经过多年的发展，我国的乳制品行业集中度持续提升，目前是呈现较为稳定的双寡头格局，根据Euromonitor数据，行业CR2在2020年达到了48%。

具体来说，第一梯队是全国性企业伊利股份、蒙牛乳业，两家公司销售网络遍布全国，业绩优异；第二梯队是以光明乳业、三元乳业为代表的区域性企业，这些企业经营灵活、能够满足消费者个性化需求，在各自的区域占据领先地位；第三梯队是以燕塘乳业、天润乳业等为代表的地方性企业，这些企业生产规模小、市场份额小。

上图为2019年乳制品市场主要企业市场份额，多年来，伊利股份保持着良好发展势头，整体业绩稳居行业领导地位，蝉联亚洲第一，并进入全球乳业五强，今天我们具体分析一下伊利股份。

一、伊利股份发展优势

多年来，伊利股份能够实现业绩持续稳定增长，迈入全球乳业五强，这与公司的全产业链布局和业务板块的多维发展息息相关。

1.全产业链布局

乳制品产业链上游为奶源供应，中游为乳品加工，下游则是商超、电商平台等销售渠道。乳制品产业链长且上下游分散，对企业的整体把控能力提出了较高的要求。

在上游，伊利积极推进奶源布局，如今，公司拥有呼伦贝尔、锡林郭勒及新疆天山的优质奶源基地，已实现100%规模化牧场奶源基地。另外，伊利通过并购扩张奶源版图，目前企业拥有三家规模化牧场企业，分别是中地乳业、赛科星及优然牧业。极大地降低了成本、保障了供应。

在下游，伊利网点覆盖全国。公司通过 “织网计划”、“万村千乡”活动，成为第一家渠道覆盖全国市场的乳品企业并布局乡镇网点，随后便持续推进渠道下沉战略，目前公司服务的乡镇村网点已达近109.6万家。在深耕线下渠道的同时，伊利发展电商新零售，截至2021年2月，伊利在电商渠道市场业绩增速高达77.6%，远超53.8%的行业平均水平，电商渠道市场份额突破30%大关，稳居电商B2C液奶份额第一位，优势进一步扩大。

2.业务板块多维发展

伊利旗下拥有液体乳、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶酪、乳脂、包装饮用水几大产品系列，产品种类基本覆盖所有乳制品细分板块。具体来看，各板块均实现了持续增长，2020年，伊利股份的新品销售收入占比16.0%，公司主要业务液体乳零售额比上年同期增长12.7%，其中有机液体乳零售额比上年同期增长35.1%，市占份额达50.6%，在对应的细分市场中位居首位。

为了进一步实现高位增长，公司仍在努力创新，不断推出新产品，进一步扩大消费群体，带动业绩持续健康发展、打造新的业绩增长点。

二、财务分析

1、营业收入稳定增长

下图为伊利股份及主要对比企业的营业收入及其同比增长，我们可以看出伊利股份的营业收入呈现出稳定的增长趋势，并从数值上始终保持着行业第一的位置。营业收入同比增长在2020年有一个较为明显的下降，这是由于疫情导致市场需求下滑，使其营收受到一定影响，但其增长率仍保持较高水平。随着市场需求复苏，产品销量增加，再加上公司在渠道及产品上的蓄力，其业绩逐渐改善，在2021一季度公司实现营业收入272.59 亿元，同比增加32.68%，归属利润同比增长率更是达到了147.69%；与2019年一季度相比, 2021一季度营收、净利也分别取得了18.3%、24%的稳定增长。

数据来源：各公司年报

2、净资产收益率高且稳定

下图为伊利股份及主要对比企业的净资产收益率，净资产收益率是用来衡量公司运用自有资本的效率，该指标值越高，说明投资带来的收益越高。从数值上来看，伊利的净资产收益率长期以来维持在25%左右，数值大且波动较小。与其他企业相比，不只远超国内同行业竞争者，和国际乳业巨头们比起来，也是明显领先。这主要是由于伊利全产业链布局降低成本及费用管控好使得净利润整体上高于其他企业，并且公司总资产周转率较高，资金的利用效率高。

数据来源：各公司年报

3、资金利用效率高

下图为伊利股份及主要对比企业的总资产周转率，该指标综合的反映了企业营运整体资产的能力，总资产周转率越大，说明企业的资产利用效率越大。我们可以看出，得益于企业较强的产业链控制力及管理能力，伊利股份的总资产周转率要显著高于另外两家企业，说明在资金利用效率方面伊利股份更强一些。

数据来源：各公司年报

三、总结

近年来，乳制品行业集中度进一步上升，伊利股份在乳制品行业内始终居于领先地位，离不开其优秀的布局策略与业务发展策略，进一步表现在财报上，其营收、ROE及总资产周转率均位于行业领先地位。未来，随着社会消费升级、乳制品目标人群的扩大，公司整体发展趋势将持续，行业领先地位稳定。

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