多氟多发展聚焦新材料领域，在六氟磷酸锂领域具备先发优势，2020年年底具备10000吨产能，今年新增5000吨产能正在试车，产销量位居全球前列；公司凭借深耕氟化工行业的经验优势，是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业，也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。

财信证券研报分析认为，多氟多扩张速度较快，将在汽车电动化浪潮中维持行

业领先地位，现如今公司已与重要客户签订长单，三位客户锁定至2022年12月，已基本锁定了公司全部产能，公司有望享受周期景气时期的高额利润，同时凭借成本优势穿越周期底部。

一、公司是氟化工领军企业，聚焦新材料领域

多氟多主要从事高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子电池及材料等领域的研发、生产和销售，是氟化工领域的领军企业。

公司主营业务聚焦新材料，六氟磷酸锂贡献了主要业绩弹性。2020年年底具备

10000吨产能，今年新增5000吨产能正在试车，目前公司六氟磷酸锂业务客户涵盖所有主流厂商，比亚迪向公司采购总数量不低于 6460 吨的六氟磷酸锂，孚能科技向公司采购总数量不低于 1700 吨的六氟磷酸锂，Enchem Co.,Ltd.向河南有色采购1800 吨六氟磷酸锂，出口韩国、日本等国家，产销量位居全球前列。

同时，2020年下半年下游需求放量，六氟磷酸锂价格涨至40万元/吨。需要说明的是，六氟磷酸锂是电解液中的一环，而本年电解液原材料不仅仅是六氟磷酸锂紧缺，VC等添加剂同样面临紧缺局面，成为了目前限制电解液供应的一大因素，市场预计三四季度月VC紧张将缓解，届时电解液需求有望释放，或再次拉动六氟磷酸锂需求。

目前来看，虽头部六氟磷酸锂厂家均公布了“野心勃勃”的扩产计划，但六氟磷酸锂扩产相对具备瓶颈，受制于环评因素，厂区新建到投产时间往往需1-2年的时间，而需求端的不断超预期或使得六氟磷酸锂的供需错配还要持续一段时间。

电池厂目前也纷纷与供应商锁定长单保证六氟磷酸锂的供应安全，也中观层面上验证了对六氟磷酸锂中期供需紧张的判断。

此外，公司布局新型锂盐，电子级化学品打开想象空间。

目前公司LiFSI的设计产能为1600吨，有着稳定的产品供应市场；在二氟磷酸锂等其他锂盐添加剂也有布局，这些添加剂将改善电池的综合性能，市场前景广阔。

公司电子级氢氟酸应用于光伏、液晶面板和半导体产业等领域，目前整体产能为5万吨，其中半导体领域产能1万吨。今年落地的定增项目将建设3万吨电子级氢氟酸，也将主要用于半导体领域。公司电子级硅烷产品性能优异，杂质中金属离子和颗粒度都达到国际先进水平，现具备年产2000吨产能，另有2000吨的产能扩产计划正在进行中。

公司目前已掌握了电子级硝酸、氨水、四氟化硅，以及乙硅烷等一系列电子化学品生产工艺，部分产品已经实现批量销售。公司电子级化学品业务初具规模，随着客户的不断拓展，将为公司形成强有力的业绩支撑。

二、多维度构建成本优势，助力企业穿越底部周期

六氟磷酸锂周期性较强，而周期行业的核心竞争在于成本，公司成本优势体现在三个方面：

一是在六氟磷酸锂领域全流程布局，六氟磷酸锂涉及的氟、锂、磷三个元素公司都有成熟的上下游产业布局，公司握手磷肥企业云天化，通过延伸以磷肥副产物氟硅酸为原材料的氟化工产业链掌握氟元素，后续有望深化合作进一步完成对磷元素的掌握，而在锂盐方面，公司掌握碳酸锂提纯工艺，外购工业级碳酸锂提纯自用以降低成本，因此可以有效规避因原材料波动对产品成本造成的影响。

二是生产技术优势，六氟磷酸锂的产品特性决定了该产品生产设备的特殊性，公司经过多年对设备的研究，形成了设备大型化、装置集约化的生产优势。

三是规模优势，目前公司客户分布科学合理，供应关系稳定，供应量在行业内优势明显。

公司7月16号发布公告，总投资51.5亿元建设100000吨六氟磷酸锂及40000吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）和10000吨二氟磷酸锂，项目分三期建设、投产，预计2025年12月31日项目整体建成达产。公司扩张速度较快，将在汽车电动化浪潮中维持行业领先地位。

总结（财务预测）：预计公司 2021，2022 年分别实现营收57.11 和85.44 亿元，实现归母净利润 9.54 和 20.61 亿元，对应EPS 1.25和 2.69 元，对应现价 40.95 和 18.95倍 PE，考虑电动车需求持续超预期，公司六氟磷酸锂地位长期领先确定性强，公司电子级化学品有望贡献利润，我们给予公司 2022 年 22-25 倍 PE，对应股价区间 59.2-67.3 元。（来源于财信证券研报）

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