2020年公司战略重心调整重新聚焦玻璃主业，我们认为，公司作为老牌玻璃龙头，底蕴十足，人才储备及技术积累位居行业前列，公司已成为国内电子玻璃领域的领导者。

据德邦证券研报分析，光伏玻璃乘政策东风加速扩产，届时有望跻身第一梯队；浮法景气上行周期，业绩弹性十足；工程玻璃重启扩张之路，巩固龙头地位，公司“四块玻璃”全面发力，有望开启新一轮成长周期。

一、老牌玻璃龙头底蕴犹存，战略调整再出发

构建起浮法及节能玻璃、太阳能及电子玻璃及显示器件三大完整产业链。目前公司拥有平板玻璃事业部（包含浮法玻璃及光伏玻璃）、工程玻璃事业部（包含建筑节能玻璃）、电子玻璃及显示器件事业部（包含超薄电子玻璃、触控显示）以及太阳能事业部（包含硅料、硅片、电池片、组件及光伏电站）；若按产业链划分，可以分为浮法及节能玻璃、太阳能及电子玻璃及显示器件三大产业链，2020年公司平板及节能玻璃、电子玻璃及显示器件、太阳能营收占比分别为81.05%、10.12%、8.61%，其中电子玻璃及显示器件占比逐年提升，毛利率也稳定在较高水平，2020年毛利率达到30.1%。

视窗防护屏行业的上游行业主要是玻璃基板、油墨、抛光材料、镀膜材料、贴合材料等原材料，而玻璃基板、防护玻璃是视窗防护屏产业链的重要一环，起到对触控模组的保护作用以及光学透过作用。随着智能手机、平板电脑的普及，玻璃基板及防护玻璃的需求也日益增加。

浮法工艺技术是更适合国内大多数电子玻璃企业的成型工艺技术。目前超薄电子玻璃生产工艺主要分为浮法和溢流法，浮法成型玻璃质量以及成品率等方面均与溢流下拉法存在一定差距，但浮法成型产能大、成本低，其产能可达到溢流下拉法的10倍以上，且可生产大尺寸的玻璃，可以满足各类电子玻璃市场需要；同时，国内玻璃企业采用浮法成型技术多年，有一定的技术积累，工艺比较成熟，而溢流下拉法存在较高的技术壁垒，并且国外企业技术封锁严重，实现突破的难度较大。

目前公司有6条超薄电子玻璃生产线，其中一条在建中，分别位于广东、湖北及河北基地。2016-2020年公司电显业务营收保持稳定增长，复合增速达到26.3%，毛利率稳定在30%左右，若只考虑电子玻璃盈利情况，则毛利率更高。随着公司电子玻璃新产能投产及新产品的量产，收入规模有望加速增长，盈利水平也将进一步提升。

二、产能稳步扩张，巩固龙头地位

公司为国内最早做浮法玻璃的企业之一，技术储备位居行业前列，公司燃料全部使用天然气，燃烧过程更充分、燃值更稳定，因此公司产品品质更加突出，为公司节能玻璃发展提供强大的支撑，同时公司产品广泛应用于建筑节能玻璃、汽车玻璃、高端制镜、电子产品等领域。

目前公司在东莞、成都、廊坊、吴江、咸宁共拥有10条技术先进的浮法玻璃原片生产线，年产约247万吨各种高档浮法原片，产能基地覆盖珠三角、长三角以及京津冀经济发达的区域，随着今年浮法价格持续走高，公司浮法业绩弹性十足。

2018年以来公司工程玻璃产销保持稳定增长，营收复合增速为13.4%，凭借高品质的产品以及优秀的品牌，不断巩固龙头地位。截止到2020年末，公司镀膜中空玻璃年产能超过1600万平方米，镀膜玻璃产能超过3600万平方米。

为更好的服务于京津冀、长三角、粤港澳大湾区建设世界级巨型城市群的建设需要，公司于2020年先后批准建设肇庆工程玻璃基地、吴江工程玻璃智能工厂、西安南玻节能项目及天津工程扩产项目，并将于2021年三季度起逐渐投产，将进一步强化集团工程玻璃业务在城市建设主战场的竞争与服务能力，公司工程玻璃将保持稳健增长。（德邦证券）

总结：公司作为老牌浮法龙头，产能布局完善且产品品质优异，随着浮法景气度持续上行，推升业绩弹性。

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