今年LNG价格呈现出“淡季不淡”，长期价格中枢将继续抬升！

近期天然气涨价关注度较高。天风证券研报从供需关系和成本端分析其原因，并对下半年价格走势进行预判。

1）今年LNG价格呈现出“淡季不淡”特征

8月10日，我国LNG市场价已达5403元/吨，同比增长111.6%，较2019年同期增长59.4%。

原因一：需求侧，天然气表观消费量提升。上半年我国天然气表观消费量达1827亿立方米，两年同期复合增速为10.5%。一方面，双碳目标加速煤改气，天然气需求快速提升。预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为6%和8%，消费量分别达到4350及6392亿方。

目前，已有多地出台相关政策，“煤改气”或将加速另一方面，产业强劲复苏，带动用气量提升。上半年，我国发电量达3.87万亿千瓦时，两年同期平均增长7.2%。

原因二：国际天然气价格上涨，推升国内成本。全球层面，减碳进程加速。已有超过130个国家和地区提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标。同时，受国际经济复苏影响，国际天然气需求有所提升，导致供需偏紧。叠加今年气温偏高，国际天然气价格抬升，带动中国天然气进口价格提高。

2021年6月，我国LNG进口均价为448.1美元/吨，较1月增长17.0%；PNG进口均价为264.9美元/吨，较1月增长7%。此外，我国天然气进口依赖度较高，近几年均在40%以上。因而，国际天然气价格上涨，推进国内成本提升。

2）下半年预计紧平衡依旧，长期价格中枢或将抬升

需求端：国内消费量方面，预计全年实现表观消费量3807亿方，同比增加17.1%。出口方面，预计全年实现出口量432万吨，对应约60亿方。

供给端：天然气供给主要包含国内产量、LNG进口量、PNG进口量三部分，预计全年实现产量2088亿方，同比增加10.6%；LNG进口量1186亿方，同比增加26.2%；PNG进口量560亿方，同比增加15.8%。

供需：我们以供需两侧量的比例表征供需平衡情况，上半年供需比例约1.003，下半年为0.9802。因此短期来看，预计下半年我国天然气供需仍将维持紧平衡，长期来看，在两碳目标下，达峰前天然气需求增速或将显著抬升，中长期天然气市场化价格中枢或有上移。

综上，预计今年下半年我国天然气市场仍为紧平衡状态，随着冬季供暖季临近，价格或将继续抬升。长期来看，天然气在化石能源中清洁属性佳，将作为向可再生能源过渡的最佳选择。双碳目标下，预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为6%和8%，需求的持续增长有望带动未来国内LNG价格中枢上移。

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