管理 #股市捡漏# 按照资产净值的折扣价买入，这比以企业盈利为标准买入更靠谱一些。

—————施洛斯

“买价按资产折扣”，比优秀公司更靠谱。施洛斯的这句话，实际就是这个意思。

“靠谱”，意味着更安全更能稳赚，但并不意味着赚得更多。

关于“买价按资产折扣”和“好生意”，都是我们投资系统的要素，但二者是各有各的优势，最基点也只有一个。

我理解施洛斯，我们不是不看好优秀公司，只是市场上看好好公司的人，常犯一个逻辑错误，他们眼中的好公司股票股价，常常是已经蕴含了几十年后的盈利状况。比如贵州茅台，最好的公司，产品供不应求，但目前的股价1670元，净资产每股128元，每股年收益大致是40元，也就是说，按现在的盈利能力，需要38年才能每股达到1670元每股净资产，才不赔本（这里没有算品牌价值和资产重估）。当然，茅台业绩是每年增长的，所以大概率不需要那么多年就可以回本，可总归需要很多年才能回本。

所以，看好茅台好公司不假，这与看好茅台股票是两回事，因为此时的茅台股票蕴含的是以后年份的茅台，现金流估值法，本身就是一种“不是活在当下”的方法。

基于“未来”，可能赚得更多，但确实不如基于“当下”靠谱。

这就好比，我们仰望星空，看到的星星并不是现在存在的，而是多少年前的星星，现在也许存在，也许不存在，并不肯定，这是一种视觉误差，但我们常常意识不到。当然，星星是过去的，优秀公司股价常常是未来的，不一样，可都是一种视觉误差。

巴菲特极力推崇优秀公司，但你看看巴菲特是怎么买优秀公司的，他常常是低位一次性或两次低位补仓买入之后，就几年几十年持有，再没有买入，巴菲特买比亚迪涨了那么多，但你看比亚迪期间涨跌了多少次，巴菲特就没有再买过第二次。买入和看好持有，在巴菲特那里，是两个完全不同的严格概念。
我不是说茅台股价不会涨，甚至未来可能大涨，只是说目前我不会买，巴菲特也不会买。两种基础思维的人，是很难谈股票的，容易误解出现理解错误。比如上海机场，2019年初时四十多元每股，好公司者看好，但按我的“买价按资产折扣”方式，我是不会买，应该更低的价格买，之后股价半年翻倍，我的看法可能错误影响别人了。但是，两年半后的今天，股价又只有三十多元了，若按好公司做股东思维长期持有，那么持有两年半时间反而亏损一场空。所以，在2019年初时，不同基点思维者，谈论上海机场本身就是一种看多看空都可能出现后遗症错误的事情。

“买价按资产折扣+”基点思维者，和“优秀公司”基点思维者，看似有交集，实际还是道路不同。
巴菲特，本质上的基点还是“买价按资产折扣+”，优秀公司反在其次。活在当下之后，再面向未来。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”