周评：（8月16日~8月20日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数纷纷下跌，上证指数周收盘3427点，周跌幅2.53%。

在前前周（7月26日~7月30日）A股连续放量大跌，中国股市走势出现崩盘迹象的时候，新华社深夜发文救市，经济日报和四大证券报（证券日报、证券时报、中国证券报、上海证券报）也发表文章力挺股市，我在当时发表的周评文章【崩盘、救市、反弹、继续跌】，就已经非常清晰的说出我对此的判断观点：“救市只会改变下跌斜率，不会改变下跌趋势。”

本周，在金融和经济形势的影响下，A股重新启动因为前前周救市暂时中断、但其实还远远未走完的下跌趋势。

A股之所以在本周大跌，主要是受到几个消息的影响：

一是财经委员会在本周召开会议，其中包括有“研究化解重大金融风险”等内容。

二是中国人民银行（央行）行长在本周央行内部组织生活会的讲话，其中包括有“守住货币总闸门”等内容。

三是美联储在本周召开会议，会议内容明确由“鸽”转“鹰”，收割全球的“镰刀”正在准备举起，全球金融市场在会议前后明显震荡加剧，这就是美元霸权。

四是本周公布的各种最新经济数据，说明中国经济下行动力………数据已经说明一切，在此不展开讨论。

这几个消息，就是我最近一直提出的、判断A股见顶下跌的三个理由之中最重要的理由：金融和经济的形势变化。

在此，继续提示“A股中期见顶震荡下跌未结束”这个判断观点的三个理由：

第一个理由：金融和经济的形势变化

这是最重要的理由。

这是决定性的因素。

在中国股市（A股）历史上，系统性的大风险或者大机会，指数层面的大级别上涨或者大级别下跌，都是由于金融和经济形势变化引发的，其中金融形势变化的影响更大一些。

中国人民银行（央行）2021年下半年工作会议，已经明确今年下半年货币政策操作思路：保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，继续聚焦支持实体经济。

在本周，中国人民银行（央行）行长再次提出“守住货币总闸门”。

美联储（美国央行）近期的各种会议和动作，也说明货币政策紧缩的时间越来越近，美元“镰刀”收割全球已经是不可避免的事情。

在本周，美联储召开会议，会议内容明确由“鸽”转“鹰”。

至于经济方面，各种最新的经济数据，已经说明一切，在此不展开讨论。

中美两国的流动性宽松已经见顶（货币政策拐点出现），中美两国的经济已经见顶，中国股市（A股）作为金融和经济的晴雨表，同样也应该已经见顶。

第二个理由：A股的基本面

A股市场的热门行业之中，受到政策支持、行业景气度高的消费、新能源、半导体等行业，公司经营没有问题，问题在于整体估值水平依然偏高，和公司业绩增长相比较依然不匹配。

A股市场的热门行业之中，受到政策强力打压的教育、医药医疗、互联网等行业，行业景气度因为政策因素影响较大，公司经营出现严重问题，而整体估值水平却依然很高。

A股市场相对冷门的金融行业（银行、保险、券商）和房地产行业，现在整体估值水平虽然低，但或者行业景气度处在阶段性低位，或者受到政策强力打压，公司经营有一些不确定因素，从而让估值水平可能会产生一些变化。

A股市场还有数量众多存在各种问题的垃圾股，我认为根本就没有关注的价值，更不应该去买入持有，但有很多中小机构和散户总是喜欢去垃圾堆里寻宝，喜欢去赌“咸鱼翻生”这类小概率事件，对此我没什么可说的，每个人都需要对自己的投资负责，仅此而已。

第三个理由：A股的技术面

代表大盘股的上证指数，已经形成了“特大型头肩顶”，代表中小盘股的创业板指数，已经形成了“大级别顶背离”，这个股市技术形态，其实并不代表指数一定会下跌，因为A股的历史走势已经证明，“头肩顶”和“顶背离”是可以通过指数强势上涨化解的。

我认为，技术分析对于股市走势判断，只能是辅助作用，并不具备决定性，不能单独作为投资决策的依据，技术面只有与“金融和经济的形势变化、A股的基本面变化”发生共振，才会产生明显效果。

现在，A股的技术面正在与“金融和经济的形势变化、A股的基本面”发生共振，因此，技术形态让A股继续下跌的压力有增无减。

二、操作策略

股民炒股亏钱的原因，我认为，追涨杀跌的式操作是其中之一，其中之二就是，用过高的估值水平来买入股票，因此，在买入股票的时候，就已经决定了亏钱的概率远远大于赚钱的概率。

我之前举过一个例子：粤港澳大湾区的中心城市深圳市，房价比粤港澳大湾区的边缘城市肇庆市高很多倍，如果肇庆市的房子用深圳市的房价来估值，你会买吗？如果你用深圳市的房价来买入肇庆市的房子做投资，你亏钱的概率大不大？………炒股，与此同理，一直以来，很多股民买入的某个股票的真正价值，就等于是肇庆市房子的价值，但买入的某个股票的价格，却等于是深圳市、广州市、佛山市房子的价格。

当然，你所看到的股票估值，都是代表着过去，现在和未来的股票预期估值，才是最重要的，这需要你对实体行业景气度、上市公司财务状况和经营情况有深入的了解和深刻的认识。

炒股，如果能力和欲望不匹配，亏钱就是大概率的事情。

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章题目是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第25周空仓。

我操盘的【财富1号账户】，在（2月22日~26日）这一周清仓离场的时候，是在30元~34元区间卖出地产龙头股万科………现在，万科的股价经过反弹之后，依然只有22元多。

在今年春节前后，在券商、公募、私募等机构大力吹捧消费赛道核心资产、拼命用公募基民、私募客户的钱去高位接盘的时候，我就已经一直提示以白酒、食品饮料为代表的大消费板块，平均估值已经普遍超过100倍PE，这个估值水平和大消费行业上市公司的业绩增长严重不匹配。

在A股股王贵州茅台的股价处在2400元~2600元区间的时候，虽然很多券商、公募、私募还在大力吹捧所谓“茅指数”，我当时就已经坚定认为茅台60多倍PE的估值水平确实有点偏高………在前周，当茅台的股价已经跌到1600多元，估值水平已经降低到40倍PE左右的时候，我依然坚定认为，茅台的估值水平相对于其业绩增长，还是有一点点高。（前周的周评文章是【维稳指数 但不会持久】）

本周五收盘，茅台的股价已经跌破1600元，跌至1500多元了。

现在，我的判断，依然是认为在新形势下，茅台的估值水平还需要继续降低一些，也就是说，茅台1500多元的股价，还是有一点点高。

金融、地产作为旧经济的主角，在新形势下，已经成为配角，整体性机会逐渐减少。

新能源、新材料、半导体、各种专精特新等等，在新形势下，已经成为新经济的主角，经过股价下跌、估值降低之后，未来还会有大行情。

现在，基于我对【A股形势】的判断结论，我的操作策略，依然还是继续保持空仓，耐心等待股市下跌带来的投资机会。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会在相对较低的指数点位、用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年8月20日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

8月20日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%