公司2019年收购IXM，打造产销闭环，2020年收购KFM铜钴矿加码铜、钴资源布局。多元化、国际化战略为公司业绩增长奠定基础。

据西部证券研报分析，在多年国际化、多元化进程之后，公司外延扩张再次聚焦能源金属赛道，凭借外延并购成功经验以及与锂电产业链龙头的战略合作，公司在能源金属赛道外延有望打开公司估值上限。

一、不断奋进，国内区域型矿企到世界龙头

公司以国内钨钼矿山为基础，通过多次逆周期的并购及收购，目前拥有铜钴、铌磷、钨钼、贸易等多类世界级资产。目前公司是全球最大的白钨生产商之一以及第二大的钴、铌生产商，亦是全球前七大钼生产商和领先的铜生产商，磷肥产量位居巴西第二位，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。公司拥有三道庄钼钨矿、上房沟钼矿、新疆钼矿、刚果（金）TFM铜钴矿、刚果（金）KFM铜钴矿、巴西磷铌矿等多处优秀资源。

目前公司已建立布局于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲的全球营销网络，全球化资产布局有望持续提升洛阳钼业在资源行业的影响力。

经过数十年的业务发展及产业布局，公司营业收入规模较成立与上市初期有了长足的提升。但归母净利润自A股上市初期至今波动幅度较大，主要原因在于公司产品具有周期性。2019年归母净利润下滑主要受疫情以及钴价下行影响。2020年年报披露公司实现营业收入1129.81亿元，同比增长65%，实现归母净利23.29亿元，同比上升25%。公司2019年由于IXM贸易公司并表利润率有所下降，2020年销售净利率、销售毛利率分别为2.19%、7.47%。

主营业务收入方面，由于2017年TFM并表导致铜钴产品占比有所增加。2019年受钴价下行影响公司铜钴板块表现一般，2020年铜钴产品量价齐升拉动铜钴板块在公司主营业务（剔除IXM贸易业务）中占比有所增加。2020年公司的精炼金属贸易业务占比49%，铜钴、铌磷等金属相关产品业务占比16%，金属矿石、煤炭等处理配套服务业务占比约35%。未来随着TFM项目扩产的不断推进以及KFM落地，公司主营业务中铜钴业务占比将进一步提升。

二、钨钼起家，奠定资源为王的发展战略

1969年-2012年为公司发展的第一阶段，此时公司主营业务以钨、钼为主。2008年，美国“次贷危机”爆发，金属市场价格下跌，洛钼集团再次凸显出经营状况依赖市场价格起伏的弱点，2009年至2012年，公司盈利大幅下降，其中2012年利润总额同比下降40%。

中国向世界供应了超过80%的钨。洛阳钼业下属三道庄矿山是目前世界上最大的在产单体钨矿山。在近年来钨需求低于供给以及去库存难度加大的情况下，钨的价格持续在低位震荡，一度跌破部分企业生产成本线，导致限产甚至停产的情况出现。由于去年新冠疫情爆发，全球硬质合金产量增速放缓，钨的需求进一步减弱。但在疫苗的加速普及下，欧美国家制造业逐步恢复，下游厂家重启生产活动，全球需求将逐步上升，钨金属市场在未来有望企稳回升。需求带动下钨金属价格有望上升。

公司目前拥有三道庄钼钨矿、上房沟钼矿、新疆钼矿三处国内优质钨钼资源。公司的钨钼金属选采、冶炼、深加工系列产品在2020年被工信部、中国工业经济联合会认定为“第五批制造业单项冠军产品”。

该矿山钼、钨的资源量均达到412.18百万吨，品位分别为0.102%、0.095%；储量均达到202.53百万吨，品位分别为0.106%、0.026%，该矿山的勘探程度为49.1%。三道庄矿山正在按相关规定办理采矿证延续工作。

三、内生增长加快现有项目开发，外延扩张聚焦能源金属

2020年是全球电动化元年，新能源汽车发展核心驱动力来自于"政策+优质供给+需求"的共振。其中欧洲碳排放法规、中国双积分政策都是全球新能源汽车发展核心驱动力。当前海外特别是欧美等国加大对新能源汽车推广力度，纷纷推出新能源汽车发展规划以及高强度电动车支持政策。

公司近两年完成组织架构升级，将在原有投资性人才的配置改变为投资性加经营性人才配置。公司积极实施人才培养引进战略，引进全球范围内具有丰富行业运营经验和国际化管理能力的人力资源，搭建适合公司发展的管理架构和管控模式，发挥专业人才特长，实现对公司全球业务的高效管控，降低运营风险，加速推进公司国际化、多元化成长进程。

2019年11月份，洛阳钼业通过收购沃源控股间接入股华越公司。华越镍钴成立于2018年12月，项目满产后产能将达到6万吨/年金属镍以及7000-8000吨/年金属钴，目前公司对该项目持股30%。

2021年4月，公司与宁德时代签署战略合作协议，宁德全资子公司邦普时代以总对价1.375亿美元获得洛钼控股全资子公司香港KFM控股有限公司25%的权益。邦普时代拥有在建镍钴锰酸锂（锂离子电池正极材料）产能10万吨（含正极材料前驱体10万吨）。KFM铜钴矿位于刚果（金）的卢阿拉巴省，铜钴矿资源量丰富，总资源量约3.65亿吨矿石，蕴含超过620万吨铜金属和超过310万吨钴金属，平均品位极高，是目前世界上储量最大的待开发铜钴矿之一。（西部证券）

总结：，随着内生增长释放业绩，以及外延扩张聚焦能源金属，公司有望迎来价值重估机会。

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