管理 #股市捡漏# 我从不买银行股，我讨厌高负债。

—————施洛斯

格雷厄姆创立了价值投资，之后出现了两类顶着价值投资名号的投资模式，一类是优秀公司派，一类是高负债率低估值派（比如目前的银行、地产、保险这些高负债率模式行业）。
格雷厄姆从来不把优秀公司作为股票标的，这个是大家都知道的，不多谈。格雷厄姆也“从不买银行股”，打着格雷厄姆旗号买银行股的却不讲这些，格雷厄姆最忠实的大弟子施洛斯也是“我从不买银行股，我讨厌高负债”。

格雷厄姆、施洛斯为什么不买高杠杆生意模式公司呢？

看看中国华融这周末爆出的1029亿巨亏就知道了，一千亿，够给全国人民每人一袋面了，就这么无声无息亏掉了。中国华融净资产一千多亿，一次性差点儿破产亏完，因为总资产太大了，1.7万亿，公司负债率90%，这是银行地产保险行业常态，只要巨额资产中有10%出现问题，再大的公司都能立马玩完。
中国华融就是因为董事长赖小民一个人出了问题，万亿资产公司就差点玩完（国资企业可以被国家注资挽救，若是民营企业谁管呢），可见这种高负债杠杆生意模式类公司，管理层的能力、操守和监督至关重要，你不可能去调研这万亿资产的每一项资产质量，而只要十分之一资产被管理层做手脚这公司就完了。
不管这个企业有多大，只要是高负债率杠杆生意模式公司，都存在这种瞬间垮塌破产归零的隐患。

格雷厄姆、施洛斯创造执行的“买价按资产折扣+”模式，本意就是控制风险稳赚不赔，净资产本身是变化最小的，但高负债率公司却是可以短时间出现净资产巨变的，这种可以瞬间崩塌的生意模式公司，他们都是异口同声的坚决拒绝买入，从源头上设立禁区隔离。

当然，巴菲特几十年重仓持有银行股，戴维斯一生只买保险股，这类生意模式公司他们都做得很好，这说明不是不能买银行股、保险股、地产股，是格雷厄姆、施洛斯他们这一派系统就不沾这几类高负债率行业公司，是因为长期谨慎才不沾呢，你不能打着格雷厄姆的旗号去买这三傻股，出事了反而推在格雷厄姆价值投资身上。

银行、地产、保险这些高杠杆生意模式行业公司股票，是只有高人才适宜做的，是专家才适宜做的，是看懂看透管理层者才可以去做的，绝非三傻，反而是精明高明人，才可以按严苛规则做这类公司。

其他人当然也能做这类股，也能做着这些股没事，也能买这些股大赚钱，但不能因此指责格雷厄姆、施洛斯划禁区不做，因为不符合他们的职业系统稳赚原则，格雷厄姆、施洛斯不买的股票后来大涨成牛股的多了。

也不适宜和人谈论这些高杠杆生意模式公司，因为基点原则认识不同，而人们常常只看这一次的结果，结果常常可能是没事的、甚至大赚钱的，但不出事则已，出了就是如中国华融般的爆亏大事。
与巴菲特齐名的比尔米勒，就是一次次买入没事，最终试出了大事，一世英名被毁于低估值高负债率生意模式的银行股上。
对比施洛斯和巴菲特的不做与做，巴菲特当然显得更高明，对比施洛斯和比尔米勒，施洛斯“从不买银行股、讨厌高负债”是更明智的。

所以，对于银行、地产、保险股，很不适宜去谈论，不做就不做呗，还有许多可以赚的低估值好生意股，想做就去做呗，这类股也是可能大赚的，但要自己承担各种结果。

周末出了中国华融这档子事儿，可以借此理解一下格雷厄姆和施洛斯模式的禁区。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”