公司上半年实现营收848.16亿元，同比+81.45%；实现归母净利润24.09亿元，同比+138.99%；实现扣非归母净利润14.01亿元，同比+175.92%。公司单二季度实现营收449亿元，同比+84.31%，环比+12.49%；实现归母净利润14.01亿元，同比+150.34%，环比+39.13%；实现扣非归母净利润8.98亿元，同比+201.16%，环比+78.53%。公司二季度业绩继续实现跨越式增长。

据国信证券研报分析，公司上半年积极布局刚果(金)扩产增效重点项目(10K项目)及澳洲铜金矿扩产项目。截至目前，10K项目已正式投产运营，每日矿石处理量增加至25000t/d；澳洲扩产项目已完全达产，年处理量提升15%。

一、上半年业绩表现亮眼，重点项目如期推进

公司发布中报：上半年实现营收848.16亿元，同比+81.45%；实现归母净利润24.09亿元，同比+138.99%；实现扣非归母净利润14.01亿元，同比+175.92%；实现经营活动产生的现金流净额13.19亿元，同比减少68.98%。

公司单二季度实现营收449亿元，同比+84.31%，环比+12.49%；实现归母净利润14.01亿元，同比+150.34%，环比+39.13%；实现扣非归母净利润8.98亿元，同比+201.16%，环比+78.53%。公司二季度业绩继续实现跨越式增长。

公司归母净利润和扣非归母净利润出现较大差别，主要是由于IXM是通过期货合约等衍生金融工具对冲现货持仓的价格变动风险，根据会计准则，期货业务相关损益于公允价值变动损益及投资收益科目中进行核算。

矿山业务产量方面，公司上半年钼金属产量7999吨，同比+13.14%，钨金属产量4272吨，同比-8.40%；NPM（80%权益）铜金属产量11656吨，同比-16.34%，黄金产量9643盎司，同比-11.44%；TFM铜金属产量98149吨，同比+7.89%，钴金属产量7010吨，同比+7.14%；铌金属产量3947吨，同比-20.74%，磷肥（HA+LA）产量约52万吨，同比-5.39%。

成本方面，公司降本增效继续深化，在2020年提前1年的时间完成3年5亿美金的降本目标之后，今年上半年矿业各业务板块生产运营成本又实现同口径同比削减超过3.6亿元人民币。其中，刚果(金)铜钴板块实现生产运营现金成本削减约3000万美元；巴西铌磷板块实现生产运营成本下降800万美元；中国区业务实现生产运营现金成本同比下降超8000万元人民币。

毛利方面，铜钴业务规模在集团占比进一步扩大。公司上半年矿业毛利率达到41.87%，同比大幅增加23.28个百分点；其中铜钴板块毛利率50.54%，同比增加40.42个百分点；钼钨板块毛利率34.75%，同比减少3.27个百分点；铜金板块毛利率32.86%，同比增加13.11个百分点；铌磷板块毛利率30.83%，同比增加13.83个百分点。

期间费用方面，公司自2019年7月完成IXM的收购之后，基础金属贸易业务并表之后，营收得以大规模增加，摊薄期间费用率，所以期间费用率处于持续下降过程。从绝对数来看，今年上半年销售费用3741.58万元，同比减少11.75%；管理费用6.85亿元，同比增加4.95%；研发费用6436.48万元，同比增加42.16%；财务费用5.55亿元，同比减少20.18%。另外公司今年上半年资产负债率为63.02%，如果剔除掉IXM的影响，资产负债率仅为54.2%，保持稳健的状态。

二、成长潜力

公司间接持有TFM铜钴矿80%权益，该矿矿区面积超过1500平方公里，拥有从开采到加工全套工艺和流程，主要产品为阴极铜和氢氧化钴。今年上半年TFM克服疫情的不利影响，10K项目于7月正式进入试生产阶段，每日矿石处理量从15000t/d增加至25000t/d，预计在下半年会实现达产，另外随着下半年电积车间扩容项目的稳步推进，铜钴产能会进一步提升，预计到年底铜金属产能将达到25万吨/年，钴金属产能将达到2.5万吨/年。公司在年报指引中预计2021年TFM铜产量是18.73-22.89万吨；钴产量是1.65-2.01万吨。

公司在8月6日对外公告了TFM铜钴矿混合矿项目，为进一步开发TFM铜钴矿的丰富资源，扩大铜钴产量，优化现有生产流程，降低矿山生产运营成本，公司组织专家团队对TFM铜钴矿开发利用和建设方案进行了论证，并聘请中国瑞林工程技术股份有限公司和中冶北方(大连)工程技术有限公司为本项目编制《刚果(金)TenkeFungurume铜钴矿混合矿开发项目可行性研究》，拟投资25.1亿美元用于TFM铜钴矿混合矿项目建设。

混合矿项目是公司在刚果(金)布局的扩产增效重点项目。本项目规划建设3条生产线，分别为350万吨/年的混合矿生产线、330万吨/年的氧化矿生产线和560万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计1240万吨，产品为阴极铜和氢氧化钴。项目计划2023年建成投产，未来达产后预计新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。

今年4月，公司与宁德时代间接控股公司邦普时代签订《战略合作协议》，邦普时代通过全资子公司时代新能源以总对价1.375亿美金获得KFM公司25%的股权。交易完成后，洛钼控股与邦普时代在KFM控股的持股比例分别为75%和25%，KFM控股间接持有Kisanfu项目95%权益。此次合作使公司与资源端应用客户更紧密的结合，有利于促进行业可持续健康发展，有利于巩固公司在电池金属和电动汽车原材料供应领域的领先地位。（国信证券）

总结：考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富，且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力。

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