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不锈钢棒线材产量全国第一,布局锂资源,永兴材料双轮驱动!

飞鲸投研   / 2021-08-06 14:22 发布


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公司深耕高端不锈钢棒线材,在国内细分市场中市占率率稳居前二。2017年,公司进军锂电资源,逐步完成采矿、选矿、碳酸锂深加工全产业链布局。未来业绩双轮驱动。

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据新时代证券研报分析,公司定位高端不锈钢棒线材,是国内该领域的龙头。公司下游领域主要有油气开采及炼化、机械装备制造,营收占比达78%。

一、公司概况

公司以不锈废钢为主要原料,采用电炉初炼、炉外精炼、连铸或模铸、连轧或锻造等短流程工艺生产不锈钢棒线材,产品可经下游加工成无缝钢管、管件、法兰、轴件、泵阀、杆件、钢丝、丝网、弹簧、标准件、焊材等产品。公司产品主要应用于油气开采及炼化、电力装备制造(火电、核电)、交通装备制造(汽车、船舶、高铁、航空)、人体植入和医疗器械及其他高端机械装备制造等工业领域。。

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公司锂电新能源材料业务以锂瓷石为主要原料生产电池级碳酸锂,已经建成“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及“120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目”,2021年拟定增建设“年产2万吨电池级碳酸锂项目”及“180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目”。

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公司业绩较为稳定。公司营收和利润2010-2020年CAGR分别为3%和0.8%。其中,2020年公司营业收入49.7亿元,同比增长1.3%,归母净利润2.6亿元,同比下降24.91%;主要原因是2019年度公司因拆迁补偿及转让锻造车间等资产,形成9917万元资产处置收益,导致上年度基数较高。同时,2020年度公司再次对商誉及应收账款等事项计提资产及信用减值损失约7800万元。2021Q1公司营业收入13.54亿元,同比增长47.4%,归母净利润1.24亿元,同比增长67.6%

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二、公司发展根基:不锈钢板块

公司产品通过多项认证,和下游客户合作稳定。公司产品均严格按照国内外先进标准或技术协议组织生产和检验,产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可,竞争优势突出,目前已经取得中国方圆标志认证集团认证的质量、环境、职业健康、能源四体系认证。

公司是国内不锈钢棒线材龙头。根据智研咨询,高产量的不锈钢生产企业产品多为板材(产量中板材占比高达90%),长材生产企业产量并不高,主要原因是长材规格多,对产品精细程度要求较高,因而生产周期长,产能低。公司特钢业务主要定位于高端不锈钢棒线材,发展成中国不锈钢长材龙头企业。,不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居前二,其中双相不锈钢棒线材产量居全国第一位。

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公司产品主要应用于油气开采及炼化、机械装备制造、电力装备制造等高端制造领域,其中于油气开采及炼化占比45%,机械装备制造33%。

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2017年,不锈钢行业开启供给侧改革,不锈钢价格上行。随着行业进入改革深水区,不锈钢价格企稳。公司是国内不锈钢棒线材龙头,产品优异,近年整体单价稳定。2020年公司整体不锈钢均价约1.6万元/吨。随着下游需求的稳健增长,我们预计价格有望维持在1.7万元/吨左右。

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公司原材料主要为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等,占营业成本的比例约90%。公司采用成本加成的价格模式,在一定程度上平缓了原材料价格波动的影响。未来公司不锈钢盈利增长主要来源于效率提升、产品结构优化。

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三、公司腾飞动力:锂电板块

自2017年起,公司通过投资、并购等方式,着眼布局锂电资源,投资建设从采矿、选矿到碳酸锂深加工全产业链。

公司锂矿资源丰富,保障未来稳定出货。其中,控股子公司花桥矿业已探明的20%矿区储量约40万吨LCE,是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道;联营公司花锂矿业有《长期合作协议》,为长期发展提供了资源保障。

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新能源车快速发展,渗透率仍处于低水平。受益于政策推动和强产品力车型的拉动,2017-2020年中欧美新能源车销量高速增长,年复合增速高达35%。到2020年,新能源车销量达309万辆,新能源车渗透率约5.7%。从新能源车渗透率角度,新能源车依然具备广阔的发展空间。

中欧贡献新能源车主要增量。在全球新能源车市场中,中国和欧洲是重要的消费国和地区。在中欧美新能源车市场中,2020年中国和欧洲占比分别达到44%和45%,新能源车渗透率分别提升到5.4%和9.9%。

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下游需求强劲,公司2021年拟定增扩产2万吨电池级碳酸锂和配套选矿。预计到2022年产能,公司碳酸锂产能将达到3万吨。

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2019年锂矿采选及锂盐制造业务的毛利率17%,而2020年锂矿采选及锂盐制造业务的毛利率为3.9%。2020Q4公司碳酸锂成本为33108.59元/吨,随着碳酸锂价格回温,2021年锂盐产品毛利率会得到极大改善。(太平洋证券)

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总结:公司不锈钢主业稳健,发力锂盐业务,驱动公司业绩与估值双击。

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