宝哥说

没有神话的个人，只有时代的神话

被称为中国互联网小金库的孙正义，这两天很不高兴。

据华尔街和路透社报道，软银董事长、CEO孙正义8月10日业绩发布会上表示，软银将暂停在中国的投资：“尽管我们仍然看好中国市场的未来，但中国政府管控加强的背景下，需要进一步观察哪些领域的风险更小，在那之后再重新考虑投资，预计这个过程需要半年甚至一年以上。”

话里话外，孙正义的不满情绪再明显不过：监管加强，风险很大，我要好好观察观察。

不过这次“观察”，意味着软银将暂停对华投资两年。

虽然，孙正义所说的“中国市场”，实际是指一级市场：“在对科技行业的审查变得明朗前，软银将削减对中国初创企业的投资”。但是，作为一个在中国赚到最多钱的VC，孙正义这一次声明，直接将中国创投圈翻了底朝天，客观上加重了市场的恐慌情绪。

这或许是孙正义打的“小算盘”：二十多年来，孙正义在中国互联网做出过不计其数的重磅投资与杰出贡献。但此时如果他按下暂停，凭着自己的影响力和号召力，从侧面向中国高层施压，似乎就可达到相应目的。

不过，孙正义如此激烈地向高层“甩脸色”，真会取得预期效果吗？

对此，本文有三点看法：

第一，现阶段，不止中国互联网科技公司，乃至一切产业都在监管之下迎来根源的价值重塑，这是必要且不可阻挡的。此时，孙正义试图向监管“施压”，带动市场恐慌情绪，无疑是打错了算盘。在中国本土风投力量逐渐变强之时，孙正义的作用已经削弱。严格意义上说，没有谁不可取代。正如近期央媒所做评论：“一鲸落，万物生”；

第二，近年来，尤其近期监管的收紧，虽给软银带来短期的投资缩水，但是回顾孙正义在华投资历程，从长期视角来看，孙正义已获得了巨大回报。此外，影响软银近年业绩表现不佳的根源，实际是孙正义全球范围内对“共享经济”的误判，例如wework与Uber等独角兽公司巨大亏损，险些在2020年将孙正义拉入深渊。相反，关键时刻，借出售中概股尤其是阿里股票为救命稻草，孙正义于2020方才摆脱至暗时刻，真正获救。当下，孙正义借近期中国监管收紧为由，公开发难，显然不厚道，不客观，更不是时候。

第三，被誉为“十倍先生”的孙正义，其投资理念中“时光机思维”与“铺开摊子赌赛道”的方式，曾在一定时期内让软银迅速发展。但随着技术发展与时代变化，孙正义投资参照系逐渐消失，既往的投资经验开始失灵，孙正义的投资神话已出现关键转折。此时，“行事不成反求诸己”，孙正义应该自省。

01

意图掀起市场恐慌情绪，孙正义打错了“算盘”！

孙正义被誉为中国互联网时代幕后的最大金主与功臣，但同时，他也是最大获利者。

在中国互联网行业兴起蓬勃的阶段中，他扮演着一个“伯乐”角色，作用非常关键。翻阅孙正义在中国的投资图谱可以发现，从阿里到滴滴，从京东到字节，中国已经上市的互联网公司，以及大批独角兽背后，都有孙正义的投资背影，都有软银的基因。

客观来说，他一直是中国人民，尤其是中国互联网企业的好朋友。没有他，中国互联网在诞生初期缺乏资金，其发展或会受到很大程度影响。

然而，随着近一年来国内监管手段开始频繁，孙正义在华投资受到了极大冲击，利益受损——甚至有人调侃，孙正义成为这一年调控以来最大的“冤大头”。

尤其是近期，监管层对互联网企业的整顿还在持续。其中，被誉为孙正义投资皇冠的“钻石”：阿里巴巴数次受挫，或许加重了孙正义的不满——从去年10月股价巅峰320美元，到近期跌破200美元大关，阿里股价已经跌去了三分之一，市值蒸发近3000亿美元，折合人民币接近2万亿。

风头收紧，孙正义其实早已开始行动——今年4月，阿里巴巴因“二选一”被市场监管总局处以182亿罚款后，软银就逐渐降低在中国投资比重。

但是，2020年孙正义全球范围内投资受损，陷入四面楚歌的绝境，正式抛出“四万亿救市”计划之前，阿里却是他最为关键的救命稻草——2020年一季度，为了扭转亏损局面软银出售价值115亿美元的阿里股票。之后接连几次套现，孙正义获得大笔资金，方解燃眉之急。

孙正义最艰难的2020年，正是凭借着出售阿里股票，凭着中国市场的投资回馈，孙正义和软银才真正度过了难关。

即便到了现在，孙正义还手握阿里1000亿美金的持仓市值，在软银在全球共投资301家公司中，阿里巴巴仍是软银持有市值最大的一笔投资，占比高达39%。

孙正义绝对不要忘记：千禧之年前，他对阿里2000万美元的投资，如今已收获上千亿美元的回报，这是中国市场，中国万亿消费者回馈他的大笔真金白银。

此时，孙正义公开声明将暂停对华投资，引发中国创投圈轩然大波，甚至引发一些人士哀叹：资本正在撤出中国。

这显然不够厚道，且非常不是时候。

更重要的是，孙正义将对华投资暂停归结为行业监管。但值得玩味的是，目前监管波及的公司，大多是互联网平台即二级市场上市公司，与孙正义软银的主战场一级市场并无过强关联。

如果进一步分析可知：自今年中国推出多项有关数字安全的法案，加大对赴美公司的内部数据审查后，这些孙正义在一级市场押下重注的公司上市显然受阻。此时他一开腔，显然意义不纯。

但是，如果任凭大批涉及大数据的独角兽公司上市，而不加监管与审查，国家安全从何谈起？

可以说，此时孙正义公然甩“脸色”，可谓操之过切，也大大低谷了中国监管的决心。

现阶段监管是一种根源的价值重塑，是必要的且不可阻挡的。此时，孙正义试图向监管“施压”，带动市场恐慌情绪，无疑打错了算盘。在中国本土风投力量逐渐变强的背景下，孙正义的作用正在削弱，没有谁不可取代。

正如近期央媒所做评论：“一鲸落，万物生”。

02

没有谁可以端起碗吃饭，放下碗骂娘

没有人可以端起碗吃饭，放下碗骂娘。

2020年，曾有一组不完全统计数据显示：过去20多年，孙正义投资了800多家互联网、科技企业，成功获利的企业有40家，赚了1700多亿美元——其中的1600亿出自阿里巴巴。

可以说，孙正义对阿里巴巴的投资，是其投资生涯以来最为成功的一战：1999年10月，孙正义以2000万美元投资阿里巴巴，上市至今回报已超千倍。

哪怕经过多次巨额套现，现阶段软银持有阿里约53.9亿股，仍为阿里巴巴最大股东，持股比例为24.8%，最新对应市值超过1300亿美元。

更不要说，孙正义近千家投资不力中仅存的，获利的40家公司，归属中华区的公司又有多少——自2000年软银中国资本成立，除了阿里巴巴，软银还投资了淘宝网、分众传媒、万国数据、华大基因等一系列中国企业。

相关数据显示，仅软银愿景基金1号和2号，目前在亚洲投资50家企业中的4成就为中国企业。包含饿了么、贝壳、字节跳动、瓜子、京东物流、keep、掌门教育、众安保险、自如、作业帮等在内企业，都具有着巨大的投资回报。

短期来看，比如2017年12月软银投资平安好医生4亿美元，如今不到4年，愿景基金1号获利已达4.28亿美元。此外，愿景基金2号投资的贝壳、叮咚买菜、京东物流、掌门教育4个项目均实现正收益。其中，愿景基金于2019年11月投资贝壳的13.5亿美元，截至今年6月底，账面获益37.03亿美元。

再次回顾孙正义在华投资历程，人们可以清楚看到：不是孙正义成就了中国互联网时代，而是中国互联网时代成就了软银。

但是，与中国市场巨大投资回报形成鲜明对比的，则是孙正义在全球范围内的投资溃败——软银最新一季财报显示，其净利润同比下降39.4%，环比下降61%，其中软银愿景基金利润相比上一季度下滑了90%。

近年来，软银在WeWork和Uber等独角兽公司上落下巨大亏空，直接让孙正义过去两三年里，踩下过去二十多年内都没踩完的坑。

2019年以来，对共享经济的彻底误判，孙正义差点被拉下深渊——砸下104亿美元，押下重注的Wework没有成功上市，估值一再缩水。甚至，疫情期间Wework差点破产。

这直接导致，不可一世的孙正义在2019年11月6日软银第二季度财报发布会上，为软银有史以来最大的亏损接连道歉：“WeWork董事长亚当·纽曼的错判，是我犯的最大错误。这让我感到羞愧和迫切。”

彼时，他被媒体形容为一个“低身下气、身材矮小”的投资人。

而几次重大失败，让孙正义在近两年里显得更加仓促狼狈：其持有美国公司的总股本，已由3月底的190亿美元减少至6月底的136亿美元，Facebook、微软、谷歌、亚马逊公司，都相继遭到孙正义抛售。

更令人难以接受的是，孙正义几年来的糟糕表现，其愿景2期也备受世界投资人的质疑：两年前孙正义筹备软二期基金之时，目标是1080亿美元，但到今年2月份，其目标已经缩水至500亿美元。

甚至，之前对孙正义抱有厚望的中东石油巨头们，相继远离孙正义愿景二期，表示不再跟进——2019年10月，孙正义第二次参加沙特未来投资计划峰会时：“在沙特峰会上，孙正义对着几乎空旷的房间讲话”。

曾经，软银前第二大股东柳井正指出，孙正义这个人总有一些奇奇怪怪的想法——“（他）有个坏毛病，就是兴趣点不断变化，这也想干那也想干。”

此时，以近期中国监管收紧开始发难，孙正义的做法显然不厚道，没有找对原因，更很不是时候！

03

孙正义不是永恒的神话

“只要有七成胜率，就可以下重注！”

孙正义业内有一个响亮的名号：“十倍先生”。一个流传甚广的说法是，众多创始人在与孙正义会面，短促的对话之后，孙正义会立马打断：“停，我知道。我听够了，你想要多少钱？”

比如，2017年，孙正义想要增投合并后的滴滴，程维显得很犹豫，表示滴滴刚融到100亿美元，暂不需要这么多投资。可是，孙正义则强硬回应：“你不拿这笔钱，我就把这笔钱给你的竞争对手！”

这是孙正义投资强横的一面：一旦他认定某一行业可行，孙正义在与公司负责人交谈后，会给出了公司所要求的四到五倍，甚至十倍融资。如若不答应，便公然威胁。

但是，孙正义这套投资逻辑有着一个深刻内核：时光机思维。

即，孙正义会从发达地区找到发展迅速向好的对标产业，并在经济发展相对落后的地区，提前这一产业的众多公司压下重注。

更重要的是，孙正义的投资理念是典型的只赌赛道，不看车手的模式。

绝大多数时候，孙正义对选定方向的中国各类公司，都频下重注，最后回报丰厚。这一投资理念，一直是孙正义的制胜法宝：无论是在日本互联网产业的投资，还是到中国互联网的投资，他往往以美国相对先进的互联网产业为对标，在发展不完善的地区和产业，提前布局。

比如说，孙正义在1996年入资雅虎日本，如今占据日本互联网7成以上市场。

值得关注的是，在决定投资阿里巴巴前，孙正义早已在中国相关公司普遍撒网。千禧年之前，压注马云的同时，孙正义早已在世界范围内找到了不下三十家企业入资，决定大干一场。

“我（马云）站起来去厕所，他（孙正义）追我到厕所里面谈，在厕所里我们敲定了投资的事，然后洗了洗手出来。所有人都傻了。就 1 分钟。”

这样惊人的桥段，发生在马云和时任阿里CFO的蔡崇信2003年到东京求助于孙正义之时。如果联系孙正义整体做派，实际并不神奇。

这样的投资理念一直贯彻孙正义生涯始终：比方说，学生时代的孙正义，就靠倒卖日本淘汰的二手游戏机，在美国市场，成功捞到了自己生涯中第一个100万美元。

可以说，这是孙正义投资理念的真正核心：最喜欢吃不对称信息的红利。他总是想超人一步，以更为前驱的信息，或者说不对称的信息，来实现一种差价优势，实现十倍甚至百倍回报。

这样的打法让孙正义在2014年之前“大杀四方”。以至于，彼时人们时常感叹：孙桑，真像一个从神话中走出的传奇。

在孙正义在华投资最为春风得意之时，他给王石老婆承礼学院做演讲，一度说到：“钱真是太碍事了，真想全部丢掉，有没有人过去接啊.....”.

可是，世人对孙正义投资的质疑，从未间断。

软银愿景基金正式成立的2017年，对这一世界上最大的风险投资基金，彼时路透社便犀利评价：“孙正义要对科技公司高估值的泡沫负责，他是‘一个人的泡沫制造者’（one-man bubble maker）。”

此外，橡树资本创始人霍华德·马克斯，也在当时发表了一份备忘录，公开指责孙正义：“软银18年的历史，创造了44%的年回报率。这是技术还是运气？”

近年来，愿景基金全球撒网时，与孙正义搭档近二十年的软银（前）董事柳井正，曾数次公开批评孙正义募集愿景基金、将经营重点转向投资的做法非常糟糕。以至于，柳井正在2019年年末毅然离开了孙正义：“我希望他以企业家的身份，而不是投资者的身份获得成功。”

但随着中国政策风向剧变，监管聚焦互联网平台，外加世界范围内互联网企业整体飞速发展，孙正义逐渐失去了可供参照的投资系。

以往的经验难以复制，面对全新的、从未遇见的趋势，自2019年开始，孙正义与软银已经显露颓势。

如今，软银财报的不及预期，孙正义失去了日本首富的宝座——根据福布斯实时富豪榜数据显示，孙正义以312亿美元（约合人民币2023亿元）位列日本第二大富豪。

更重要的是，从盛田昭夫、本田宗一郎、松下幸之助、稻盛和夫等四位老一辈的经营神话接过传奇衣钵的孙正义，在2019年谁犯下了一次次瞠目结舌的投资失败，一步一顿地跌下神坛时：

直到今天，他似乎还没有想想清楚问题根源。起码在中国的市场中，有一句话值得记住：

没有神话的个人，只有时代的神话。