少目前策略仍然好用。但是不能因为收益好，就全仓用，以防失效。所以多种策略配置是必要的，也要有些耐心。

       多种策略并用，组合稳稳上涨，慢慢跑赢市场，无论涨跌对投资体系做出的投资决策做到心里都有底，就足够了。