三十年发展迈瑞已成为国内医疗器械企业绝对龙头，以史为鉴，我们认为迈瑞是后发制胜的“逆向创新”典型代表，公司三大支柱业务多款产品全球市占率领先，2020年净利润突破66亿，形成多层次产品管线。化学发光、彩色超声等业务逐步发力；微创外科、宠物医疗、AED、骨科等业务成长动力十足。

据国金证券研报分析，迈瑞在中国整体工业水平提升、资本市场支持、跨境合作活跃的背景下有望加速突破瓶颈实现全球扩张。

2018年，我们发表了“有国际影响力的中国医疗设备器械龙头”迈瑞医疗首次覆盖报告，将迈瑞是谁，迈瑞产品有什么，该时点迈瑞的发展机遇在哪里进行了详细阐述。时隔三年，站在当前时点，历经三十年发展的迈瑞已然有了新变化。世界范围内，疫情对整体发展格局产生影响。本报告对迈瑞发展脉络做深刻梳理，推敲公司过去的成功具体原因，以此为锚判断未来迈瑞在国内、国际的发展潜力如何，未来成长的边际在哪里。

迈瑞三十年发展，已成为中国医疗器械领域的绝对龙头企业，生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大支柱业务的多款产品在国内及世界处于领先地位，2021年，监护、麻醉、血球产品全球第三，监护、麻醉、呼吸、除颤、输注泵、灯床塔、血球、POC超声等产品国内第一。2021年一季度，迈瑞实现营收57.81亿元，同比增长22%；归母净利润17.15亿元，同比增长31%，2014年-2020年营收CAGR达18%、归母净利润CAGR高达30%，未来有望继续保持快速成长状态。

海外业务营收占比较高。2020年，迈瑞在海外营收99.16亿元，同比增长41.21%，海外占总营收47.16%。

经营质量不断提高。公司净利率近年不断优化提高，2020年净利率近32%；迈瑞销售费用及管理费用率逐渐降低，2020年销售费用率为17.8%，管理费用率13.2%。

公司本科及以上员工比例逐渐扩大，2020年本科及以上占比81.3%，对比2018年涨2.3pp。人均创收逐年增长，员工数量稳步扩张。一以贯之高研发投入，9大研发中心每年高效转化7-12款新品。2016-2020年间，公司每年将10%的营业额投入研发，每年推出7-12款新品，拥有超过3000名研发工程师。专利总申请量超过6400项，超过20%为美国欧洲发明，2017年国家发改委《发明专利拥有量前50名企业》中，迈瑞是唯一上榜的医疗器械企业。

9大研发中心，分工明确、协同发展。迈瑞研发中心布局在美国及中国，第九个武汉研发中心在建，占地面积约110亩，主要方向为生物原材料和试剂研发、手术设备研发、大健康技术研发，以及全球服务支持中心、工程技术转化中心等五大板块。项目整体竣工后，员工规模计划约2000人，而研发人员预计有1200人，将开启公司自主创新与发展的新征程。

售后服务体系完善，网络广布全球。全球28个子公司，拥有100余个驻地直属服务站点，24小时客户呼叫服务，在海外疫情扩散过程中，迈瑞向意大利、英国、俄罗斯、巴西等国提供超过20万台抗疫医疗设备，分布在全球80个国家的当地用服工程师团队，保证统一标准安装培训交付。

高效协作获得较高客户满意度。在中国迈瑞拥有1900多名服务工程师，超过70各驻点直属服务站，500家授权第三方服务机构，针对设备展开主动服务周、指控服务月等多项售后增值服务，同时持续建设面向客户的IT管理平台，包括基于5G和物联网的设备管理平台、产品解决方案报价和下单平台、数字化服务管理平台等，售后服务满意度达到99%。

根据《中国医疗器械行业数据报告》，在2019年的“中国医疗设备行业数据及售后服务调研活动”中，迈瑞多款产品在终端受到好评，调研内容围绕着产品质量、维修质量、价格、效率、培训、服务态度等六大维度进行设计，从结果来看，迈瑞产品与同行业对比，有较高的综合满意度和意向回购率。（国金证券）

总结：考虑公司三大业务龙头优势显著，国内市场规模领先，品类丰富多核驱动，未来国际化成长路径清晰，海外新兴市场有望复制中国实践经验，成熟市场高端产品有望成功回溯。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！

贝壳投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：贝壳投研，进行领取。