潍柴动力是我国重卡行业龙头企业，公司以发动机、车桥、变速箱在内的动力总成系统为根基，另外延伸上游零部件和下游重卡，率先涉足叉车和智能仓储。

据万联证券研报分析，碳达峰将倒逼内燃机行业在节能减排等关键核心技术的升级。公司传统能源及新能源齐头并进，目前已建成两万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线。

一、中国汽车及装备制造龙头企业

公司主要控股子公司覆盖重卡产业链、智能物流相关业务。重卡产业链相关业务为公司传统主营业务，旗下涵盖潍柴发动机（重卡发动机龙头、100%）、陕西重汽（国内第四大重卡企业51%）、法士特（重卡变速箱龙头51%）、汉德车桥（商用车车桥龙头3.06%）。智能物流相关业务为公司新业务，主要通过并购凯傲（5%）、德马泰克，切入叉车、物流供应系统领域。

公司是重卡行业的龙头企业，其主要业务包括了以潍柴发动机为代表的关键零部件板块、陕西重汽为代表的整车整机板块、凯傲为代表的智能物流板块。而公司的传统主要业务仍是整车及关键零部件形成的重卡产业链，2020年占总营业收入58.60%，辅以近些年通过收购凯奥、德玛泰克进入的智能物流产业，其占总收入的32.90%左右。

公司的营业总收入由2016年的932亿元急剧攀升到2020年的1975亿元，最高年增速高达62.66%。过去五年期间，销售毛利率与净利率趋于平稳，分别保持在百分之二十与百分之六左右，但因为疫情原因在2020年有所下降。除此之外，公司的应收账款在280亿元到380亿元的区间浮动，公司的归母净利润由2016年的317亿元增长到2020的512亿元，CAGR为12.7%。公司占比较大的销售费率及管理费率在过去两年保持下降趋势，财务及研发费率保持在稳定水平，反映了公司管理水平的逐步提高。此外，公司资产负债率相比2016年下滑了近2%，财务结构较为稳健。

二、持续科技创新，国六换代打开市场新空间

公司注重研发投入，2020年公司研发总投入达82.94亿元，且研发投入逐年以百分之十以上稳步增长，远高于同类竞争对手。科技创新方面，公司在全球有超过两万名技术研发人员，在五个国家十个地方设立了研发机构。拥有内燃机可靠性国家重点实验室、国家商用汽车动力系统总成工程技术研究中心、国家商用汽车及工程机械新能源动力系统产业创新战略联盟、国家专业化众创空间等国家级研发平台。

2016年，环境保护部、国家质检总局发布《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，自2020年7月1日起实施。2018年，环境保护部、国家质检总局发布《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，自2019年7月1日起实施。凭借过硬的技术创新能力，潍柴大多数产品根据国六排放要求实现更新换代，成为市场上为数不多的完成国六标准的发动机厂商。

2021年我国经济运行情况将持续向好，社会消费复苏、基建投资回暖、重大项目开工等将为重卡市场营造良好的发展环境。另外，由于2021年7月1日是重卡市场实施国六a排放标准的时间线，预计上半年将迎来销量爆发。目前，国三淘汰的车主要为寿命更新而非提前淘汰，再加上在支线治超梯度推广范围扩大力度增强，以及法规半挂车加速推广等共同作用下，我国重卡需求仍待继续释放。

潍柴动力在2025年前确定了200万台的柴油机生产销售能力，目前在我国重型卡车行业的占有率达到了50%。此外，2020年9月16号潍柴发布了全球首款效率达50.23%的发动机，被全球行业协会认定为领域内首个突破，并且实现商业化应用。按一辆49吨重卡行驶1万公里估算，可节省1500元的油耗。每年如果行驶30万公里，每年可节省4-5万元，使用6年可节省一辆车的售价，切实提升了客户的使用收益。

三、碳中和背景下，氢能重卡有望进入发展轨道

能源和气候信息小组（ECIU）机构统计的数据显示，目前已有数十个国家和地区提出“零碳”或“碳中和”的气候目标。从地区看，欧洲国家和地区最多。芬兰、奥地利、冰岛、瑞典宣布在2035-2045年间实现零碳，多个欧盟成员国、英国等宣布在2050年实现零碳。同处东亚的日本承诺2050年实现零碳，相比之下，中国2060年零碳目标更加清晰。考虑到经济发展阶段的因素，计算从达峰到零碳的年数，欧洲国家多在50年以上，而中国只有30年。

从排放来源上看，发电供热、工业以及交通是我国最主要的碳排放来源。根据IEA的数据，二氧化碳来源中发电与供热是我国最主要的二氧化碳排放源，占比为51%，其次则是工业，占比为28%，而交通运输则占据了9.66%。我国要在2060年实现碳中和，就必须在这三个领域实现化石能源的有效替代。全球范围来看，发电及供热的碳排放依然排在第一位，占比41.71%，其次是交通运输，占比为24.64%，而工业则排第三，占比18.73%。相较而言，以北美、欧盟为代表的发达国家区域由于产业结构的不同，与我国碳排放结构有较大的差异。北美与欧盟的碳排放结构较为相近，发电供热、交通运输的占比都在30%左右，而工业的占比仅在10%左右。（万联证券）

总结：随着FCEV客车带来的产业降本，氢能重卡有望在未来5-10年实现全寿命成本平价，氢能重卡将成为潍柴动力未来的增长驱动力。

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