“怎么买”是《穿过迷雾》的核心章节。任俊杰老师从长期投资、集中持股等五个维度进行了阐述，解决了投资者“怎么买”的疑惑。

一、长期投资

在巴菲特看来，“买入并持有”是最好的投资方式。但这也并不意味着，价值投资就是拿着一只股票长期不动。只有企业长期创造价值，市值不断增长但并不高估，才值得长期持有。价值投资是否等于长期投资? 长期投资只是结果，并不是原因。常听到有人说，巴菲特的投资并不等于长期投资。他们的理由之一是伯克希尔买入的股票，其持有时间大部分都没有超过5年。关于持有时间的问题，巴菲特指出：“要持有很长一段时间”、“我们大部分的主要股票往往都要持有很长一段时间，而我们的投资记录反映的也是这些被投资公司在这段时间的经营表现而不是它们的股票价格。就像我们认为收购一家公司，却只关心它的短期状况是件很傻的事一样，持有公司的部分所有权——股票，如果你只关心它的短期表现或变动趋势也是不对的。”(1980年)

伯克希尔的股票持仓需要分成两个部分：(1)仓位占比较大的主要投资部分；(2)仓位占比较小的次要投资部分。说巴菲特的投资是长期投资，主要指的是伯克希尔的主要投资部分。这个读者一定要先搞清楚。

尽管巴菲特对其主要投资部位中的股票会持有很长时间，但真正做到“永久持有”恐怕也不是一件很容易的事，除非是像GEICO这种被私有化的公司。资本市场的变化有时是出乎意料的，包括公司基本故事完全有可能发生质的改变。

二、集中持股

巴菲特对自己的投资风格阐述得非常清楚：“我们的策略是集中持股。当我们觉得某个投资对象有足够吸引力时，我们就会大量地买进。”（1987）

选择集中投资有以下原因：（1）过度分散投资所面临的问题是：如果你有40个女人，那么你永远都不可能深入了解她们中的任何一位；（2）每个人的知识与经验都有一定的限度，很少同时有2-3家以上的公司可以让人完全放心；（3）集中持股的做法更能降低风险，这里的风险并不是指波动性，而是指资产永久性损失的可能性。集中持有吸引力的公司，降低风险，提高收益率。

三、逆向而动

投资上的逆向操作是安全边际偏好者的必然选择。

巴菲特指出：“不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢由悲观情绪所造成的价格下跌。乐观主义才是理性投资人的敌人。”（1990） “事实上，我们通常都是在人们对某个宏观事件的恐惧到达高峰时，才找到最佳的买入点。”（1994）

四、定期投资指数基金

大部分的投资人，不管机构还是散户，将会发现股票投资的最好方式是购买并持有手续费低廉的指数基金。巴菲特认为，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常能打败大部分的职业经理人。原因主要包括：（1）主动管理型基金通常有较高的费率；（2）指数基金不选股、不择时，规避了投资中的绝大多数难题；（3）指数基金的“寿命”接近于永续存在，适合长线投资。

五、正确理解市场先生

巴菲特认为：“研读投资的学生只需要学好两门课程：（1）如何去评估一项生意的价值；（2）如何看待市场价格的波动。”

理解市场先生进行有效判断的两个前提：（1）企业商业模式的层级越高，越容易做出有效判断。巴菲特对商业模式层级的定义从低到高分别为：一般商品事业、强势的一般商品事业、弱势的市场特许事业、市场特许事业。（2）坚守你的能力圈。

事实上，“市场先生”越是疯狂，焦躁不安，对于真正的投资者来说，越是危中有机。我们要充分利用“市场先生”的愚蠢，而不能被“市场先生”的愚蠢轻易带节奏，牵着鼻子走。