2021H1收入58.20亿元（+41.6%），净利润14.21亿元（+76.9%）。电连接、墙壁开关、LED照明、数码配件分别增长32%、61%、62%、31%。墙开、照明的高速增长主要受益于工程渠道开拓的良好成果。2021上半年B端渠道同比增长346%；电商渠道同比增长46%。

据国信证券研报分析，公司2021上半年布局新能源电连接业务。消费者对电连接相关产品的核心诉求之一在于安全稳定，公司深耕行业多年，其转换器“安全”的形象已深入人心。

一、公司业绩

2021H1收入58.20亿元（+41.6%），净利润14.21亿元（+76.9%）。按产品来看：电连接、墙壁开关、LED照明、数码配件分别增长32%、61%、62%、31%。墙开、照明的高速增长主要受益于工程渠道开拓的良好成果。按渠道来看：与房企、家装企业的合作极大拓展了B端渠道的出货量，2021上半年B端渠道同比增长346%；电商渠道同比增长46%。利润与费用率方面。整体毛利率37.5%（-0.1%），净利率24.4%（+4.8%）。毛利率下降主要系上半年原材料成本上涨，净利率提升则源自各项费用率的优化。销售、管理、财务、研发费用率分别为4.0%（-1.4%）、6.8%（-1.9%）、-0.7%

二、开拓新能源电连接蓝海，深挖细分品类潜力

“安全”形象有望助力开拓新能源蓝海。公司作为国内民用电工领域的龙头，多年来以其高水平的制造工艺持续向社会输出优质平价产品，其产品范围由转换器逐步扩张到墙壁开关、LED照明、数码配件等细分领域。近年来新能源车行业发展迅速，下游汽车出货量持续高增，其配套产品如充电枪/充电桩的需求亦随之增长，未来成长空间极广。公司于2021上半年积极布局新能源电连接业务。消费者对电连接相关产品的核心诉求之一在于安全，公司深耕行业多年，其转换器“安全”的形象已深入人心，我们认为公司充电枪/桩等产品能够借助公司既有的“安全”的品象和公司高水平的制造能力，在市场竞争中处于优势地位，从而充分享受这一蓝海市场的成长红利。

产品开发纵横并行：纵向推陈出新，横向拓展品类：转换器：产品研发创新主要集中在满足不同家居情景额用电需求，为消费者提供更为美观、便捷的电连接体验。推道插座，嵌入式插座等产品的迭代。

墙壁开关：整体战略为“基础优化、腰部升级、高端突破”，根据不同渠道客户差异化的需求构建不同的产品体系。2021上半年公司成功研发并上市“轻智能无线远程遥控开关”。在大面板产品领域，公司在主流价位主打装饰化产品，同时优化产品以提升电工安装体验，从而更好地打通工程渠道。LED照明：坚持“爱眼”定位，进一步完善装饰灯和场景化用光产品线的布局，上半年推出了8套系列新品。在光源与基础灯具领域，公司持续丰富品类，推出投光灯、天棚灯、应急消防灯等新品，快速布局差异化的高品质筒射灯、灯带产品，形成阶梯化矩阵式产品布局，满足不同消费人群的需求。其他产品：除上述产品外，公司孵化并推出了浴霸、断路器、智能家居等其他电工照明产品；并依托五金渠道优势，持续培育如电工胶带、线盘等产品，增强渠道和客户粘性。

我们认为，公司能够依托自身产品研发迭代能力持续发掘市场差异化需求，并通过复用其深度、广度兼具的渠道不断占领细分市场，这一核心优势未来有望帮助公司拓展至民用电工的更多细分领域，实现业绩的持续成长。

三、工程渠道开拓进展良好，C端渠道优化提效

具备优势的五金渠道：加大超级售点的培育力度，提高单店效率及产出，并借助遍布全国的经销商进行超市、便利店等现代渠道的网点开发，入驻线上美团、京东到家等O2O平台，开拓贸易公司、办公用品店等大客户，不断增加产品销售渠道，优化市场结构。

装饰渠道：围绕消费者在家庭装修前装环节一站式的购买需求，大力推动装饰渠道的专卖化和综合化，导入公牛墙壁开关插座、LED照明、断路器、生活电器（浴霸）、智能门锁等电工照明产品，截止2021年6月底，已成功开发1万余家，并专门成立了头部城市管理部门以精耕具备战略发展意义的城市。

电商渠道：主要是全渠道营销，借助各类数字化平台进行线上品牌传播和销售引流。

B端渠道：为B端客户打造对应的产品系列，提升对客户的服务能力。公司现已实现与20余家TOP战略房企的合作；积极开拓家装公司渠道，借助装企整装及全包业务转型的契机，先后与100多家全国头部装饰公司建立了稳固的合作。在区域客户开拓方面，公司通过经销商已与6,000多个区域头部装饰公司达成合作，扩大公牛各品类在B端市场的影响力。2021年上半年B端渠道销售收入同比增长346%。

总结：公司在五金渠道的持续深耕有望进一步巩固其渠道优势，装饰、房企、家装渠道的开拓有望带动墙壁开关、照明等较新产品线的快速增长。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！

贝壳投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：贝壳投研，进行领取。