公司积极投入创新研发，每年研发中心部门都在技术上有所突破，目前完成设计开发的400G光通信器件外壳，已与海外同类产品的技术水平相当，未来仍将坚持陶瓷工艺的自主研发。

据西南证券研报分析，陶瓷封装作为当前主流封装方式，相对于金属封装与塑料封装具备六大优势。日本占据全球陶瓷封装市场近50%的市场份额，美国和欧洲分别占据约30.4%和10.2%，电子陶瓷的国产化率相对较低，未来发展空间广阔。

一、背靠中国电科十三所，深耕电子陶瓷十二载

背靠中电十三所，公司股权结构稳定。中国电科第十三研究所是公司第一大股东，持有公司股份49.7%，由国资委控股的中国电子科技集团为公司实控人，中国电科通过中电十三所、电科投资与中电国元合计控制公司59.8%的股份。中国电科主要从事国家重要军民大型电子信息系统的工程建设，重大武器装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研发与生产。而中国电科十三所主要从事半导体研究，硅和砷化镓微波毫米波功率器件和单片电路、微波毫米波混合集成电路、微波组件及小整机、光电子器件和光电集成、量子器件、MEMS等器件的研发和生产。

电子陶瓷位于产业链中游，是电子元器件中重要的基础材料。电子陶瓷产业链上游为陶瓷基础粉、配方粉、金属材料、化工材料等，中游主要为陶瓷外壳、陶瓷基座、陶瓷基片、片式多层陶瓷电容器陶瓷、微波介质陶瓷等，下游包括了电子元器件及终端消费品等等。电子陶瓷的制备需要采用精制的无极粉末作为原料，再通过结构设计、化学计量等，烧制成符合特定性能要求和精度的电子陶瓷材料。

公司作为高端电子陶瓷供应商产品质量高，与下游知名客户业建立稳定合作。根据招股书显示，公司前五大客户近年来占比都在40%以上，客户A为公司第一大客户，占比10%以上，新易盛和光迅科技等知名企业也是公司的主要客户，而中国电科与公司的关联交易也对公司业绩提供了有效支撑。此外，在无线通信领域，恩智浦、英飞凌等世界一流半导体公司已成为公司客户，同时公司也与国内通信厂商如华为、中兴等建立了合作关系。未来公司还将深入开拓非美国的海外市场，有望开拓ST意法半导体、日本住友等公司，并进入日本及台湾等市场。一般大客户对供应商的要求较高，认证过程严格、认证周期长，公司与核心客户的长期合作关系为未来的发展奠定了良好的基础。

通信器件用电子陶瓷占比78.6%，汽车电子与消费电子件具备潜力。从公司的业务结构拆开来看，用于通信器件的电子陶瓷外壳是公司最主要的收入来源，占主营业务的70%左右，2020年该业务收入达到了6.4亿元，占比高达78.6%。汽车电子件在2018年有所下滑，主要受整车市场需求疲软的影响，随着国产新能源车的高景气，有望加速贡献收入。消费电子件方面，下游需求旺盛，该业务收入每年均保持上涨趋势，2020年贡献收入0.2亿元，公司上市后的募投产线未来将提供有力的收入支撑。工业激光器方面的收入2020年有所缩减，营业收入为0.3亿元，占比为3.8%。

二、三大核心技术高筑公司壁垒，四大业务线铺平发展道路

三大核心领域实现技术突破，深挖公司护城河。电子陶瓷行业的技术壁垒主要在三个核心领域，分别为电子陶瓷新材料、半导体外壳仿真设计和生产工艺。公司背靠中国电科十三所深耕电子陶瓷十余年，掌握了核心技术领域的知识产权。在光通信器件的陶瓷外壳产品领域，公司打破了海外巨头的技术封锁与产品垄断，实现了国产光通信器件陶瓷外壳的进口替代，并持续销往海外市场。2019年，公司陶瓷封装产品的全球市占率达到了3.5%。

当前公司已具备了较高的半导体外壳仿真设计水平，能够实现对陶瓷外壳进行布线、结构、热、电和可靠性等方面的优化设计。公司研发出的400G光通信器件陶瓷外壳与海外同类竞品的技术水平相当；成功完成氧化铝、氮化铝等陶瓷材料与新型金属封接的热力学可靠性仿真，无线功率器件外壳设计的散热性与可靠性均达标。此外，公司还实现了气密和高引线强度结构设计，其高端光纤耦合的半导体激光器封装外壳满足下游客户的需求。

以光通信器件产品为主，种类覆盖全面。光模块是在电信、数据中心之间数据传输的关键器件，主要需要公司的陶瓷外壳和盖板、基座和载体等产品。光通信长距传输需要气密性封装，电子陶瓷外壳是气密性封装的首选材料。公司目前开发的光通信器件外壳包括14引线蝶型外壳、10-100Gbps传输TOSA外壳、10Gbps/100GbpsROSA外壳、Mini-Pin结构外壳、Mini-Dil结构外壳、大功率激光器外壳系列等。数通侧短距传输以非气密性封装的COB方案为主，但需用到公司的陶瓷基板。公司产品种类覆盖全部光通信器件，外形尺寸与结构已符合国际通用的标准，产品电性能、可靠性与国际知名企业相当，并已进入诸多世界知名光通信模块生产厂家，华为、新易盛、旭创、光迅科技等均是公司客户。（西南证券）

总结：在中美贸易摩擦影响下，国内企业愈发重视关键零部件的自主可控，公司国内业务从2016年的53.2%上升至77.2%，未来业绩有望持续高增长。

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